【食品飲料】大眾品短期現分化，白酒仍向頭部集中——行業周報-20220508

1、短期關注疫情受益大眾品，白酒期待消費復蘇

5月5日-5月6日，食品飲料指數跌幅為2.6%，一級子行業排名第22，跑贏滬深300約0.1pct。子行業中肉制品(3.1%)、零食(2.6%)、預加工食品(0.2%)表現相對領先。4月份疫情仍在局部區域出現，食品飲料各子行業表現分化：與餐飲相關的行業影響較大，如啤酒、調味品等，仍面臨需求收縮與庫存壓力。受益于疫情的品種包括具有囤貨屬性以及居家消費屬性的行業，如榨菜、速凍食品、休閑零食等，其中榨菜受益于疫情出貨增長較為明顯;此外華東區域進入保供名單的企業也會階段性受益，如恒順醋業，餐飲占比較低受疫情影響可控，華東市場占公司營收比例較高且為保供企業，近期市場表現相對較好。

疫情催化白酒向頭部品牌集中。二季度本是白酒淡季，對全年影響在可控范圍。疫情的影響在于：一是疫情區域回款延后，預計季度回款節奏會慢于同期;二是動銷有所波動，庫存消化時間延長。但我們也觀測到，名酒重視渠道庫存工作，通過發貨節奏的調節來保證渠道庫存處于正常水位;同時名酒控量挺價，保證合理價差，維護渠道價盤。非名酒品牌則出現價盤回落，渠道信心不足等問題。整體來看在疫情沖擊下，白酒行業仍在向頭部品牌集中。白酒需求的韌性體現在消費場景的修復與彌補，對比2020年疫情有效控制后，中秋節仍有旺季消費回補，我們可以期待2022年下半年的消費場景修復帶來的需求彈性。仍建議關注白酒頭部品牌，貴州茅臺、山西汾酒、五糧液等。

2、推薦組合：貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、海天味業、涪陵榨菜

(1)貴州茅臺2022Q1營收、利潤分別18%、24%增長超預期，呈現出春節高端白酒旺銷態勢，也體現出銷售改革成效明顯。電商平臺正式上線，渠道改革更進一步。公司在量價方面都有從容騰挪空間，未來量價齊升邏輯順暢。(2)五糧液2022Q1實現營收13%、凈利16%增長。春節期間動銷庫存良好，公司管理層穩定后，預計將開展拉升價格工作，估計2022年大概率完成雙位數增長。(3)山西汾酒2022Q1營收與利潤實現增長44%、70%的高增長，主要來自于產品結構大幅改善，疫情下增長勢頭不減，全年業績仍有超預期可能。(4)海天味業2022Q1收入受疫情影響增0.7%，成本價格提升導致利潤承壓，凈利下滑6.4%。2022年規劃收入利潤雙12%增長，通過降本增效、加快市場轉型以及產品創新等方式實現增長，建議底部布局并長期持有。(5)涪陵榨菜：2022Q1實現營收、利潤分別下滑2.9%與3.1%，全年利潤率提升是最大亮點，主要來源：一是年底提價效果應在全年顯現;二是成本下降較為明確;三是費用率相應收縮。業績釋放具有波段性行情，預計二季度及三季度報表利潤可能較高增長。

關鍵詞： 食品飲料指數跌幅 食品飲料指數 食品飲料 一級子行業