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11月以來的市場在強預期中完成了轉勢，兩條主線逐步浮出水面，一條是地產線，供給側的“三支箭”疊加之前需求側的降息與部分城市的限購放開，整體行業政策反轉清晰可見，不過隨著地產企業融資方案的加速出臺，股價在經歷了大幅回升后進入了震蕩期，政策應出盡出，但現實依然殘酷，11月的銷售數據依然慘淡，股價在預期與現實間形成強烈反差，相信之后需要消化，需要等待，分化或許是最好的選擇。

第二條主線則是疫情防控政策優化，隨著優化政策的全面出臺，各行業都在期待復蘇，從航空旅游到消費服務，憋了三年的人們猶如出籠的猛獸，給了市場很大的希望。

不過，從海外復蘇的路徑來看，優化后第一個月旅游航空的恢復量是最明顯的，但之后消費數據卻會出現一些回落，一方面是三年疫情對居民收入的影響非一日能恢復;另一方面則是優化后疫情數據的反復反而使得短期經濟的波動加大，觀察一些國家疫情與經濟數據的變化，在優化后的第一個季度，經濟往往出現回落，而第二個季度會強勁反彈。

如果我們也出現類似情況，那么未來一兩個月也許經濟并不能如強預期那樣的表現強勁，屆時市場會有反復。當然，隨著天氣轉暖，春暖花開時經濟數據也必將大幅回升，只是在此之前市場究竟會以如何方式來演繹，在經歷了一個半月的上漲后變得撲朔迷離。

因此，近期市場有些猶豫，短期的獲利盤與中長期的建倉資金形成對沖，從選擇來看有幾大方向，首選依然是港股，在經歷了10月的錯殺后，港股的洼地效應在全球依然突出，2萬點下的港股性價比依然很不錯;次選是低估值的周期，除了地產金融出現了短期快速修復外，依然有一批周期股在凈資產6折左右，這些地產上下游的企業仍值得關注;最后是復蘇線相關的內需，他們的估值性價比雖然不那么明顯，但縱觀全局，最終業績的復蘇必然在明年某個時間到來，因此，如果有低吸的機會，也許盈利只是時間的問題。

短期的強預期與弱現實之間的反差也許仍將困擾一段時間。

(作者為國泰君安上海研究總監)

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