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4月11日，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月份CPI同比上漲0.7%，環(huán)比下降0.3%，一季度CPI同比上漲1.3%?？傮w來看，CPI同比自今年1月沖高至2.1%后迅速回落，2月同比增長1%，3月同比增速不足1%。CPI漲幅乏力，凸顯出當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運行中的主要矛盾依舊是總需求不足，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)仍不牢固，穩(wěn)增長政策仍需必要的連貫性與穩(wěn)定性，繼續(xù)助力市場主體信心恢復(fù)和預(yù)期加速修復(fù)。

從結(jié)構(gòu)方面分析，3月份食品價格同比上漲2.4%，漲幅比上月回落0.2個百分點，影響CPI上漲約0.43個百分點，依舊是推動整體價格指數(shù)同比維持正增長的主要動力。這主要由于春季氣溫回升，各地農(nóng)業(yè)生產(chǎn)依次有序恢復(fù)，屬于青黃不接的階段。鮮果價格同比上漲11.5%，影響CPI上漲約0.24個百分點；鮮菜價格同比下降11.1%，影響CPI下降約0.28個百分點，鮮果鮮菜漲跌基本相互抵消。此外，豬肉價格同比上漲9.6%，影響CPI上漲約0.11個百分點。受到能源價格下跌影響，交通通信同比下降1.9%，特別是燃料價格同比下降6.4%。受到春季旅游活動復(fù)蘇以及疫情逐步消退的影響，居民旅游意愿旺盛，價格同比上漲5.3%。

值得注意的是，根據(jù)國家統(tǒng)計局的測算，在3月份0.7%的CPI同比漲幅中，上年價格變動的翹尾影響約為0.7個百分點，與上月相同，但是新漲價影響約為0，這表明推動3月份CPI同比上漲的全部因素，來源于去年的翹尾因素，而新漲價因素則幾乎對物價上漲沒有貢獻(xiàn)。從以上CPI的結(jié)構(gòu)分析來看，上漲與下跌因素基本相互抵消，從而導(dǎo)致今年的新漲價因素約為0。

一季度通脹數(shù)據(jù)有兩方面問題值得關(guān)注。一是需求側(cè)復(fù)蘇仍需發(fā)力。根據(jù)去年中央經(jīng)濟(jì)工作會議以及今年政府工作報告提出的政策導(dǎo)向，今年的首要任務(wù)就是推動消費企穩(wěn)回升。結(jié)合央行一季度居民問卷調(diào)查數(shù)據(jù)，居民中大多數(shù)依舊儲蓄傾向大于消費傾向，表明居民消費意愿仍待進(jìn)一步提振。因此，當(dāng)務(wù)之急是迅速出臺一系列支撐消費回暖的舉措，助力需求側(cè)復(fù)蘇。二是結(jié)合今年一季度地方債發(fā)行規(guī)模創(chuàng)新高、前置進(jìn)度加快以及主要投向于基建項目的特征事實，說明一季度經(jīng)濟(jì)增長，主要依靠的是基建投資的逆周期調(diào)節(jié)和壓艙石作用。但是僅依靠投資的乘數(shù)效應(yīng)仍然不夠，3月制造業(yè)PMI也從上月的52.6%回落至51.9%，生產(chǎn)和新訂單指數(shù)均有所回落，需要高度重視產(chǎn)需回落的情況。

3月份，受到能源價格下跌以及上年同期石油、煤炭、鋼材等行業(yè)對比基數(shù)走高影響，PPI同比下降2.5%，連續(xù)9個月處于負(fù)增長區(qū)間。主要行業(yè)中，石油、有色金屬、化工等價格均同比負(fù)增長。PPI長期處于負(fù)增長區(qū)間，一方面對企業(yè)盈利、資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)以及預(yù)期改善形成影響；另一方面，企業(yè)盈利受阻，有可能在一定程度上阻礙企業(yè)用工以及投資擴(kuò)張，需予以重點關(guān)注。

針對當(dāng)前物價形勢，穩(wěn)增長政策需保持戰(zhàn)略定力與政策連貫性。根據(jù)費雪方程式，增長、物價以及貨幣三者統(tǒng)一于其中，彼此緊密相關(guān)。從當(dāng)前數(shù)據(jù)來看，過度擔(dān)憂通脹的立場似乎應(yīng)當(dāng)有所后撤，應(yīng)以盡快推動總需求實現(xiàn)實質(zhì)性向好為主要任務(wù)。財政政策應(yīng)當(dāng)加大對消費的支持力度，適時出臺消費券以及特定消費領(lǐng)域和消費場景的減稅降費舉措，以充分挖掘消費意愿、釋放潛在消費潛能。目前看，一季度增長和通脹數(shù)據(jù)會對中長期利率上行形成一定程度壓制，寬貨幣到寬信用的局面還有賴于政策疏導(dǎo)。二季度是保證全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)實現(xiàn)的關(guān)鍵階段，應(yīng)在實際中爭取更好的成績，為三四季度預(yù)留出足夠的空間。

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