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白酒行業景氣上行 主品牌量價齊升系列酒雙輪驅動
2021-06-22 08:53:18 來源:金融界 編輯:

行業整體來看,行業依然處于總量下降、結構性繁榮的大趨勢中,集中度提升伴隨分化加劇。在疫情后經濟復蘇、居民收入分化、消費升級等因素的推動下,高端和次高端價格帶擴容更快,頭部企業有望持續享受消費升級、品牌集中帶來的紅利。從酒企全年規劃來看,高端酒延續穩健風格,茅、五、瀘目標增速分別為10.5%、雙位數增長、15%以上,目前二季度均已完成過半,認為全年實際完成情況有望更優;次高端酒則目標相對更為積極,汾酒、水井目標增速30%、43%,我們認為一方面與基數有關,另一方面在當前行業景氣上行時期次高端彈性更足,次高端酒企希望抓住窗口期,加大投入加速推進高端化以及全國化,從而獲取更高的成長。

高端酒:主品牌量價齊升,系列酒雙輪驅動,業績行穩致遠。高端酒來看,我們主要總結了三個方面。(1)批價方面,高端批價穩步向上:受益端午需求提振,茅臺整箱和散瓶批價升至3400-3430元和2750-2780元,環比月初上行約100元和50元左右,普五批價上行至990-1000元,國窖價格也跟隨上行至900-910元,我們認為,普五如期破千更具指導意義,對后續公司要求團購按照999元打款形成順價支撐,且符合公司淡季核心訴求,后續持續關注批價上行對股價催化作用;(2)主品牌方面,量增有限,均價提升貢獻增量:在今年量增有限的情況下,茅、五通過尋求結構升級來增厚業績,其中,茅臺主要體現在渠道結構優化,今年將進一步加大直營渠道投放量,同時對其非標產品進行了提價,五糧液主要體現在產品結構提升,一方面團購占比力爭提升到30%,另一方面經典五糧液及生肖產品等構成明顯增量。(3)系列酒方面,強化大單品,形成雙輪驅動:十四五期間茅、五均表示將強化系列酒發展,其中,茅臺將深化大單品戰略,目前王子酒超過40億,漢醬、賴茅、貴州大曲站穩10億,未來將抓住醬酒熱風口打造新增長極,五糧液重點打造四款全國化大單品,尤其是五糧春,同時增加噸酒均價考核目標,引導系列酒結構升級。最后業績層面,高端酒茅、五今年定調穩中求進,行穩致遠已成酒企共識,老窖彈性更足,我們認為在量價齊升驅動下,高端酒全年目標有望良好實現,中長期格局穩固、確定性足,在十四五指引下有望實現穩健增長。

次高端:高端化引領結構升級,全國化紅利加速釋放,業績延續彈性。次高端來看,我們主要總結了兩個方面。(1)產品升級方面,加大投入謀求高端化:過去幾年次高端主流產品集中在300-500元價格帶,在消費者收入分化、消費升級及高端酒打開天花板的催化下,今年以來次高端酒企紛紛向更高價位升級,如洋河夢6+在600元以上價格帶明顯放量,青30復興版和內參占位千元,而水井(典藏)、古井(年三十)、今世緣(V9)也明確將加大投入打造高端產品,我們認為真正具備品牌力的次高端酒企有望成功卡位;(2)全國化方面,全國化紅利仍將持續:過去次高端酒企受制于品牌力因素,更多在省內或局部區域較為強勢,今年次高端酒企明顯加快了全國化擴張步伐,如汾酒省外發力“1357+10”重點市場,核心終端已超85萬家,酒鬼省外持續高增,且表示內參未來2-3年仍將處于全國化階段,舍得借力復星打開華東市場,古井希望未來省內外達到五比五等等,都表明次高端未來全國化仍有很大空間。最后業績層面,作為行業景氣度放大器,次高端在當前經濟復蘇、行業回暖之下展現更高彈性,酒企自身規劃也更為積極,同時具備低基數效應,結合渠道反饋青花、夢6+、內參等核心單品放量超預期,我們看好汾酒、酒鬼、洋河、今世緣、古井、口子等核心酒企中報及全年延續快速增長勢頭。

投資建議:我們認為后疫情時代行業景氣上行,結構性繁榮、分化成長大趨勢下,高端與次高端最為受益。整體來看白酒股東大會反饋積極,高端酒主品牌量價齊升,系列酒雙輪驅動,全年定調穩中求進,業績穩健增長確定性較高;次高端酒加大投入進行產品升級和跑馬圈地,在高端化和全國化紅利加速釋放下,業績有望延續彈性高增。投資層面,Q2短期基本面強勁的次高端酒相對占優,渠道反饋青花、夢6+、內參等核心單品放量超預期,對應企業回款勢頭強勁,Q2業績亦有望超預期,我們主要看好汾酒、酒鬼、洋河、口子、古井、今世緣等,中期我們繼續看好高端酒業績持續穩健增長,持續重點關注茅臺、五糧液、老窖,建議關注普五批價上行對高端酒催化作用。

關鍵詞: 白酒行業 景氣上行 品牌 雙輪驅動

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