樂居財經 李禮5月19日，東方證券發布房地產行業2023年4月統計局數據點評。

核心觀點

(資料圖)

統計局公布 2023 年 1-4 月房地產市場運行情況。1-4 月房地產銷售面積、銷售金額、投資額、新開工面積分別為 37636 萬平米/39750 億元/35514 億元/31220 萬平米，同比增速分別為-0.4%/+8.8%/-6.2%/-21.2%，前值-1.8%/+4.1%/-5.8%/-19.2%。

低基數效應下單月銷售增幅擴大，區域間分化明顯。本月統計局銷售數據同比計算的基數與歷史數據不一致，根據國家統計局回應，本月數據與上年已公布的同期數據之間存在不可比因素，具體原因包括對毀約退房的商品房銷售數據進行修訂、對統計執法檢查中發現的問題數據進行改正、剔除具有抵押性質的銷售數據等。可比口徑倒算下 4 月單月同比增速進一步擴大，主要原因是去年同期受疫情影響基數較低；單月環比降幅較深除有季節性因素之外，我們認為 4 月的市場熱度的確較 2-3 月有所下降。從 5 月上半月主要城市的高頻數據來看，同比增幅仍較 4 月收窄，銷售大概率延續弱復蘇的態勢。

新開工降幅持續擴大，房地產投資承壓。可比口徑計算 4 月新開工面積單月同比下降 27.4%，低基數效應下仍維持較大降幅。我們認為新開工面臨多方面的阻力：土地成交縮量趨勢未改；地方城投此前拿地項目入市節奏緩慢；去化率和成交價無明顯改善時房企補庫存動力不足；保交樓政策推動下竣工持續回暖，4 月單月竣工面積同比增速擴大至 41.8%，對新開工存在擠出效應等。4 月房地產投資同比-7.3%，降幅擴大。當前行業新開工和竣工趨勢背離，施工面積承壓，預計建安成本對房地產投資的支撐走弱；另一方面房企投資拿地縮量趨勢未改，共同制約投資修復速度。銷售帶動資金面改善，外部融資仍有缺口。1-4月房地產企業到位資金45155億，同比-6.4%，降幅進一步收窄。按照可比口徑推算單月到位資金 10447 億，同比+3.6%，前值+2.8%。分項來看，國內貸款融資 1149 億，同比-11.7%，前值+6.1%；自籌資金 2794 億，同比-24.3%，前值-17.4%；定金及預收款 4016 億元，同比+31.2%，前值+13.5%，個人按揭貸款 2034 億，同比+23.1%，前值+20.0%。

TOP10 集中度回升，百強銷售進一步分化。克而瑞數據顯示，2023 年 1-4 月TOP10、TOP10-20、TOP20-50、TOP50-100 房企銷售金額的同比分別+17.3%、+24.9%、-2.2%和-9.8%。2023 年 1-4 月 TOP10 銷售集中度為 25.3%，前值為24.0%，集中度有所回升。

投資建議與投資標的

4 月房地產銷售、到位資金進一步改善，但投資和新開工降幅擴大。4 月單月銷售數據同比增速擴大但環比降幅較深，主要原因是去年同期疫情影響下的低基數效應，但從高頻數據走勢和實際案場到訪、認購情況來看，4 月市場熱度較 2-3 月有所下降，5 月上半月的表現也較為平淡，銷售大概率延續弱復蘇的態勢。4 月銷售均價明顯提升，我們認為主要原因是銷售持續分化導致的結構性變化，重點城市和板塊的銷售占比提升，且銷售均價較高的東部區域去年同期受疫情影響嚴重，銷售占比恢復后進一步推高成交均價增速。銷售回款改善帶動房企資金面修復，與銷售相關資金分項單月增幅均有擴大，但仍落后于銷售；融資相關分項存在缺口，主要受制于行業新開工縮量和民企信用融資持續凈流出。竣工持續改善，投資和新開工數據承壓。新開工面臨土地成交縮量、地方城投拿地項目入市節奏緩慢、房企補庫存動力不足、竣工擠出效應等多方面的阻力；新開工和竣工趨勢背離，預計建安成本對房地產投資的支撐將走弱，疊加房企投資拿地縮量，共同制約后續房地產投資改善。

預計行業仍將維持弱復蘇的態勢，看好能夠穿越本輪周期的企業，看好央國企和穩健經營的高評級民企在當前競爭格局中的相對優勢，同時看好迅速成長且信用受損較小的物管和商管行業。

風險提示：地產逆周期政策不及預期。銷售大幅下滑。房企信用風險進一步擴大。

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