隨著資本市場(chǎng)改革開放的進(jìn)一步深化，本月底A股納入MSCI指數(shù)將完成“三步走”，由此帶來巨量外資進(jìn)入A股。此外，伴隨著近期職業(yè)年金啟動(dòng)投資運(yùn)作、更多養(yǎng)老目標(biāo)基金發(fā)行、增量保險(xiǎn)資金的進(jìn)入以及社?；鸷推髽I(yè)年金的積極增持，A股長(zhǎng)期資金隊(duì)伍日趨壯大，規(guī)模日益提升——

11月8日，海外指數(shù)公司明晟公司(MSCI)宣布，MSCI指數(shù)將中國(guó)大盤A股納入因子從15%提升至20%，11月26日收盤后生效。這是2019年初至今最大一次A股納入明晟指數(shù)擴(kuò)容。伴隨著近期職業(yè)年金啟動(dòng)投資運(yùn)作、更多養(yǎng)老目標(biāo)基金發(fā)行、增量保險(xiǎn)資金的進(jìn)入以及社?；鸷推髽I(yè)年金的積極增持，A股長(zhǎng)期資金隊(duì)伍日趨壯大，規(guī)模日益提升。在剛披露的上市公司三季報(bào)中，社?；?、創(chuàng)投基金等長(zhǎng)期資金頻頻“露臉”。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民表示，證監(jiān)會(huì)目前正在積極推進(jìn)全面深化資本市場(chǎng)改革，擴(kuò)大境內(nèi)外資本市場(chǎng)互聯(lián)互通，擴(kuò)大境外長(zhǎng)期資金投資境內(nèi)市場(chǎng)渠道。

明晟指數(shù)月底擴(kuò)容

按照美國(guó)明晟公司官方信息，今年11月底，除了將MSCI指數(shù)中的所有中國(guó)大盤A股納入因子從15%增加至20%外，還將中國(guó)中盤A股一次性以20%的納入因子納入MSCI指數(shù)。據(jù)此，中國(guó)A股在MSCI中國(guó)指數(shù)和MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中的權(quán)重將分別提升為12.1%和4.1%。招商證券根據(jù)此前MSCI公布的資料測(cè)算，此次擴(kuò)容有望為A股帶來被動(dòng)增量資金約430億元。

今年5月份和8月份，MSCI已順利完成A股納入比例提升的前兩步，在過去6個(gè)月時(shí)間里，A股流入外資的速度和規(guī)模變化明顯。Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來，截至11月5日，滬港通、深港通“北向資金”(由港股流入滬市和深市)合計(jì)2350.45億元，南向資金(由滬深兩市流入港股)合計(jì)1796.04億元。今年10月份以來，“北向資金”延續(xù)凈流入，規(guī)模為320億元。

招商證券分析師張夏認(rèn)為，外資持續(xù)流入有兩方面因素：一是進(jìn)入11月份后，MSCI實(shí)施對(duì)于A股的第三步擴(kuò)容計(jì)劃，將大盤A股的納入比例從15%提升至20%，中盤股直接以20%的比例納入。二是從境外資金的持股規(guī)模來看，境外資金持股占比自今年6月份以來持續(xù)上升。三季度末，全部境外資金持股規(guī)模1萬多億元，占同期A股自由流通市值的比例較年初有所提高，其中約66%為通過陸股通持股。

職業(yè)年金啟動(dòng)投資

我國(guó)的養(yǎng)老金制度由“三大支柱”構(gòu)成，第一支柱為基本養(yǎng)老保險(xiǎn)(地方統(tǒng)籌為主，社?；馂檠a(bǔ)充)，第二支柱包括企業(yè)年金和職業(yè)年金，第三支柱為個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老保險(xiǎn)。目前，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、社?；鸷推髽I(yè)年金均已入市投資。2019年開始，職業(yè)年金逐步入市。

截至2019年10月30日，包括中央國(guó)家機(jī)關(guān)事業(yè)單位、31個(gè)省(區(qū)、市)以及新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)在內(nèi)的全國(guó)33個(gè)職業(yè)年金項(xiàng)目中，已有12個(gè)職業(yè)年金項(xiàng)目啟動(dòng)投資運(yùn)作，比前一個(gè)月增加2個(gè)。近期還將陸續(xù)有新的職業(yè)年金項(xiàng)目啟動(dòng)管理人招標(biāo)工作。按此節(jié)奏，絕大部分省份的職業(yè)年金將于今年底或2020年上半年相繼投入運(yùn)作，為市場(chǎng)帶來可觀的長(zhǎng)期資金。

所謂職業(yè)年金，是機(jī)關(guān)事業(yè)單位及其工作人員在參加機(jī)關(guān)事業(yè)單位基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，建立的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。雖然起步時(shí)間不長(zhǎng)，但其“強(qiáng)制性繳費(fèi)、政府財(cái)政保底投入”屬性下的剛性需求和較長(zhǎng)期限的考核要求，決定其為資本市場(chǎng)帶來的增量資金將穩(wěn)定增長(zhǎng)，且投資更趨長(zhǎng)期化。

