A股市場投資要點

■十年中的成交額低點

我們梳理了2008年至2017年這十年間出現的5次成交額的極低的時刻，發現歷次成交額低點約為上輪峰值的1/10。其中，經過M2修正成交額低點往往達到上輪牛市中成交額高點的6%-8%，經過自由流通市值修正的成交額(即換手率)低點往往達到上輪牛市中成交額高點的9%-11%。

在此前的5次成交額低點中有3次A股在隨后的不久觸碰大底(或是迎來牛市)，分別是2008年9月9日，2012年11月26日，2014年5月19日。另外兩次的情況各有不同，2010年7月5日的成交量的萎縮并不充分，無論是修正成交額還是換手率數據與上輪牛市高點相比均呈現較高比例，后續的反彈也僅維持了4個月。2016年1月7日的成交量低點也不是自然形成的低點，而是由于熔斷機制造成的特殊情況。

■歷次成交額低點回顧

2008年9月9日：金融危機下的股市低迷。A股在成交量見底后1個月也迎來股指的見底，并隨之展開了長達9個月的反彈行情。在成交額見底之后的6個月，成長和消費風格漲幅最大。

2010年7月5日：歐債危機與國家調控下的市場回調。成交量與股指同步見底，這次低點時成交量的萎縮并沒有到位，最終的反彈行情也僅僅維持了4個月。在成交額見底后6個月內，成長股繼續領跑，消費、周期表現突出。

2012年11月26日：經濟增速放緩下的殺跌。A股在成交量見底后1周見底，開啟了6個月的反彈行情。這段時間內成長和金融漲幅領跑。

2014年5月19日：黎明前的黑暗。成交量與股指同步見底，并拉開了一輪大牛市的序幕。牛市行情中，各行業迎來普漲，穩定、周期和成長均獲得不小漲幅。

地量成交后市場如何演繹?

目前量能已經萎縮至歷史底部水平。根據我們對歷次A股成交低點的回顧，我們發現當前換手率已經位于1%附近，較上輪牛市高點的比值在10%附近，修正成交額較上輪牛市高點的比值也在7%附近。

量能的情景已與之前三次市場階段大底(即：2008年9月9日，2012年11月26日，2014年5月19日)非常類似。

風格上：成長是歷次地量反彈行情的最優選擇。

市值上：中小市值彈性或最佳，在歷次反彈行情中漲幅最大。

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