三季報徐徐拉開披露，昨天陸彬亮相后，今天迎來了重磅嘉賓丘棟榮。今年公募圈能稱得上主角的基金經理不多，丘棟榮無疑是光彩奪目的。僅以規模論英雄的話，2021年底丘棟榮管理規模僅為174億，而最新披露的三季報中，丘棟榮管理規模已經來到了300億。

丘棟榮即將迎來管理基金八周年的紀念時刻，既有橫空出世的高光，也有策略逆風的低谷，丘棟榮迎來了投資生涯的高光時刻。

【資料圖】

兩張圖可以很好的描繪丘棟榮加入中庚后的歷程，前低后高的走勢一覽無余。

在2021年之前，丘棟榮一度被質疑框架失效，在2019年~2020年茅指數盛行的風格下，丘棟榮的PB-ROE框架顯得笨拙而不合時宜。在2020年四季度，這種分歧來到極致。一面是以張坤、趙詣為代表的茅指數和寧組合風頭無兩，一面是丘棟榮持倉中沒有任何主流機構關注的公司。柳藥集團為代表的小盤價值股和呆笨的金融地產都屬于無人問津的的資產。丘棟榮也大幅跑輸偏股型基金指數。

事情的變化來自2021年一季度，茅指數在極致估值見頂后，小盤股風格開始逆襲，這一階段涌現出一批，以交易小盤股為特征的基金經理，業績非常優異。劉暢暢、楊金金、陳金偉大紅大紫的同時，人們發現丘棟榮也在化工、軍工等領域有著非常靈活的配置。大管理規?；鸾浝碜呦律駢H，新的市場風格也在醞釀著。

在2021年的4季度，丘棟榮的投資方向基本成型，在這一年的季報里，他第一次喊出了看好的四個方向：1、大盤價值股中的金融、地產；2、煤炭、能源、資源類公司；3、中小盤價值和成長股；4、港股中的大盤價值股和部分互聯網股。之后基本就是在這個范圍內，做順序和權重的微調，也就是從這個時刻起，丘棟榮相對市場的超額收益越來越高，而規模也水漲船高了。

我在今年以來的內容中，毫不掩飾對丘棟榮的推崇。有很多方面，我都很認可他的投研結論，他今年的幾次紀要，都極具框架性。對新能源的相對看空，對港股的重視，對周期和價值風格的青睞。這里就不做贅述了，想看丘棟榮今年紀要的，可以在后臺回復丘棟榮。

但在此時此刻，我卻想關于丘棟榮說幾點需要注意的方面：

1、規模之困

諸多明星基金經理規模來到300億這個門檻之后，都陷入了漫長的調整期。丘總在過去一年里，其實切換還是比較大的，300億的規模意味著很多股票被排除在了投資范圍內。丘棟榮的幾個產品在投研上還有側重，并不完全相同，而中庚基金的投研力量能否對丘總起到有效支撐，值得關注。

2、業績之惑

丘總今年業績可謂非常優秀，在這樣的市場環境中，取得正收益，在百億規?；鸾浝碇?，可謂獨一份的存在。但拆解業績的來源，就會發現給丘總貢獻最大收益的板塊是周期。中海油、煤炭、神火、中國宏橋這些周期股，是丘棟榮業績優異的關鍵所在。丘棟榮通過PB-ROE的框架自下而上的選出這些行業當然是無可厚非的，但我總不禁會想，如果二季度不做對港股互聯網的切換，如今的業績會不會更好一些？

3、費率之疑

今年我聽了好幾場丘總的路演，真是神采奕奕、豐神俊朗。但面對投研這么大的攤子事，還要兼顧渠道服務，丘總能一直保持這樣的工作強度么？中庚的平臺還是小了點，很多事都需要丘總親力親為。在規模小的時候，收費貴一點，超額明顯，大家都能理解，如果規模大了，費率還這么高，那么超額真的可持續么？

當然，這些問題多少有些吹毛求疵，但前面翻車的名將們殷鑒不遠，對丘總有更高期待，也很正常。

上一個十年，成就了許多自下而上的成長風格基金經理；未來十年，價值和周期的大風格下，可能會有更多自上而下的價值風格基金經理引領風騷。丘總最近的業績好，有多少是押注周期的巧合，又有多少是PB-ROE風格的奏效，值得商榷。

關鍵詞： 丘棟榮雖好