最近脫口秀大會(huì)house的段子又帶火了股市。

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投資世家「全職炒股」、實(shí)現(xiàn)人生的終極目標(biāo)「買(mǎi)它一套兩室一廳」、「年化收益率46000%」、「巴菲特就那么回事」，短短的2分鐘，幾乎戳中了散戶(hù)最核心的痛點(diǎn)。

配合著市場(chǎng)高位下跌、快速反彈、再次震蕩下跌的過(guò)山車(chē)行情，被打得措手不及的投資者們笑中帶淚。

House的段子精準(zhǔn)地描述了散戶(hù)從暴漲到暴跌的心態(tài)，從“巴菲特也就那么回事”到“把錢(qián)還我，我不玩了”，前后可能只有2個(gè)月。

來(lái)源：朱雀基金制作

這段2分鐘的脫口秀有多少粉絲，背后可能就有多少?gòu)?2萬(wàn)炒到2萬(wàn)5的散戶(hù)。所有的藝術(shù)創(chuàng)造都來(lái)源于生活，只有散戶(hù)最懂散戶(hù)的心情，一句關(guān)燈吃面的調(diào)侃背后包含著多少的心酸。

事實(shí)上，基民數(shù)量已經(jīng)遠(yuǎn)超股民了。截至2021年底，中國(guó)個(gè)人股票投資者已超過(guò)1.97億人，而基金投資者超過(guò)7.2億人，其中公募基金的自然人投資者就接近7億。

然而，這并不影響貪婪與恐懼在投資者群體中的蔓延，也不影響投資者虧錢(qián)。基民的心路歷程與股民相差無(wú)幾，高點(diǎn)梭哈，低點(diǎn)割肉，震蕩中彷徨，輪動(dòng)中換倉(cāng)，從來(lái)沒(méi)離場(chǎng)，反復(fù)被收割。

尤其是在那些市場(chǎng)連續(xù)下跌的時(shí)候，特別難熬，但熬過(guò)去甚至敢于逆勢(shì)加倉(cāng)的回報(bào)也特別豐厚。比如今年4月份的市場(chǎng)低點(diǎn)，如果熬過(guò)去了，很快就迎來(lái)了一波超過(guò)20%的反彈。

站在現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)看，一季度的下跌就是一個(gè)小波段。三個(gè)月以后再看現(xiàn)在這一波下跌，或許也一樣。就拿光伏新能源行業(yè)來(lái)說(shuō)，基本面并沒(méi)有發(fā)生變化，碳中和的全球共識(shí)仍然存在，短期需求還在快速增長(zhǎng)，只是抱團(tuán)帶來(lái)的階段性高估，需要一些時(shí)間來(lái)消化。

一旦市場(chǎng)開(kāi)始下跌，投資者就會(huì)非常緊張。而從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，無(wú)論消化估值的時(shí)間，還是超跌反彈的時(shí)間，都比市場(chǎng)預(yù)料得要快很多。現(xiàn)在賣(mài)出，反彈的時(shí)候很可能來(lái)不及加倉(cāng)，進(jìn)而踏空，然后又追高，很可能被市場(chǎng)反復(fù)打臉，來(lái)回買(mǎi)賣(mài)的交易費(fèi)用也會(huì)極大地侵蝕收益。

如果確定持有的基金管理人優(yōu)秀，行業(yè)基本面也沒(méi)有發(fā)生變化，控制低點(diǎn)割肉的沖動(dòng)，于投資者來(lái)說(shuō)可能是當(dāng)下更重要的事。

基民虧損的原因不外乎兩點(diǎn)，一是選錯(cuò)了基金，二是高買(mǎi)低賣(mài)。

選錯(cuò)了基金其實(shí)很常見(jiàn)的原因，類(lèi)似于股票踩雷。在整個(gè)行業(yè)長(zhǎng)期的投資者教育下，部分基民已經(jīng)接受了長(zhǎng)期投資的理念。但如果不幸在高位買(mǎi)到了業(yè)績(jī)最差的基金，長(zhǎng)期持有也仍然可能會(huì)虧損。

