在政策支持加力與市場熱度上漲的雙重驅(qū)動(dòng)下，債券市場正不斷提升對科技創(chuàng)新支持的適配性。近日，科技部、中國人民銀行等7部門聯(lián)合制定《加快構(gòu)建科技金融體制 有力支撐高水平科技自立自強(qiáng)的若干政策舉措》（以下簡稱《政策舉措》）提出，健全債券市場服務(wù)科技創(chuàng)新的支持機(jī)制。

記者從中國人民銀行獲悉，自5月7日科技創(chuàng)新債券推出以來，截至5月28日已有119家市場機(jī)構(gòu)發(fā)行科技創(chuàng)新債券，總發(fā)行量為3391億元。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，未來我國科技創(chuàng)新債券市場或?qū)⒂瓉磔^高增速的增長，引導(dǎo)資金加速流向科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

政策力度加大

“做好科技金融工作既是支持科技強(qiáng)國建設(shè)的內(nèi)在要求，同時(shí)也是金融機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要，更是金融管理部門的職責(zé)所在。”中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長朱鶴新在日前舉行的國新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，近年來，中國人民銀行和相關(guān)的金融管理部門以及科技部，采取了很多積極措施，健全政策框架，科技金融的“四梁八柱”已經(jīng)基本搭建完成，多元金融體系初步形成。

為進(jìn)一步做好科技金融大文章，《政策舉措》明確提出，健全債券市場服務(wù)科技創(chuàng)新的支持機(jī)制。建立債券市場“科技板”。推動(dòng)科技創(chuàng)新公司債券高質(zhì)量發(fā)展，將優(yōu)質(zhì)企業(yè)科創(chuàng)債納入基準(zhǔn)做市品種，引導(dǎo)推動(dòng)投資者加大科創(chuàng)債投資。豐富銀行間債券市場科技創(chuàng)新債券產(chǎn)品，完善科技創(chuàng)新債券融資支持機(jī)制。發(fā)揮信用衍生品的增信作用，加大對科技型企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)等發(fā)行科技創(chuàng)新債券的支持力度，為科技創(chuàng)新籌集長周期、低利率、易使用的債券資金。

在債券市場設(shè)立“科技板”，是業(yè)內(nèi)近期關(guān)注的焦點(diǎn)。朱鶴新介紹，目前債券市場設(shè)立“科技板”的進(jìn)展還是比較順利的。

根據(jù)央行、證監(jiān)會(huì)公告，金融機(jī)構(gòu)、科技型企業(yè)、私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)（以下簡稱“股權(quán)投資機(jī)構(gòu)”）三類機(jī)構(gòu)可發(fā)行科技創(chuàng)新債券。“這次把科技型企業(yè)發(fā)行的債券單獨(dú)拿出來，并在債券發(fā)行交易制度上作出差異化安排。”朱鶴新介紹，差異化安排主要體現(xiàn)在幾個(gè)方面，第一是支持發(fā)行人靈活分期發(fā)行債券；第二是簡化信息披露的一些要求；第三是自主設(shè)計(jì)含權(quán)結(jié)構(gòu)、還本付息等債券條款；第四是減免債券發(fā)行交易手續(xù)費(fèi)；第五是組織做市商提供專門做市報(bào)價(jià)服務(wù)；第六是推動(dòng)評級機(jī)構(gòu)創(chuàng)新設(shè)計(jì)專門的評級方法。

“在三類發(fā)行科創(chuàng)債券的主體當(dāng)中，最需要給予支持的就是股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。”朱鶴新表示，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)是投早、投小、投長期、投硬科技的重要力量，但股權(quán)投資機(jī)構(gòu)本身是輕資產(chǎn)，且長投資周期的，靠自身發(fā)債融資期限比較短，而且融資成本也比較高。

債券市場“科技板”將創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具，由人民銀行提供低成本再貸款資金。同時(shí)也加強(qiáng)與地方政府、市場增信機(jī)構(gòu)合作，共同分擔(dān)債券投資人的違約損失風(fēng)險(xiǎn)，支持股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行低成本、長期限的科創(chuàng)債券。為激勵(lì)創(chuàng)投行業(yè)提升服務(wù)能力，工具將重點(diǎn)支持排名靠前、投資經(jīng)驗(yàn)豐富的頭部股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行債券。“我們也希望通過這樣的工具創(chuàng)新，能夠給市場化的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)拓展一條資金渠道，解決募資難的問題。”朱鶴新說。

