謝 嵐

進(jìn)入8月份，A股市場(chǎng)上的多個(gè)定增項(xiàng)目按下終止鍵。近日，連云港終止定增項(xiàng)目并撤回申請(qǐng)，這也是月內(nèi)第六個(gè)終止的定增項(xiàng)目。另?yè)?jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，年內(nèi)至少已有23個(gè)定增項(xiàng)目終止（撤回），大多數(shù)項(xiàng)目是在經(jīng)歷監(jiān)管機(jī)構(gòu)嚴(yán)格問(wèn)詢后“知難而退”，也有個(gè)別系未獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過(guò)。

自2020年再融資新規(guī)落地以來(lái)，A股定增熱情持續(xù)高漲，募資規(guī)模維持高位，成為再融資市場(chǎng)的“主戰(zhàn)場(chǎng)”。從近期監(jiān)管動(dòng)向來(lái)看，為確保再融資市場(chǎng)的健康發(fā)展，監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)一步細(xì)化了針對(duì)再融資的信息披露和核查要求，要求充分論證項(xiàng)目實(shí)施的必要性和合理性。

近期定增項(xiàng)目頻頻告吹背后的原因，以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)圍繞定增方案問(wèn)詢的“關(guān)鍵詞”，提示上市公司啟動(dòng)再融資要重點(diǎn)注意以下幾大問(wèn)題。

第一，是否過(guò)度融資。如何防止再融資變成“再圈錢”一直是監(jiān)管重點(diǎn)。年內(nèi)多家上市公司收到的問(wèn)詢函里，“融資規(guī)模是否合理”相關(guān)表述高頻出現(xiàn)。譬如有公司此前已完成多次融資，明明賬上資金充足，卻還是馬不停蹄地啟動(dòng)新定增。還有公司定增募集資金規(guī)模遠(yuǎn)高于發(fā)行人最近一期末凈資產(chǎn)。

今年以來(lái)，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，A股定增市場(chǎng)保持了較高活躍度，無(wú)論是發(fā)行的上市公司數(shù)量還是融資規(guī)模都大幅提升。但對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，也要珍惜投資者真金白銀的“信任”，掌握好融資的“火候”，不應(yīng)過(guò)度依賴融資來(lái)支撐業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，尤其是要避免竭澤而漁式的融資。

第二，是否高比例補(bǔ)充流動(dòng)資金和還債。多家上市公司被監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求說(shuō)明定增募資用于補(bǔ)充現(xiàn)金流的規(guī)模及其合理性，補(bǔ)流還貸比例是否符合監(jiān)管要求等。

可以看到，為規(guī)范和引導(dǎo)上市公司聚焦主業(yè)、理性融資、合理確定融資規(guī)模、提高募集資金使用效率，防止將募集資金變相用于財(cái)務(wù)性投資，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)再融資補(bǔ)充流動(dòng)資金的要求日趨嚴(yán)格。對(duì)于上市公司而言，應(yīng)綜合考慮現(xiàn)有貨幣資金、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模及變動(dòng)趨勢(shì)、未來(lái)流動(dòng)資金需求，合理確定募集資金中用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)的規(guī)模。

第三，募投項(xiàng)目本身的“含金量”如何。為了防止拼湊項(xiàng)目圈錢、或給投資者盲目“畫餅”，當(dāng)前監(jiān)管機(jī)構(gòu)的問(wèn)詢愈加精細(xì)與專業(yè)。譬如，日前披露的《上交所發(fā)行上市審核動(dòng)態(tài)》中就強(qiáng)調(diào)，在前次募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度緩慢或存在延期、募集資金使用比例較低的情況下，如上市公司本次募投項(xiàng)目產(chǎn)品與前募產(chǎn)品相似或仍投向前次募投項(xiàng)目的，應(yīng)當(dāng)充分論證本次募投項(xiàng)目實(shí)施的必要性和合理性，包括是否重復(fù)建設(shè)、產(chǎn)能如何消化等。

這也再次提示上市公司們，募投項(xiàng)目要有非常現(xiàn)實(shí)的意義，要能有效助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，應(yīng)該充分考慮市場(chǎng)前景、產(chǎn)品技術(shù)含量、對(duì)環(huán)境的影響、與公司現(xiàn)有管理能力、銷售能力是否匹配等因素。

總而言之，企業(yè)在啟動(dòng)包括定增在內(nèi)的再融資時(shí)，應(yīng)考慮證券市場(chǎng)承受力、投資者回報(bào)，廣大公眾股東的增值利益，唯有如此才能保障資本市場(chǎng)健康持續(xù)發(fā)展，引導(dǎo)資金流向市場(chǎng)最需要的產(chǎn)業(yè)，提高資金的使用效率，助力產(chǎn)業(yè)發(fā)展升級(jí)。

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