報告摘要：糧食景氣延續，看好一體化農化企業。由于俄烏戰爭，新冠疫情、通脹等原因，各國日益重視糧食安全，全球糧食價格持續上漲。我們認為俄烏沖突、新冠疫情的長尾效應在中長期維度影響全球糧食供應，糧食將持續處于高景氣周期。從需求端看，全球糧食價格的上漲不僅持續提升糧食需求，而且將不斷提升下游種植者對農化產品的接受上限。從供給端看，農化行業經歷較長的景氣度以及新冠疫情持續擾動全球供應鏈，全球農資供應商資本開支或將偏緊;從現有產能看，全球能源價格普漲，硫磺等基礎原材料大幅上漲，將導致并未向上布局一體化的農資供應商承受巨大的成本壓力，這或將進一步導致農化產品供應偏緊。從我國煤炭、糧食、化肥進出口數據看，基本上呈現量降價升。由于糧食的剛需性以及原材料價格持續傳導，短期被高價格抑制的需求有望進一步釋放。中國糧食進口量略降，金額大幅增長，出口量大幅下降，糧食處于高價格景氣。中國糧食3月進口量為1199.9萬噸，3月進口總金額為384.5億元，進口均價為3204.4元/噸，1-3月進口量為3700.3萬噸，同比下降1.5%，1-3月進口總金額為1167.9億元，同比增加19.8%。中國糧食3月出口量為15.8萬噸，3月出口總金額為7.3億元，出口均價為4620.3元/噸，1-3月出口量為60.4萬噸，同比下降25.9%，1-3月出口總金額為24.5億元，同比下降15.1%。中國化肥進口、出口大幅下降，進出口金額大幅增長，化肥價格處于高價格景氣。中國化肥3月進口量為80.5萬噸，3月進口總金額為23.9億元，進口均價為2968.9元/噸，1-3月進口量為243.6萬噸，同比下降17.0%，1-3月進口總金額為66.7億元，同比增加39.7%。中國化肥3月出口量為160.9萬噸，3月出口總金額為45.1億元，出口均價為2803.0元/噸，1-3月出口量為415.5萬噸，同比下降33.2%，1-3月出口總金額為113.8億元，同比增加8.9%。在糧食安全以及需求剛性下，化肥景氣有望延續，看好一體化化肥企業。

關鍵詞： 全球能源價格普漲 全球能源價格 能源價格 基礎原材料