美股市場最近經(jīng)歷了2020年以來最慘重的三日連跌行情，周二(5月10日)股市表現(xiàn)依然低迷。道指收跌0.3%;雖然標(biāo)普500指數(shù)收漲0.3%，但更能體現(xiàn)該指數(shù)成分股平均價格走勢的Invesco S&P 500 Equal Weight下跌了0.3%;美債收益率下降后科技股反彈帶動納指收漲1%。

就市場整體而言，包括科技股在內(nèi)的股票還遠(yuǎn)未走出困境。過去一年，標(biāo)普500指數(shù)有幾次在跌至略高于4100點(diǎn)的水平吸引來了投資者，但本周一該指數(shù)處于這一水平上下時，并沒有多少投資者買入，這意味著目前投資者對經(jīng)濟(jì)和市場前景沒什么信心，他們不愿意買入股票。

極訊(Instinet)首席市場技術(shù)分析師弗蘭克·卡佩勒里(Frank Cappelleri)本周一在研報中寫道，標(biāo)普500指數(shù)可能很快會跌至3460點(diǎn)。按周二收盤點(diǎn)位4001.05點(diǎn)計(jì)算，這意味著該指數(shù)還將下跌14%。

另一位最近預(yù)測標(biāo)普500指數(shù)可能會跌至3460點(diǎn)的是鮑勃·法雷爾(Bob Farrel)，普通人可能不太了解他，但這位90歲的老人在華爾街絕對是個傳奇人物。

法雷爾見識過太多大場面。他于1957年作為實(shí)習(xí)分析師加入美林(Merrill Lynch)，開啟了在美林長達(dá)45年的職業(yè)生涯，其中25年曾擔(dān)任該公司的首席股市分析師。在此期間，法雷爾見證了每一次牛市、泡沫和熊市。

20世紀(jì)90年代末，法雷爾在擔(dān)任美林高級投資顧問期間提出了“須牢記的10條市場規(guī)則”(10 Market Rules to Remember)，不管是對金融業(yè)專業(yè)人士還是對個人投資者來說都具有重要參考價值。

在股市劇烈波動、投資者情緒起伏不定之際，回顧法雷爾的這份“市場生存指南”或許有助于投資者更加冷靜地看待目前的市場。

華爾街頂級分析師的十大市場法則

法雷爾提出的10條市場規(guī)則被很多投資界人士視為十大投資法則，主要內(nèi)容如下：

1、隨著時間的推移，市場往往會回歸均值。法雷爾提醒投資者，當(dāng)股市朝一個方向走得太遠(yuǎn)時，往往會回到長期趨勢，過度樂觀或過度悲觀的市場會影響投資者對合理預(yù)期的估計(jì)和判斷。

2、一個方向的走勢過度將導(dǎo)致另一個方向的走勢過度。股市漲太多就會下跌，跌太多就會上漲。

3、沒有“這次不一樣”一說，過度行為從來都不會一直持續(xù)下去。

4、指數(shù)級的快速上漲或下跌的市場通常比你想象的走得更遠(yuǎn)，但不會通過橫盤整理來糾正。一個受歡迎的板塊可以在很長一段時間內(nèi)保持熱度，但當(dāng)不可避免的調(diào)整發(fā)生時，該板塊會跌得很厲害。

5、公眾在頂部買得最多，在底部買得最少。買入股票的時機(jī)是在別人害怕的時候，賣出股票的時機(jī)是在別人自滿的時候。因此，許多市場技術(shù)分析人士使用情緒指標(biāo)來衡量投資者的悲觀或樂觀情緒，然后建議投資者采取相反的做法。

6、恐懼和貪婪比長期信念更強(qiáng)大。投資者可能是自己最大的敵人，尤其是在情緒占上風(fēng)的時候。要對抗恐懼和貪婪，就要練習(xí)自我控制。在市場下跌的時候，手頭要有足夠的現(xiàn)金，這樣就不會被誘惑去賤賣，而是可以在便宜的時候買入。在市場上漲的時候，把收益高的股票削減到為投資組合的資產(chǎn)配置設(shè)定的區(qū)間內(nèi)，然后用收益買表現(xiàn)落后的股票。這個策略將幫助投資者化被動為主動。

7、當(dāng)大盤全線上漲時，市場最強(qiáng);當(dāng)只是少數(shù)藍(lán)籌股上漲時，市場最弱。法雷爾觀察到，人多力量大，廣泛而強(qiáng)大的市場勢頭難以阻擋。相反，當(dāng)資金只流向少數(shù)股票時，市場會變得擁擠，許多有吸引力的公司會被忽視。

