股票市場的基本邏輯和判斷：當前中國經濟處于復蘇期，我們認為4-5月股市或保持多頭態勢。

當前宏觀經濟已經從衰退期轉向復蘇期，根據過去的經驗，此時資本市場會不斷出現新的投資機會。在經濟穩步上升，貨幣政策持續寬松的背景下，今年無論是大盤股，還是小盤股都會有投資機會。

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不過，在通貨膨脹上升之前，企業利潤還沒有辦法完全支撐企業業績，基金經理也無法驗證藍籌股業績的可持續性，此時大盤股并沒有顯著優勢。在這種情況下，過剩的流動性主要會追求題材或者小盤股。因此，在1月份大盤股完成突破之后，2-3月小盤股基于數字經濟題材演繹出了更大的行情。

具體到當前，4月18日上證50、滬深300、中證500、中證1000指數均收跌，但上證50、滬深300指數并未跌破趨勢，仍有一定支撐；而中證500、中證1000指數調整跡象更加明顯。由于小盤股前期上漲太多，預計需要調整半個月左右，此后小盤股有可能依托數字經濟再度發力，形成一波主升浪。

從發達經濟體市場來看，美聯儲加息預期下降之后，全球投資者風險偏好顯著提升，多數國家風險資產持續創出短期新高，但技術指標也出現了背離情況。需要關注短期的壓力和波動，如果出現風險事件，可能會產生較大的回調。

從國內的情況來看，我們認為當前上證50、滬深300、中證500、中證1000指數可能均處在主升浪的5浪之中。但結合MACD指標來看，上證50、滬深300指數的回調風險相對更小。

一、歐元區股指再創新高，滬深300指數頂背離被證實

德國DAX指數4月18日上漲0.59%，創下俄烏沖突以來新高，繼續發出頂背離信號。但其日頻DIF指數上漲速度繼續放緩，MACD指標回落，仍維持后續頂背離現象可能被證實的觀點。

法國CAC40指數4月18日上漲0.47%，創下有史以來新高，但從日頻DIF、MACD指數來看，當前上漲動能正在減弱，后續頂背離現象被證實的可能性加大，對此需保持警惕。

滬深300指數4月19日下跌0.90%，日內DIF指標見頂回落，截至收盤MACD指標已經轉負，頂背離現象得到證實，短時間內或仍存在下行壓力。

二、國內申萬一級行業背離情況

家用電器行業4月19日下跌0.93%，日頻DIF指標繼續發出頂背離信號。但考慮到其DIF、MACD指標仍處于上行通道，后續頂背離現象能否被證實有待觀察。

三、K線形態及成交量

股指方面，4月19日上證50、滬深300、中證500及中證1000指數均收陰，但在開盤及成交量方面表現卻不盡相同：上證50指數本日小幅高開但縮量，表明大盤主力資金開盤拉升失敗后并沒有繼續嘗試，做多意愿并不強烈；

而中證500、中證1000指數本日均呈現“低開放量收陰”的形態，表明中小盤主力資金做空意愿較為強烈，且中證1000指數本日出現了長上影的形態，反映出主力資金可能在誘多后轉為做空，短時間內中小盤指數可能繼續面臨向下調整壓力。

國債期貨方面，4月19日10年期國債期貨呈現“高開縮量收陽”的形態，主力資金做多的意愿得以實現，且市場出現了惜售的情緒。

四、浪型判斷

4月19日上證50、滬深300、中證500、中證1000指數均收跌，但可能均仍處在主升浪的5浪之中。其中上證50、滬深300指數日頻MACD指標仍在零軸上方，二者回調風險相對較小；中證500、中證1000指數日頻MACD指數已回落至零軸附近，進一步上漲動能不足。

4月19日申萬TMT指數下跌0.09%，對比2013年浪型走勢來看，當前或仍處于主升浪的2浪調整浪之中,低點或出現在五月初。

五、北向資金流入流出情況

從申萬一級行業來看，4月18日北向資金凈買入排名前五的行業為：電力設備（+23.58億元）、煤炭（+6.83億元）、食品飲料（+6.64億元）、建筑裝飾（+5.75億元）、汽車（+5.18億元）。

北向資金凈賣出排名前五的行業為：計算機（-10.29億元）、有色金屬（-8.64億元）、通信（-4.38億元）、銀行（-3.66億元）、家用電器（-3.04億元）。

從個股來看，4月18日北向資金凈買入排名前五的個股為：匯川技術（+4.84億元）、寧德時代（+4.51億元）、中遠海控（+3.65億元）、貴州茅臺（+3.56億元）、陽光電源（+3.34億元）。

北向資金凈賣出排名前五的個股為：昆侖萬維（-4.30億元）、金山辦公（-3.65億元）、平安銀行（-3.60億元）、華友鈷業（-2.76億元）、天齊鋰業（-2.27億元）。

作者：肖立晟，中國社會科學院世界經濟與政治研究所研究員，九方首席經濟學家。

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