市場響應(yīng)積極

債券市場“科技板”的推出，是金融服務(wù)科技創(chuàng)新的重大創(chuàng)舉。在支持科創(chuàng)債發(fā)行新規(guī)發(fā)布后，券商機(jī)構(gòu)加速入場，包括中信證券、國泰海通證券、中信建投證券、華泰證券、招商證券、東方證券、平安證券、銀河證券、國聯(lián)民生證券、華福證券等多家公司在上交所發(fā)布了科創(chuàng)債發(fā)行公告，助力更多科創(chuàng)企業(yè)獲得長期穩(wěn)定資金。

多家銀行也迅速響應(yīng)。記者從人民銀行獲悉，目前銀行間債券市場已有15家股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、51家科技型企業(yè)發(fā)行81只科技創(chuàng)新債券，分別由22家銀行和2家券商牽頭承銷。其中，中信銀行、興業(yè)銀行分別牽頭承銷10單，工商銀行9單，招商銀行7單，中信證券6單，中國銀行、浦發(fā)銀行分別承銷5單。整體上看，這些科技創(chuàng)新債券具有項(xiàng)目多點(diǎn)開花、產(chǎn)業(yè)投向精準(zhǔn)、培育耐心資本等特征，引流債市資金精準(zhǔn)滴灌高端芯片、人工智能、新能源、先進(jìn)制造、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化等重點(diǎn)領(lǐng)域。

此外，多家銀行已成功發(fā)行不同規(guī)模的科技創(chuàng)新債券，發(fā)行的科技創(chuàng)新債券普遍為3年期，票面利率主要在1.65%至1.67%，其中建設(shè)銀行、交通銀行還分別發(fā)行5年期科技創(chuàng)新債券。

“債市在設(shè)立‘科技板’、擴(kuò)容發(fā)行主體、優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)、完善市場機(jī)制等方面進(jìn)行了開拓性的創(chuàng)新。”大公國際首席宏觀分析師劉祥東表示，設(shè)立債券市場“科技板”是我國資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新的重大制度突破，能夠在較大程度上解決科技型企業(yè)創(chuàng)投募資難問題。而且，科創(chuàng)債發(fā)行主體從傳統(tǒng)國企擴(kuò)展至私募股權(quán)機(jī)構(gòu)、創(chuàng)投基金等，覆蓋“募投管退”全鏈條，產(chǎn)品體系不斷完善。

劉祥東分析，政策鼓勵(lì)發(fā)行中長期科創(chuàng)債，將進(jìn)一步優(yōu)化科創(chuàng)債的期限結(jié)構(gòu)，在一定程度上緩解科創(chuàng)企業(yè)研發(fā)周期與融資期限錯(cuò)配問題。此外，當(dāng)前債市正不斷完善科創(chuàng)債市場機(jī)制，推動(dòng)科創(chuàng)債納入基準(zhǔn)做市品種，提升流動(dòng)性；大力推動(dòng)科創(chuàng)市場的金融工具創(chuàng)新，開發(fā)科創(chuàng)債指數(shù)基金及ETF，吸引社保、保險(xiǎn)等長期資金配置，并及時(shí)推出信用衍生品，如信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具，進(jìn)一步降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

記者了解到，從銀行間市場看，目前科技型企業(yè)發(fā)行的科技創(chuàng)新債券，行業(yè)覆蓋集成電路、智算中心、生物醫(yī)藥等多個(gè)前沿新興領(lǐng)域。銀行間市場交易商協(xié)會(huì)為科技創(chuàng)新債券注冊發(fā)行評議開通“綠色通道”，專人對接即報(bào)即評。外匯交易中心積極推動(dòng)科技創(chuàng)新債券“承銷做市一體化”工作，組織10家做市商創(chuàng)設(shè)9只科技創(chuàng)新債券籃子，提高科技創(chuàng)新債券報(bào)價(jià)質(zhì)量和流動(dòng)性。

