隨著A股上市險(xiǎn)企一季報(bào)披露完畢，行業(yè)業(yè)績(jī)“全景圖”逐漸顯現(xiàn)。總體來看，今年一季度五大上市險(xiǎn)企歸母凈利潤(rùn)合計(jì)同比微增1.4%，同時(shí)隨著利率上行與權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)，險(xiǎn)企投資收益率表現(xiàn)分化。

一季報(bào)顯示，A股市場(chǎng)五大上市險(xiǎn)企2025年一季度歸母凈利潤(rùn)合計(jì)同比增長(zhǎng)1.4%，其中中國(guó)人保（601319.SH，01339.HK）、中國(guó)人壽（601628.SH，02628.HK）、新華保險(xiǎn)（601336.SH，01336.HK）歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)43%、39.5%和19%，中國(guó)太保（601601.SH，02601.HK）、中國(guó)平安（601318.SH，02318.HK）則分別同比下降18%和26%，其中中國(guó)平安利潤(rùn)下降一定程度受到平安好醫(yī)生并表的一次性負(fù)面影響。

上市險(xiǎn)企歸母凈資產(chǎn)表現(xiàn)不一，總體來看，一季度末上市險(xiǎn)企凈資產(chǎn)合計(jì)較年初持平，其中中國(guó)人壽、中國(guó)平安和中國(guó)人保增長(zhǎng)穩(wěn)健，中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)分別較年初下降9.5%和17%。東吳證券研報(bào)分析認(rèn)為，除由于利率上行導(dǎo)致FVOCI（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益）債券價(jià)值減少外，兩家公司還受到負(fù)債準(zhǔn)備金采用移動(dòng)平均曲線導(dǎo)致保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金增加的影響。

2025年以來，各公司推動(dòng)分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型，一季度保費(fèi)增速有所放緩。一季度A股上市險(xiǎn)企新單合計(jì)同比增長(zhǎng)2.9%至2468.44億元，各家險(xiǎn)企增速位于-19.5%至130.8%區(qū)間。有行業(yè)分析認(rèn)為，預(yù)計(jì)預(yù)定利率調(diào)整、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、傭金調(diào)整及金融產(chǎn)品關(guān)注度的“此消彼長(zhǎng)”四重因素階段性影響規(guī)模表現(xiàn)。

隨著各險(xiǎn)企改革成效漸顯，行業(yè)代理人規(guī)模企穩(wěn)、人均產(chǎn)能有所提高。數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，中國(guó)人壽、中國(guó)平安和中國(guó)太保代理人規(guī)模分別為59.6萬人、33.8萬人、18.8萬人，分別較年初下降3.1%、下降6.9%和基本持平。新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）表現(xiàn)亮眼，新訂單增速顯著分化。上市險(xiǎn)企一季度NBV增速位于4.8%至67.9%區(qū)間，延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

資產(chǎn)端收益率表現(xiàn)分化，多數(shù)險(xiǎn)企FVOCI資產(chǎn)占比提升。今年一季度，長(zhǎng)端利率階段性上行，截至一季度末，十年期國(guó)債收益率較年初上行14個(gè)基點(diǎn)，權(quán)益市場(chǎng)總體呈現(xiàn)波動(dòng)態(tài)勢(shì)。在此背景下，結(jié)合上市公司一季報(bào)和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，新華保險(xiǎn)一季度年化總投資收益率為5.7%，同比增長(zhǎng)1.1個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)太保為4.0%，同比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)人壽為2.75%，同比下降0.48個(gè)百分點(diǎn)。一季度年化綜合投資收益率表現(xiàn)方面，新華保險(xiǎn)為2.8%，同比下降3.9個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)平安為5.2%，同比增長(zhǎng)0.8個(gè)百分點(diǎn)。申萬證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，截至3月末，多數(shù)險(xiǎn)企FVOCI資產(chǎn)占比提升。“在低利率環(huán)境下，通過FVOCI方式持有高股息股票資產(chǎn)，有助于通過‘以股息換利息’的方式緩解利差壓力，同時(shí)也可以減小股市波動(dòng)對(duì)利潤(rùn)表的影響，預(yù)計(jì)未來各險(xiǎn)企會(huì)進(jìn)一步提升FVOCI股票占比。”東吳證券非銀金融行業(yè)首席分析師孫婷表示。

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