8、熊市有三個階段：急劇下跌、反射性反彈和更長時間內(nèi)的基本面下跌趨勢。

9、當(dāng)所有專家和預(yù)測都達(dá)成一致時，往往會出現(xiàn)其他情況。

10、牛市比熊市更有趣。

根據(jù)這十大市場法則看當(dāng)下市場

現(xiàn)在法雷爾已經(jīng)淡出了公眾視線，但最近他在接受資深市場策略師大衛(wèi)·羅森博格(David Rosenberg)的采訪時分享了他對美國股市的預(yù)測。羅森伯格曾任美林首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，現(xiàn)在是羅森伯格研究公司(Rosenberg Research)的負(fù)責(zé)人。在為機(jī)構(gòu)客戶解讀市場走勢的研究報告中，羅森伯格經(jīng)常引用法雷爾的這10條規(guī)則，羅森博格說，這些規(guī)則就是他自己的“投資十誡”。

法雷爾在4月27日接受采訪時預(yù)計(jì)，標(biāo)普500指數(shù)可能會出現(xiàn)30%的跌幅(編者注：按該指數(shù)4月27日的點(diǎn)位計(jì)算)，股市下行壓力可能會持續(xù)整個夏天。他建議投資者在股市上漲時賣出，而不要逢低買入，或者在價值股中尋求庇護(hù)，尤其是國防、網(wǎng)絡(luò)安全、公用事業(yè)和能源領(lǐng)域，他還建議投資者持有黃金。

法雷爾說：“我們正處于熊市(參見規(guī)則8)，成長型科技股正在失寵，之前支撐標(biāo)普500指數(shù)上漲的大盤股的表現(xiàn)正在呈現(xiàn)在我們面前，當(dāng)這一切結(jié)束的時候，它們很可能都會出現(xiàn)更大的跌幅。我認(rèn)為標(biāo)普500指數(shù)有可能下跌30%，跌到3460點(diǎn)。”

截至5月11日收盤，標(biāo)普500指數(shù)較1月3日觸及的4796.56點(diǎn)的歷史收盤高點(diǎn)下跌了17%。

在法雷爾看來，股市目前的低迷是寬松貨幣政策和過度投機(jī)推動的繁榮牛市的必然結(jié)果，特別是在過去的幾年里，對錯失良機(jī)的恐懼吸引了許多沒有經(jīng)驗(yàn)的新手進(jìn)入股市，他們被一種天真的信念所迷惑，認(rèn)為上漲的東西會繼續(xù)上漲。

法雷爾說：“一種趨勢持續(xù)的時間越長，人們就越認(rèn)為這種趨勢是永久性的(參見規(guī)則3)，這就是為什么投資者會在價格高企時買入大部分資產(chǎn)，比如股票或債券，在價格跌至低谷時買得最少(參見規(guī)則5)。”

現(xiàn)在鐘擺又?jǐn)[回來了。當(dāng)然，沒人知道鐘擺何時會停止，但投資者可以參考法雷爾的規(guī)則2.

正如法雷爾在采訪中解釋的那樣：“投機(jī)期之后緊接著就是崩盤，因?yàn)橥稒C(jī)通常會讓市場走得太遠(yuǎn)，或者對基本面沒有足夠的關(guān)注(參見規(guī)則4)。”

目前股市中的投機(jī)行為正在逐漸消失，但標(biāo)普500指數(shù)仍高度集中，約25%的回報率與5只熱門股票(主要是科技股)的表現(xiàn)相關(guān)。

法雷爾說：“集中程度是衡量脆弱性或未來潛力的周期性指標(biāo)。”美國股市一直是一個倒金字塔，投資者忽視了這種脆弱性，直到金字塔倒塌。

法雷爾指出：“類似的集中程度在1970年-1972年也出現(xiàn)過，當(dāng)時”漂亮50“(Nifty Fifty)是市場上的主角，1998年-2000年大型科技公司是主角。在這兩個案例中，崩盤后這些股市領(lǐng)頭羊都經(jīng)歷了10年的低迷期。”

市值最大和最受歡迎的股票跌得最慘，驗(yàn)證了法雷爾的規(guī)則7和規(guī)則9。

法雷爾稱，要想讓多頭重獲控制權(quán)，他將密切關(guān)注投資者投降的跡象——拋售壓力和股市大幅下跌的交易日，換句話說，這將帶來持久的反彈(參見規(guī)則6)。展望未來，法雷爾預(yù)計(jì)至少在短期內(nèi)，價值股、黃金、公用事業(yè)股和能源股將成為新的市場領(lǐng)頭羊，此外，美國主要股指的整體回報率將低于平均水平(參見規(guī)則1)。

如果實(shí)際情況果真如此，許多持有指數(shù)基金的投資者會大失所望，這也是法雷爾鼓勵投資者對自己的投資組合進(jìn)行更主動管理的原因。法雷爾說：“我們正從投資指數(shù)基金賺錢最多的時期，進(jìn)入投資正確的個股和板塊賺錢的時期，我建議投資者把更多精力放在這上面(參見規(guī)則10)。”

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