科技創(chuàng)新債券不僅在銀行間債券市場發(fā)行交易，也在交易所市場發(fā)行交易。南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝認(rèn)為，如今科創(chuàng)債擴(kuò)容與優(yōu)先支持機(jī)制已然形成，科創(chuàng)公司債試點(diǎn)范圍已覆蓋芯片、生物醫(yī)藥等重點(diǎn)領(lǐng)域，交易所建立“科創(chuàng)債綠色通道”，審核周期縮短30%，并優(yōu)先納入基準(zhǔn)做市品種提升流動(dòng)性。針對科創(chuàng)債關(guān)鍵性的信用問題，信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具有效使用，同時(shí)多地還設(shè)立政府性融資擔(dān)保基金專項(xiàng)承接科創(chuàng)債增信，高比例進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，實(shí)現(xiàn)了有效增信。

機(jī)制將更完善

“債市支持科創(chuàng)現(xiàn)存難點(diǎn)與堵點(diǎn)是市場認(rèn)知與風(fēng)險(xiǎn)評估、發(fā)行主體資質(zhì)門檻和跨市場協(xié)同效率三大問題。”田利輝分析，投資者對科創(chuàng)企業(yè)技術(shù)路線風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)測算缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致估值偏離度較高。劉祥東補(bǔ)充道，科創(chuàng)債市場仍面臨風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配難、有效增信體系不足、流動(dòng)性匱乏等難題。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，債市“科技板”已通過風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、資金傳導(dǎo)鏈設(shè)計(jì)等機(jī)制初步打通“股債貸”聯(lián)動(dòng)。未來可能的深化措施包括：股債聯(lián)動(dòng)工具創(chuàng)新，設(shè)計(jì)含特殊條款的債券，既緩解企業(yè)短期償債壓力，又為投資者提供增值機(jī)會(huì)；鼓勵(lì)商業(yè)銀行將科創(chuàng)債認(rèn)購與科技貸款相結(jié)合，形成“債券融資+信貸投放”的聯(lián)動(dòng)。

為更好落實(shí)《政策舉措》提到的債市相關(guān)具體舉措要求，劉祥東認(rèn)為，需完善激勵(lì)政策、建立獨(dú)立專業(yè)評級機(jī)制、強(qiáng)化增信機(jī)制、優(yōu)化市場生態(tài)四管齊下。首先，可以強(qiáng)化政策激勵(lì)與配套，對科創(chuàng)債發(fā)行主體給予貼息和稅收優(yōu)惠，降低融資成本，將優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)債納入貨幣政策工具合格質(zhì)押品范圍，提升機(jī)構(gòu)配置動(dòng)力，對承銷機(jī)構(gòu)和做市商實(shí)施差異化監(jiān)管考核，激發(fā)市場參與積極性。

其次，充分發(fā)揮市場化風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能，確保投資者獲得與風(fēng)險(xiǎn)等級相匹配的合理收益，推動(dòng)科創(chuàng)債市場實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。同時(shí)，健全風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與增信機(jī)制，擴(kuò)大政府性融資擔(dān)保對科創(chuàng)債的覆蓋范圍，設(shè)立專項(xiàng)擔(dān)保基金；推動(dòng)發(fā)展科創(chuàng)債專屬信用保險(xiǎn)和違約互換產(chǎn)品，分散風(fēng)險(xiǎn)；建立知識產(chǎn)權(quán)評估和質(zhì)押登記平臺，拓寬科技型企業(yè)增信渠道。

在田利輝看來，政策落地實(shí)施需要細(xì)化科創(chuàng)債認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，可以推出“小額快速發(fā)行”機(jī)制，分層分類完善制度設(shè)計(jì)；還需要提升機(jī)構(gòu)配置意愿，試點(diǎn)做市商激勵(lì)計(jì)劃，強(qiáng)化二級市場流動(dòng)性支撐；鼓勵(lì)保險(xiǎn)資管、養(yǎng)老金等長期資金設(shè)立科創(chuàng)債專項(xiàng)配置額度，進(jìn)而更好形成“基礎(chǔ)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化—投資主體多元化—風(fēng)險(xiǎn)管理工具化”的科技債券市場新生態(tài)。

“下一步，我們還是要密切關(guān)注，繼續(xù)推進(jìn)，共同建設(shè)好債券市場的‘科技板’。”朱鶴新表示，在這個(gè)過程中，希望持續(xù)完善配套的支持機(jī)制，讓“科技板”能夠發(fā)揮更大的作用。

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