流動性：BCI融資環境指數近4個月首次回落

(1)7月BCI融資環境指數小幅下降1.30%至47.87，結束連續3個月上漲降至4月水平，且階段性高點大概率已經在2020年9月底出現(54.02)，按照歷史經驗，這對創業板指數的中長期并不利好;(2)M1和M2增速差與上證指數存在較強的正向相關性：M1和M2增速差在2021年6月為-3.1個百分點，環比-0.9個百分點。

基建和地產新開工鏈條：石油瀝青開工率維持近五年同期低位水平

(1)1-6月，房屋新開工面積累計同比+3.80%，增速環比-3.1個百分點;基建投資(不含電力)累計同比+7.8%，增速環比-4個百分點;(2)本周價格變動：螺紋+1.50%、水泥-0.06%、橡膠+2.75%、焦炭+0.00%、焦煤+0.00%、鐵礦-6.07%，其中水泥價格指數跌至2018年同期水平;(3)本周全國高爐產能利用率、水泥、石油瀝青、全鋼胎開工率環比分別-1.21、+1.5、-1.4、-1.63個百分點，其中水泥開工率回升后至去年同期水平以上，石油瀝青開工率維持近五年同期最低水平。

地產竣工鏈條：玻璃價格續創8年新高，鈦白粉價格連續第3周回落

(1)1-6月，房屋竣工面積累計同比+25.70%，增速環比+9.3個百分點;(2)本周鈦白粉、玻璃的價格環比分別-2.51%、+2.29%，目前玻璃價格續創2012年以來的新高，鈦白粉價格環比連續第3周回落，鈦白粉利潤連續10周回落。

工業品鏈條：半鋼胎開工率處于同期低位，冷軋利潤延續回升

(1)主要大宗商品價格表現：冷軋、銅、鋁價格環比變化+0.94%、+2.32%、+2.69%，對應毛利變化+22.66%、-4.72%、+8.51%;(2)其它品種價格表現：鉬精礦、鎢精礦、焦煤價格分別環比+1.52%、+8.82%、+0.00%至2340、111000、1730元/噸;(3)半鋼胎開工率為57.33%，小幅回落，仍處于同期偏低水平。

出口鏈條：美國粗鋼產能利用率維持5年內同期最高水平

(1)中國進出口集裝箱運價指數CCFI綜合指數本周為2930.03點，創歷史新高，環比+2.66%;(2)美國粗鋼產能利用率本周為84.60%，環比+0.50個百分點，居5年內同期最高水平。

細分品種：不銹鋼價格續創2015年以來新高水平，預焙陽極價格下跌明顯

(1)石墨電極：超高功率為22000元/噸，環比上周-4.35%。(2)鎳：本周價格為148150元/噸，環比+2.99%，回升至2021年2月末水平(3)不銹鋼：本周價格為21200元/噸，環比+8.16%，環比延續大幅上漲態勢。(4)預焙陽極：本周價格為3950元/噸，環比-15.96%，高位大幅回落，毛利潤為-635元/噸，系2016年以來首次利潤轉為虧損。

比價關系：螺礦比持續回升

(1)螺紋和鐵礦的價格比值本周為4.12，仍處于歷史低位水平。(2)中厚板和螺紋鋼的價差為390元/噸，環比+30.00%，環比回升明顯;(3)不銹鋼熱軋電解鎳的價格比值為0.13，處于10年低位。(4)盤螺(主要用在地產)和螺紋鋼(主要用在基建)的價差本周五達310元/噸。

估值分位：本周滬深300指數-5.46%，周期板塊漲幅第一名是工業金屬(+0.58%)

鋼鐵、工業金屬的PB相對于滬深兩市PB的比值分位(2015年以來)分別是45.20%、66.40%;鋼鐵板塊PB相對于滬深兩市PB的比值目前為0.69,2012年以來的最高值為0.9(2017年8月達到)，若要達到2017年的最高值，差值還有29.81%空間。

關鍵詞： 石油瀝青開工率 不銹鋼價 BCI融資 回落