4月27日，資本市場再度迎來超預期改革，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革試點注冊制總體實施方案》，創業板注冊制改革正式啟動，注冊制改革由增量發展至存量板塊。

據了解，此次改革將堅持穩中求進的總基調，堅持市場化、法治化方向，在股票發行、上市、信息披露、交易、退市等方面積極推進基礎制度改革，總體規則與科創板保持一致，而在跟投制度、投資者適當性上有著明顯差異。

中國證監會副主席李超4月27日出席媒體溝通會時表示，創業板注冊制改革是在科創板的基礎上，擴大注冊制試點范圍，為其他存量板塊推廣注冊制積累經驗，將進一步增強資本市場對創新創業企業的包容性，同時推進基礎制度的改革，增強資本市場的功能和作用。

深交所副總經理王紅介紹，深交所將就八項具體規則向社會公開征求意見，總體思路是深化改革、協同發展、穩中求進。

“創業板注冊制是多層次資本市場的有益補充，在吸取了科創板的一些經驗上有所創新，比如跟投制度，并沒有強制跟投，比較有靈活性，也沒有像科創板規定幾類行業，目前來看更加包容”。一位北京券商投行人士對《財經》記者表示。

4月28日開盤后不久，上證綜指、深證成指、創業板指集體大跌2%，此后跌幅迅速收窄，超過30只科創板股票跌幅超過10%。

交銀國際董事總經理、研究部負責人洪灝表示，市場上對注冊制分流市場資金的擔心并不符合邏輯，總體看，央行不斷下調利率指引，并隨著未來通脹壓力的下降有更多的下調利率空間，市場利率不斷走低。這些情況都顯示了流動性在本階段并非主要矛盾。

存量改革，明確定位

創業板注冊制改革早已箭在弦上。

國家主席習近平在2019年中央經濟工作會議上強調，要穩步推進創業板改革。去年8月發布的《中共中央國務院關于支持深圳建設中國特色設立現行示范區的意見》中也明確提出，研究完善創業板發行、上市、再融資和并購重組制度，創造條件推動注冊制改革。

證監會年初系統工作會議指出，以注冊制改革為龍頭，全力抓好重大改革攻堅，穩步推進以信息披露為核心的注冊制改革，平穩推出創業板改革并試點注冊制。

4月27日，證監會發布四項部門規章向社會公開征求意見，包括《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)》《創業板上市公司證券發行注冊管理辦法(試行)》《創業板上市公司持續監管辦法(試行)》草案和《證券發行上市保薦業務管理辦法》修訂草案。

李超表示，此次創業板改革的總體思路為“一條主線，三個統籌”。

“一條主線”是指本次改革實施以信息披露為核心的股票發行注冊制，提高透明度真實性，由投資者自主判斷投資價值，真正把選擇權交給市場;“三個統籌”是指：統籌推進創業板改革與多層次資本市場體系建設，堅持板塊錯位發展，形成各有側重、相互補充、適度競爭的格局;統籌推出一攬子改革措施，健全創業板改革的配套制度;統籌增量改革和存量改革，包容存量，穩定存量公司的預期，平穩實施改革。

創業板于2009年設立，截至2020年4月24日，共有上市公司807家，占A股全市場的21%，總市值6.8萬億元，占全市場的12%，累計實現股權融資8000億元。

李超認為，創業板與深圳的主板、中小板存在一定的同質化情況，發行上市條件包容性不足，因此用改革的方法破解發展難題。

李超介紹，本此創業板改革重點解決以下三個問題，一是在科創板基礎上擴大注冊制試點范圍，為其他存量板塊推行注冊制積累經驗，二是進一步增強創業板對創新創業企業的包容性，突出板塊的特色;三是推進基礎制度改革，增強資本市場的基礎性功能和作用。

試點注冊制之后，哪些企業符合創業板的定位?根據《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)》，首次申請公開發行股票并在創業板上市，應當符合創業板定位。創業板深入貫徹創新驅動發展戰略，適應發展更多依靠創新、創造、創意的大趨勢，主要服務成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。

