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世界銀行日前發(fā)布的《大宗商品市場展望》報告顯示，2023年大宗商品價格總體將呈下行趨勢，預(yù)計2023年大宗商品價格較去年將下降21%，在2024年保持穩(wěn)定。大宗商品整體漲幅趨緩甚至下行，對于抑制全球高企的通脹水平有一定幫助，但并不能排除超預(yù)期因素造成的非理性變化，高度關(guān)注全球物價波動的邊際變化，對于實現(xiàn)內(nèi)外均衡依舊十分重要。

造成今年大宗商品價格下降的因素，主要來自于供求的非對稱變化。疫情期間，全球大宗商品遭遇到嚴(yán)重的總供給沖擊，同時俄烏沖突等地緣政治因素，進(jìn)一步導(dǎo)致全球總供給曲線加速左移，使全球大宗商品價格迅速抬升。主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟體為抑制不斷高企的通脹，不得不實施緊縮性的貨幣政策加以應(yīng)對。特別是美聯(lián)儲自去年開始，不斷提升聯(lián)邦基金利率，雖然在一定程度上遏制了通脹繼續(xù)攀升的勢頭，實現(xiàn)了CPI連續(xù)十個月的下降。但是，利率中樞的快速抬升，扭曲了資金價格，同時顯著抑制了投資以及消費需求的回升。可以看到，目前世界經(jīng)濟的主要矛盾，已由疫情期間的總供給沖擊，轉(zhuǎn)向后疫情時代的有效需求不足。

顯而易見，過高的利率環(huán)境，對疫情后全球經(jīng)濟的恢復(fù)以及有效需求的回升，起到了較大不利影響，但通脹的高粘性特別是易上難下的特征，將導(dǎo)致主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟體尚難轉(zhuǎn)變貨幣政策導(dǎo)向。數(shù)據(jù)顯示，美國核心通脹已經(jīng)連續(xù)四個月處于5.5%的水平；歐元區(qū)4月CPI仍同比增長7%，核心CPI同比增長5.6%，依舊顯著高于央行2%的政策目標(biāo)。由于維持物價穩(wěn)定是各國央行的重要目標(biāo)，那么考慮到通脹的頑固性，各國央行尚難放棄緊縮性貨幣政策，全球利率中樞還將有所上移，投資與消費還將處于被壓制的階段，這對于全球經(jīng)濟的恢復(fù)大為不利。

同時，高企的利率環(huán)境也，進(jìn)一步損害了全球的金融穩(wěn)定，造成全球金融風(fēng)險同步上行，金融震蕩頻率不斷加大。硅谷銀行等一系列事件，反映出歐美金融體系的內(nèi)在不穩(wěn)定，在由超常規(guī)貨幣政策轉(zhuǎn)向緊縮性貨幣政策的階段，極易出現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債兩端的久期以及成本收益的不匹配，從而造成金融機構(gòu)由浮虧轉(zhuǎn)向?qū)嵦潯＝鹑谡鹗帉?dǎo)致宏觀經(jīng)濟預(yù)期與市場主體信心弱化，從而進(jìn)一步阻礙全球經(jīng)濟的回升勢頭，總需求不足還將繼續(xù)構(gòu)成大宗商品價格溫和下行的重要助推力。

然而，大宗商品價格的溫和下行，并不意味著未來通脹壓力的自行緩解，以及全球總供給沖擊的徹底消散。首先，疫情期間全球大宗商品價格仍遠(yuǎn)高于2015年至2019年間的平均水平，這就意味著大宗商品價格的下行，一方面是溫和的下行，另一方面是高中樞和高水平環(huán)境之下的下行，要完全回落至疫情前的水平，目前來看可能性不大。其次，盡管目前有效需求不足暫時超越總供給沖擊成為當(dāng)前世界經(jīng)濟發(fā)展的主要矛盾，但這并不意味著總供給沖擊將結(jié)束。相反，立足于經(jīng)濟周期和國家經(jīng)濟安全觀的視角來看，經(jīng)過疫情期間的供給短缺，各國均高度重視經(jīng)濟全球化以及貿(mào)易自由化浪潮消退之后，隨之而來的貿(mào)易壁壘加深和重要戰(zhàn)略儲備物資的爭奪。因此，立足于長周期分析，重要戰(zhàn)略儲備物資以及各類大宗商品的相對供給不足，將成為世界經(jīng)濟的“新常態(tài)”，各國對糧食、石油、天然氣、礦石、煤炭、貴金屬等資源的爭奪還將愈演愈烈。第三，地緣政治沖突與極端天氣，成為影響全球物價走勢的超預(yù)期因素，未來這種沖擊還將此起彼伏。

盡管全球大宗商品價格溫和下降，但糧食、煤炭、天然氣三項依舊存在重新上漲的風(fēng)險。俄烏沖突以及今年的拉尼娜現(xiàn)象等不穩(wěn)定因素，將直接影響美國、加拿大和阿根廷等主要糧油作物出口國產(chǎn)量，玉米、小麥等糧食作物還將處于供給持續(xù)偏緊狀態(tài)。俄羅斯對歐盟的天然氣供應(yīng)中斷，還將影響天然氣以及煤炭價格。對于我國來講，目前國際通脹輸入壓力已經(jīng)趨緩，國內(nèi)總需求不足，通脹水平較為溫和，是采取宏觀政策組合拳，全力推動有效需求回升的有利時機。

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