多數(shù)投資者從概率來(lái)說(shuō)，選擇基金贏面還是大得多。基金經(jīng)理的專(zhuān)業(yè)性和投資的分散也降低了踩雷的風(fēng)險(xiǎn)。這也是公募基金快速擴(kuò)張的原因。

投資者很難知道一只基金買(mǎi)入以后的收益，今年的冠軍基明年可能墊底，今年的墊底基明年也可能成冠軍，短期業(yè)績(jī)不能反映基金經(jīng)理的水平。

有些指標(biāo)可以幫助投資者去理解基金經(jīng)理，比如基金經(jīng)理投資經(jīng)驗(yàn)多長(zhǎng)，是否穿越過(guò)牛熊，是否有自己的投資框架，3年以上的年化收益是否領(lǐng)先同行，是否有超越市場(chǎng)的回報(bào)，回撤是否控制得好，是否有較高的職業(yè)道德，是否會(huì)在高點(diǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)。

這些都是老生常談，說(shuō)起來(lái)容易做起來(lái)很難。有的投資者買(mǎi)房要花1個(gè)月，但買(mǎi)一只基金可能只花了1分鐘，這是導(dǎo)致虧損的很大一部分原因。因此，有一個(gè)投資清單，在清單上加上事前盡調(diào)這一項(xiàng)很重要。

排除一些非常糟糕的基金，整體來(lái)看，公募基金其實(shí)是很好的杠桿。杠桿大致可以分為三類(lèi)，第一是資金，第二是人力，第三是互聯(lián)網(wǎng)的影響力。普通人過(guò)去所能用的最大的杠桿就是貸款買(mǎi)房，卻忽視了公募基金經(jīng)理也是一種杠桿。

基金經(jīng)理千軍萬(wàn)馬過(guò)獨(dú)木橋，寒窗苦讀十幾年，同齡人中的卷王之王，但投資者買(mǎi)10萬(wàn)塊基金只需要付1500塊，一個(gè)月125元，請(qǐng)鐘點(diǎn)工都不止這點(diǎn)錢(qián)，買(mǎi)200M的寬帶一個(gè)月還要180。可能很少有投資者注意到，很多私募大佬管理的產(chǎn)品都買(mǎi)入了公募基金。

反而，有些看起來(lái)很便宜的東西，其實(shí)很貴，比如炒股。炒股的傭金萬(wàn)分之二點(diǎn)五，看似很便宜，但股民虧損的比例可能非常高，像house的段子里說(shuō)的一樣12萬(wàn)炒到2.5萬(wàn)的例子不少見(jiàn)。

買(mǎi)在了高點(diǎn)又在低點(diǎn)割肉是虧損的另外一個(gè)原因。每到這個(gè)時(shí)候，就得把那些久經(jīng)沙場(chǎng)的老家伙們搬出來(lái)鎮(zhèn)場(chǎng)子。查理·芒格說(shuō)過(guò)，我們賺錢(qián)，靠的是在買(mǎi)的時(shí)候賺。買(mǎi)得足夠便宜是盈利的關(guān)鍵，有時(shí)候跟心態(tài)甚至都關(guān)系不大。

舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，10塊錢(qián)買(mǎi)入一只股票，漲到20塊，然后跌到15塊，仍然浮盈50%，心態(tài)很穩(wěn)。20塊買(mǎi)入一只股票，然后跌到15塊，入場(chǎng)就虧了25%，可能心態(tài)直接就崩了。做這兩筆投資的可能是同一個(gè)人，前后性格沒(méi)有變化，但安全邊際影響了他的心態(tài)。

風(fēng)險(xiǎn)是漲出來(lái)的，機(jī)會(huì)是跌出來(lái)的。所以，市場(chǎng)下跌的時(shí)候不用緊張，市場(chǎng)連續(xù)快速上漲的時(shí)候可能才是真正應(yīng)該擔(dān)心的時(shí)候。