創業板與科創板，一字之差，存量與增量板塊所對應的上市公司又有哪些差別?證監會相關負責人表示，科創板要突出“硬科技”特色，要求相關機構依據科創屬性評價指引，引導企業合理選擇上市板塊。創業板改革明確了創業板的板塊新定位，同時深交所將制定負面清單，明確哪些企業不能到創業板上市。與此同時，科創板、創業板、新三板精選層在上市/掛牌標準、投資者適當性管理等方面也存在顯著差異。

隨著新三板精選層開始申報，創業板改革并試點注冊制，中國資本市場的大廈結構已經逐漸明朗。李超表示，在改革之前，資本市場體系大的方向已經明確，但層次不太清晰，所以爭取改革把關系理順，在上海形成主板加科創板，深圳形成主板加創業板。

規則統一，更顯包容

4月27日深夜，深交所發布了八項配套業務規則，其中主要涉及發行上市審核、持續監管、交易等相關業務。

由審核制轉向注冊制是此次改革的關鍵。創業板改革試點注冊制在注冊程序、基礎制度、審核監督、監管安排等方面總體與科創板保持一致。例如，創業板注冊程序分為交易所審核、證監會注冊兩個環節。規則要求，發行上市審核時間最長為3個月，發行人和中介機構的問詢回復最長也不能超過3個月，與科創板上市審核規則一致。

創業板上市的企業需要符合哪些硬指標?新的上市審核規則圍繞預計市值和營收給出了五套標準，一是最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于人民幣 5000 萬元;二是預計市值不低于人民幣 10 億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于人民幣 1 億元;三是預計市值不低于人民幣 50 億元，且最近一年營業收入不低于人民幣 3 億元;四是符合要求的紅籌企業;五是符合一定條件的特殊股權企業。

對于未盈利企業，深交所明確了其上市標準，但一年內暫不實施，一年后再做評估。

“存量項目怎么審，新上報項目怎么審，都按照什么標準，大家也在翹首以待等細則。我相信大家項目申報會比較踴躍，畢竟科創板審核速度比較快，四到六個月，主板要一年左右，所以說創業板吸引力會大一些。”上述投行人士表示。

李超特別介紹，創業板注冊制試點還作出了三方面完善。一是建立了滬深交易所審核工作的協調機制，保持審核標準、尺度、進度大體一致，杜絕市場之間的監管套利;二是明確在審企業銜接安排，確保核準制向注冊制平穩過渡;三是再融資、并購重組涉及證券公開發行的，同步實施注冊制。

值得注意的是，創業板在跟投制度、投資者適當性等方面有所創新。

證監會有關負責人介紹，在跟投制度上創業板與科創板有所差異，擬對未盈利企業、特殊股權結構企業、紅籌企業、高價發行企業實施保薦人相關子公司強制跟投的制度，其他發行人不強制跟投。

另外，創業板新增投資者門檻有所調整，須滿足前20個交易日日均資產不低于10萬元，且具備24個月的A股交易經驗，同時調整風險揭示書可通過電子方式簽署。

在交易制度方面，在新股上市后的前5個交易日不設漲跌幅限制，之后日漲跌幅限制放寬至20%，存量上市公司漲跌幅同樣變為20%。

退市制度同樣進行了完善。王紅介紹，征求意見稿完善了退市標準，取消單一連續虧損退市指標，引入“扣非凈利潤為負且營業收入低于一個億”的組合類財務退市指標，新增市值退市指標;對創業板存量公司可能出現的退市，設置過渡期，以利于平穩銜接。

另外，在配套的制度改革方面，李超介紹，證監會將認真貫徹落實新《證券法》，推動完善相關法律法規和規章制度;同時，將推動刑法修改和出臺司法解釋，進一步提高違法成本，配合司法機關推進實施新《證券法》下的民事訴訟制度，保護投資者合法權益。

如此重大的改革也必然對市場產生影響，對科創板的流動性影響幾何?證監會在答記者問中表示，創業板投資者人數雖然多于科創板，但兩個市場規模不同、體量不同，上市公司數量不同，不能簡單用投資者絕對數量多少來判斷市場流動性。此外，兩個板塊的制度安排在運行一段時間后，都將進行評估完善。

關鍵詞： 創業板注冊制范圍