職業(yè)年金是長(zhǎng)期資金嗎?華泰證券研究員張繼強(qiáng)認(rèn)為，從管理模式上看，職業(yè)年金與企業(yè)年金一樣，均采用信托管理模式。從投資管理人偏好上來看，職業(yè)年金偏好管理規(guī)模大且投資業(yè)績(jī)較好的投資管理專業(yè)機(jī)構(gòu)。從參保條件上看，職業(yè)年金參保具有強(qiáng)制性，在投資管理人的高效運(yùn)作下，大概率實(shí)現(xiàn)職業(yè)年金保值、增值的目標(biāo)。

張夏認(rèn)為，職業(yè)年金作為中國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系中第二支柱的一部分，投資風(fēng)格類似企業(yè)年金，以保值增值為主要投資目標(biāo)，職業(yè)年金將會(huì)延續(xù)社保基金、企業(yè)年金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等的長(zhǎng)期穩(wěn)健投資風(fēng)格，重點(diǎn)投資一些經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、業(yè)績(jī)優(yōu)、低估值、高分紅的行業(yè)或股票。未來，隨著這部分資金入市以及規(guī)模擴(kuò)大，將為A股帶來增量長(zhǎng)期資金，且職業(yè)年金將會(huì)成為A股市場(chǎng)上重要的長(zhǎng)期價(jià)值投資機(jī)構(gòu)之一，有助于A股的投資者結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化。

有多少職業(yè)年金能進(jìn)入A股?招商證券估算，職業(yè)年金目前實(shí)賬積累的規(guī)模約7488億元，未來每年的新增規(guī)模約1870億元。參考企業(yè)年金投資狀況，假設(shè)職業(yè)年金的股票投資比例為7%至10%，則目前的存量規(guī)模給A股帶來增量資金約520億元至750億元，未來每年帶來增量資金約130億元至190億元。

養(yǎng)老目標(biāo)基金提速

與養(yǎng)老資金、職業(yè)年金相比，公募基金靈活性更強(qiáng)，作為長(zhǎng)期資金配置權(quán)益資產(chǎn)的主觀意愿更高。目前全市場(chǎng)的5848只公募基金的總份額已超過13.08萬億份，其中，養(yǎng)老目標(biāo)基金、公募FOF產(chǎn)品被稱為長(zhǎng)期資金的代表。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，養(yǎng)老目標(biāo)基金總規(guī)模已達(dá)197.86億元。其中，三季度新成立13只，規(guī)模合計(jì)超17億元。而存量養(yǎng)老目標(biāo)基金在三季度里幾乎全部獲得新申購(gòu)。從新發(fā)養(yǎng)老目標(biāo)基金數(shù)量看，截至11月6日，今年已有49只養(yǎng)老目標(biāo)基金發(fā)行，其中，11月份發(fā)行2只。如果算上今年發(fā)行的其他類別6只公募FOF產(chǎn)品，作為長(zhǎng)期資金的FOF發(fā)行規(guī)模同比去年明顯增加。

銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰認(rèn)為，公募基金以及境內(nèi)機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者可以觀察參考境外機(jī)構(gòu)與個(gè)人流入A股的資金總量、趨勢(shì)以及持股結(jié)構(gòu)與偏好等，進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)A股的信心、增加持股金額，努力向長(zhǎng)期資金靠攏。

南方基金有關(guān)部門負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，公募基金應(yīng)扮演好長(zhǎng)期投資者的角色。首先，要大力發(fā)展權(quán)益產(chǎn)品，提高權(quán)益產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力。從產(chǎn)品費(fèi)率、運(yùn)作模式、業(yè)績(jī)激勵(lì)等方面尋求要素創(chuàng)新，增加主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品亮點(diǎn);其次，應(yīng)加強(qiáng)投資者教育和培育，呼吁長(zhǎng)期價(jià)值投資;再次，應(yīng)系統(tǒng)推進(jìn)責(zé)任投資，發(fā)揮公募基金長(zhǎng)期投資者的作用。

華寶基金副總經(jīng)理李慧勇認(rèn)為，基金公司發(fā)展中呈現(xiàn)出的部分問題并不只是基金行業(yè)的問題，投資者短期的申贖行為會(huì)對(duì)行情起到助長(zhǎng)殺跌的作用。鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資者入市，拓寬保險(xiǎn)資金入市比例，包括取消QFII、RQFII入市額度，都有助于優(yōu)化基金持有人結(jié)構(gòu)甚至資本市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，從而有助于改變當(dāng)前資本市場(chǎng)換手率較高、價(jià)值投資不足、定價(jià)不夠公允、投資獲得感不高、上市公司不注重投資回報(bào)等現(xiàn)象。

胡立峰認(rèn)為，推動(dòng)更多中長(zhǎng)期資金入市，還需要實(shí)質(zhì)性的動(dòng)作。目前，外資進(jìn)入A股市場(chǎng)的力度、強(qiáng)度都超過境內(nèi)機(jī)構(gòu)。外資機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的“鲇魚效應(yīng)”，正在推動(dòng)境內(nèi)機(jī)構(gòu)樹立長(zhǎng)期戰(zhàn)略思維，提高對(duì)資本市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)。在長(zhǎng)期考核方面、股票波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)容忍度方面，都需要盡快拿出實(shí)質(zhì)性措施。(經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)·中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 周 琳)

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