智通財經(jīng)APP獲悉，股票估值信號表明，新興市場投資者面臨的情況在宏觀局勢好轉(zhuǎn)之前會變得更糟。

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基準(zhǔn)MSCI新興市場指數(shù)(MSCI Emerging Markets Index)過去12個月市盈率已低于未來12個月市場的預(yù)期，分析師預(yù)計未來市盈率降幅將比目前下降的更快。

Gemcorp Capital首席經(jīng)濟學(xué)家Simon Quijano-Evans表示：“市場正處于一個拐點，市盈率下降的如此之快反映了投資者對經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂日益加劇。”他補充道。“粗略地說，要讓新興市場市盈率預(yù)期再次上調(diào)，我們需要看到美聯(lián)儲的持續(xù)走鷹態(tài)度趨于緩和，美元匯率趨于平靜。”

在大多數(shù)情況下，由于公司利潤(市盈率的分母)的預(yù)期增長，股票市場的遠期估值比率會低于追蹤估值比率。即使市盈率沒有實際增長，也會提高未來通脹預(yù)期。此外，因為這兩種類型的估值是由相同的市場情緒驅(qū)動的，通常會同時上漲和下跌。

目前，利潤預(yù)期下降速度快于公司實際利潤。盡管今年市場的實際利潤水平僅下降了3.8%，但分析師已將新興市場公司的平均利潤預(yù)期下調(diào)了近16%。這將追蹤市盈率推高至9.55倍，而遠期市盈率為10.1倍。

“新興市場的盈利預(yù)期受到全球需求疲軟和投入成本通脹的壓力影響，在需求疲軟的大環(huán)境下，盈利預(yù)期將難以持續(xù)，”迪拜 Tellimer的策略師Hasnain Malik表示。“銀行在這種消費者風(fēng)險敞口低且資產(chǎn)負(fù)債表強勁的情況下，可能相對具有彈性。”

由于美元匯率的強勢、頑固的通脹和增長放緩削弱了發(fā)展中國家股票市場投資吸引力，MSCI新興市場指數(shù)自年初以來下跌31%的表現(xiàn)遜于下跌18%的發(fā)達國家指數(shù)。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，全球財報季中多家公司出現(xiàn)了收益下降的情況，自年初以來，該指數(shù)內(nèi)的1193家公司中約有687家公布了財報，其中46%的公司表現(xiàn)不及預(yù)期。

而以Andrew Garthwaite為首的瑞士信貸集團策略師表示，如果美元匯率很快見頂，新興市場的盈利修正將出現(xiàn)“大幅改善”，他表示美元的匯率盤整將長時間持續(xù)。其在上周五發(fā)布的一份報告中寫道，當(dāng)美元匯率走軟時，全球新興市場基金的市場表現(xiàn)最好。

上一次市場出現(xiàn)市盈率波動現(xiàn)象是在2008年的10月份，彼時股市停止了金融危機的暴跌，并在接下來的5個月中持續(xù)波動。之后在2009年3月開始了一直持續(xù)到2011年5月的超150%的市場反彈。

政策管理者可能會爭論當(dāng)今估值異常的市場情況是否可以像2008年那樣作為觸底反彈的預(yù)兆。然而，與上一次美聯(lián)儲開始幾乎沒有采取刺激調(diào)息措施相比，現(xiàn)在8萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表擴張讓美聯(lián)儲清醒發(fā)現(xiàn)他們?nèi)狈Ω深A(yù)措施 。

“今天與2008年大不相同。2008年材料和能源行業(yè)股占該指數(shù)比例的近 30%。而今天，該行業(yè)股于指數(shù)中占比只接近14%。”Mirae Asset Global Investments的投資經(jīng)理Malcolm Dorson說道。“如今新興市場指數(shù)成分股所覆蓋的行業(yè)更加多元化，并且更有能力從匯率政策的潛在變化中受益”。

由于通脹仍高于美聯(lián)儲預(yù)期目標(biāo)，且美國就業(yè)市場依然強勁，全球各大央行不太可能很快改變主意走鴿。即使在南非這樣的新興市場，物價放緩也不足以讓貨幣政策監(jiān)管機構(gòu)放棄加息的機會。

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