21世紀經濟報道記者葉碧華、實習生楊璇 廣州報道

5月18日上午9時30分，廣東德爾瑪科技股份有限公司（下稱“德爾瑪”）正式登陸深圳證券交易所創業板，股票代碼為：301332.SZ。

(資料圖)

上市首日，德爾瑪股價開盤價14.81元/股，截至中午收盤，德爾瑪股價為14.65元/股，總市值67.62億元。

從電商代運營到聚焦小家電產品，德爾瑪的發展經歷了數次轉型。據德爾瑪董事長秘書孫秀云介紹，自2015年開始投入工廠建設以來，德爾瑪生產能力和銷售能力逐步提高，企業自身競爭力也不斷增強。此次上市，德爾瑪擬募資14.64億元用于投入智能家電制造基地項目、研發品控中心建設項目和信息化建設項目。

孫秀云表示，目前德爾瑪聚焦三個賽道：德爾瑪品牌的吸塵清潔類、飛利浦的水健康類以及個護健康類。據其透露，此次募資重點在于建設智能家電制造基地，以降低對品牌授權和代工業務的依賴。

二沖IPO

此次上市距離德爾瑪首次交表已經過去兩年時間。2021年6月，德爾瑪首次交表后，歷經深交所3輪問詢，上市審核兩度中止，2022年3月因德爾瑪及保薦人更新財務資料，主動申請中止發行上市審核程序，直到當年8月才正式提交注冊，并于今年3月22日正式獲批。

據悉，德爾瑪在2018年和2019年先后完成5億元A輪融資及3.3億元A+輪融資，投資方包括中信產業基金、弘章資本、歐派家居等?！斑@些資金讓我們有機會往國際化發展，形成多品類、多品牌、國際化的戰略布局?！睂O秀云在回顧德爾瑪發展歷程時談道。

據招股書披露，德爾瑪從品牌設計公司到電商代運營再到2011年推出自主小家電品牌“德爾瑪”，截至2017年，德爾瑪營收已經達到6.54億元。但是，盡管營收成績喜人，凈利潤卻虧損0.85億元。直到2019年到2021年期間，德爾瑪通過米家ODM業務分別實現了0.72億元、2.71億元和6.44億元的銷售收入，占主營業務收入的比例也從4.47%增長至21.23%。

值得注意的是，在此次上市投資方中包含德爾瑪的直播合作方，董海鋒及其背后的謙尋控股?！霸谥t尋看來，我們并不認為‘通過燒錢快速占領市場份額再去獲得利潤’的模式是消費品應有的投資邏輯，我們注資企業目的在于幫助他們去建設更好的產品能力和市場渠道能力?！敝t尋控股投資部總監秦悅對21世紀經濟報道記者表示，投資德爾瑪一方面是因為長期的合作關系，另一方面是因為德爾瑪在產能提升方面有迫切需求且發展前景可觀。

據了解，在前期融資的支持下，德爾瑪以近5億元價格收購了飛利浦水健康業務商標使用權，并先后與薇新、華帝等品牌合作，使得公司業績突飛猛進。招股書披露，德爾瑪2020年-2022年分別營收22.23億元、30.33億元和33億元，年復合增速為29.7%；實現扣非歸母凈利潤1.66億元、1.56億元、1.8億元，年復合增速4.12%。

當前德爾瑪主營產品以家居環境（吸塵清潔）類、水健康類以及個護健康類為主。招股書顯示，2022年家居環境類產品營收15.48億元，占比46.90%；水健康類營收10.56億元，占比31.99%；個護健康類營收5.83億元，占比17.67%。

毛利率方面，2020年-2022年主營業務毛利率分別為32.26%、29.21%和29.53%。對于公司利潤增長逐年減弱，招股書解釋稱，主要是由于原材料成本上漲以及米家ODM產品收入占比提高且毛利率較低導致。數據披露，2020年-2022年德爾瑪旗下米家ODM業務營收分別為2.71億元、6.44億元和6.08億元，毛利率分別為16.49%、10.63%和11.17%

另外，招股書顯示，德爾瑪2020年和2021年研發投入為0.75億元和1.10億元，銷售費用則達3.43億元和4.54億元。乘著近幾年直播電商的東風，德爾瑪通過直播帶貨，國內線上銷售額從2020年的13.72億元飆升至2022年的17.90億元，但隨著直播電商紅利觸頂、流量增速放緩，德爾瑪高投入的營銷費用或帶來一定經營風險。