巴菲特曾說(shuō)，我們的自信心，不僅來(lái)自于我們自身過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，而且來(lái)自于我們對(duì)社會(huì)清晰的認(rèn)識(shí)。降低風(fēng)險(xiǎn)的最佳途徑是思考。

很多投資者認(rèn)為，既然要買(mǎi)得便宜，那當(dāng)然得擇時(shí)。這對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)是很難的，即便是最優(yōu)秀的基金經(jīng)理，能做到的也只是大致知道自己在市場(chǎng)中的位置，在宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)生變化的時(shí)候做一些大的倉(cāng)位的擇時(shí)，無(wú)法精準(zhǔn)擇時(shí)。

即便是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)鼻祖凱恩斯也承認(rèn)自己無(wú)法做好。凱恩斯曾說(shuō)過(guò)，不要試圖把握整個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)行，應(yīng)努力找出你理解的公司。這種感慨源于他自身的慘痛教訓(xùn)。

上世紀(jì)20年代，凱恩斯剛開(kāi)始做投資，偏好通過(guò)預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)判斷市場(chǎng)走勢(shì)。1928年大蕭條前夕，全球市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，物價(jià)下跌之際，但凱恩斯仍在買(mǎi)進(jìn)橡膠、小麥、棉花、錫等多頭合約。1929年股市崩盤(pán)后，凱恩斯的凈虧損一度達(dá)80%，差點(diǎn)破產(chǎn)。

試圖預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，并將預(yù)測(cè)與貨幣和大宗商品交易聯(lián)系起來(lái)的投資方法，在很大程度上失敗了。此后，凱恩斯的投資理念從自上而下切換到自下而上，從短期投機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)榛诠净久娣治龅拈L(zhǎng)期投資，買(mǎi)入那些在他看來(lái)能度過(guò)崩盤(pán)難關(guān)的公司股票并長(zhǎng)期持有。

盡管優(yōu)秀的管理人也難以掌握擇時(shí)的秘訣，但是優(yōu)秀的管理人會(huì)在市場(chǎng)高點(diǎn)，或是規(guī)模超出自己管理能力的時(shí)候提示風(fēng)險(xiǎn)，比如暫停申購(gòu)，在市場(chǎng)低點(diǎn)的時(shí)候再打開(kāi)申購(gòu)，幫助基民買(mǎi)得便宜。

因此，對(duì)于基民來(lái)說(shuō)，可能更有用的是思考管理人是否有足夠強(qiáng)的投資能力、是否為基民利益著想，而不是市場(chǎng)現(xiàn)在到了什么點(diǎn)位。

深度的理解才能帶來(lái)深度的信任，深度的信任才能帶來(lái)心態(tài)的穩(wěn)定，進(jìn)而獲得長(zhǎng)期的收益。

同樣，于管理人而言，做投資者教育，不是靠市場(chǎng)下跌的時(shí)候猛灌雞湯，而是通過(guò)長(zhǎng)期的投資理念的傳達(dá)、投資方法的剖析，向投資者普及投資的知識(shí)，吸引適合自己的投資者。

比起讓更多的人喜歡我們，讓喜歡我們的人更喜歡我們，于管理人而言或許更有意義。

投資者與管理人的利益是高度綁定的，長(zhǎng)期來(lái)看，只有為投資者掙到了錢(qián)，才能贏得投資者的信任，進(jìn)而獲得為投資者繼續(xù)管理資產(chǎn)的機(jī)會(huì)。

A股市場(chǎng)上已經(jīng)有140來(lái)家公募基金公司，3000多位公募基金經(jīng)理，穿越過(guò)牛熊的基金經(jīng)理不在少數(shù)，新生代中生代也不一定就遜于老將們。

在基金經(jīng)理不再稀缺的年代，為投資者賺到錢(qián)，才是核心競(jìng)爭(zhēng)力，這也是公募基金發(fā)展的初衷。

市場(chǎng)又走到了一個(gè)難熬的區(qū)間，唯有投資者和管理人雙方彼此了解，彼此信任，才能一起度過(guò)最難熬的時(shí)期。

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