申萬宏源證券認為，7月新增信貸3459億，同比少增3498億，明顯低于市場預期。居民購房偏好改善或并非一朝一夕，存量房貸利率下調或更有必要；M2同比的快速回落需要降準對沖。7月金融數據中最大特征就是居民部門的存款貸款雙雙下降的格局，這一方面在提示我們，居民購房偏好的改善或已經和需求政策難以完全掛鉤，而更多體現為中長期因素，如城鎮化工業化不均等因素。另一方面，上半年集中投放的居民經營貸或構成了提前還款資金來源的一部分，體現除居民對于過去較高利率加點的規避，也表明居民當前目的是減少收入中的月供支出，則實際指向的是存量房貸利率下調的必要性已經越來越高，畢竟對于銀行部門來說，存量貸款利率下調的代價還是要小于居民縮表的。如果沒有存量房貸利率的下降，居民貸款和存款的偏弱格局可能會延續一段時間。7月金融數據中另一大值得關注的是M2同比加速下行，實際上這本應出現在6月，但因為財政存款節奏的變化滯后至7月。但隨著居民持續提前還款，企業不斷將資金轉化為工作量，則M2后續或仍將進一步下行。這就有必要再通過降準的方式來穩定M2增速水平，特別是降準還能穩定商業銀行的利潤，有一舉兩得的效果。

本文源自：金融界

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