小家電市場分化加劇

近年來，全球小家電行業整體保持穩定發展態勢。根據Euromonitor數據，全球小家電行業市場規模（按零售額計，不含凈水類）從2016年的1778.9億美元增加到2019年的2079.9億美元，年復合增長率為5.35%，預計未來將保持5%-6%的增長速度，在2026年達到2931.7億美元。

而中國在保持較快增長同時也是當前全球最大的小家電生產國及消費國，根據Euromonitor數據，國內小家電市場規模（不含凈水類）從2016年的3363.7億元增長至2019年的4460.0億元，年復合增長率為9.86%，預計中國小家電行業未來將保持6%-7%增速，2026年小家電行業市場規模（不含凈水類）預計達到5969.4億元。同時2021年度中國小家電零售量為7.59萬臺，居全球第一。

目前，國內小家電賽道的主要參與企業除了美的、格力、海爾等大型綜合集團以外，還有如蘇泊爾、九陽、小熊電器、科沃斯、石頭科技等細分領域的上市公司。受外部環境影響，去年廚房小家電整體承壓。據奧維云網（AVC）傳統渠道推總數據顯示廚房小家電（電飯煲、電磁爐、電壓力鍋、豆漿機、破壁機、攪拌機、榨汁機、電水壺、煎烤機、養生壺、電蒸燉鍋、臺式單功能烤箱、空氣炸鍋）共計13個品類零售額520.3億元，同比下降6.7%；零售量22049萬臺，同比下降12.7%。

企業最新披露年報顯示，蘇泊爾（002032.SZ）2022年營收201.71億元，同比下降6.55%；實現凈利潤20.68億元，同比增長6.36%。九陽股份（002242.SZ）2022年營收101.77億元，同比下降3.45%，凈利潤5.30億元，同比下降28.98%。小熊電器（002959.SZ）2022年營收41.18億元，同比增長14.17%；凈利潤3.86億元，同比增長36.20%。

而清潔電視賽道則實現量降價升。奧維云網（AVC）全渠道推總數據顯示，2022年清潔電器全渠道零售額322億元，同比增長4%，零售量2548萬臺，同比下滑14.5%。去年，科沃斯(603486.SH)2022年營收153.25億元，同比增長17.11%；實現凈利潤16.98億元，同比下滑15.51%。石頭科技(688169.SH)2022年營收66.29億元，同比增長13.56%；凈利潤11.83億元，同比減少15.62%。

在此背景下，德爾瑪要繼續在小家電紅海中分羹難度不斷提高。從今年一季度數據來看，德爾瑪聚焦的三大賽道增速繼續表現分化。奧維云網（AVC）線上推總數據顯示，在個護清潔家電方面，2023年第一季度電吹風零售額17.4億元，同比增長21.5%；電動剃須刀零售額23.4億元，同比增長27.5%；電動牙刷零售額14.4億元，同比增長9.1%。而在清潔電器方面，2023年第一季度總營收59.6億元，同比減少1.8%。但從細分品類來看，洗地機全渠道銷售額22.6億元，同比增長43.4%。

對此，德爾瑪方面認為，公司三大主營業務前景廣闊，而且線上銷售市場規模占比也在逐年提升，這些都是有利于公司進一步發展的跡象。

根據Euromonitor數據，中國小家電產品（不含凈水類）電商渠道零售規模從2016年的22912.3萬臺增加至2021年的41617.9萬臺，年均復合增長率為12.68%，占比從37.1%提升至54.8%。

播帶貨成為小家電企業的重要營銷手段。德爾瑪招股書顯示，德爾瑪先后與雪梨、辛巴、薇婭等頭部主播合作帶貨，并組建了品牌自播團隊。“直播剛興起時，我們找行業頭部主播合作，不僅為品牌提供了很好的流量入口，也為我們后來組建自己的自播團隊打下了扎實的基礎，形成企業自身的競爭力?！睂O秀云表示。

上市之后，德爾瑪將迎來新一輪競爭。招股書顯示，德爾瑪預計2023年一季度實現營收區間為6.3億元至7.3億元，同比增長0.53%至16.49%；歸母凈利潤預計為0.21億元至0.24億元，同比增長4.55%至20.49%。孫秀云也表示：“通過此次上市募資，將緩解德爾瑪產能不足的問題，為企業的持續發展提供持續、優質的產品力。”

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