“這是一條越走越不孤獨的道路。”高瓴資本創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官張磊在其新書《價值》的自序中如此落墨。

而毫無疑問，這條道路的指南針始終指向長期主義。

2020年以來，高瓴資本以近乎“天天見”的姿態(tài)馳騁于資本市場。尤其在生物醫(yī)療領(lǐng)域，頻繁大手筆出擊、買買買掃貨、一出手就漲停……這些醒目興奮的字眼似乎不斷暗示著：高瓴資本正在試圖吞下整個醫(yī)療帝國。

既熟悉又陌生，這或許便是神秘的力量。

2020年9月1日，2020香港交易所生物科技峰會在線上舉行。在會上，張磊與港交所行政總裁李小加展開了一番精彩對話。在這場對話里，張磊首次對外解讀了高瓴資本當(dāng)前重注生物醫(yī)藥背后的故事以及在生物技術(shù)領(lǐng)域的投資邏輯。

張磊表示，高瓴在生物醫(yī)藥行業(yè)投資了1200億元，未來，高瓴將發(fā)揮資本整合資源作用，讓數(shù)據(jù)創(chuàng)造價值，讓科技賦能醫(yī)療，推動生物醫(yī)藥在技術(shù)與產(chǎn)業(yè)、線上與線下等多個維度進(jìn)行創(chuàng)新變革，在技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新雙爆發(fā)的“寒武紀(jì)”完成蛻變。

與此同時，張磊還首次解釋了高瓴創(chuàng)投之于高瓴資本的角色定位及發(fā)展意義。在張磊看來，高瓴創(chuàng)投解決的第一個問題是0到1的過程，即“穿越死亡谷”。

“如果這樣的創(chuàng)業(yè)死亡谷通過高瓴創(chuàng)投，再通過高瓴PE把它作為成長期投資了以后，能比較快的把資本市場接近起來，把更多的大眾投資人加入進(jìn)來不斷的投資。”張磊表示。

生命科學(xué)已到寒武紀(jì)階段，生物技術(shù)的爆發(fā)背后是“天時地利人和”

在張磊眼中，如今生物技術(shù)與生命科學(xué)的爆發(fā)正是源于天時地利與人和。

“第一，如果沒有好的生活質(zhì)量，其他全是白談，這是1和0的關(guān)系。第二，為什么它能爆發(fā)的這么好，我覺得還是跟科技的突破有很大的關(guān)系。”張磊稱。

張磊認(rèn)為，沒有生命的健康，沒有高質(zhì)量的生活，后面的所有的東西都是0，但有了這個東西以后，人們便會更長、更有生產(chǎn)力也更開心的生活。這個因素首先驅(qū)動了生物技術(shù)當(dāng)前很大體量的投資。

并且，從這個意義上講，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止生物技術(shù)，它的外部性、對社會的附加效應(yīng)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有被理解。因此，不管做不做其他方面投資，首先都應(yīng)先把生物技術(shù)和生命科學(xué)做好。因為這些是基礎(chǔ)，是1和0的關(guān)系。

而伴隨近些年交叉科學(xué)的進(jìn)步，比如AI的發(fā)展，對腦的研究等等，科學(xué)研究和研發(fā)投入便逐漸進(jìn)入到醫(yī)藥領(lǐng)域，進(jìn)而形成醫(yī)藥投資的整體生態(tài)。這其中，張磊認(rèn)為，最有生產(chǎn)力的是，最好的科學(xué)家認(rèn)真地去做研究。

“整個生態(tài)的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)不只是一個單點突破所能帶來的繁榮。”張磊強(qiáng)調(diào)。他以高瓴投資的藥明康德舉例。張磊稱，基于高瓴被投企業(yè)的資源協(xié)同，比如泰格醫(yī)藥為藥明康德做CRO(醫(yī)藥研發(fā)外包)、凱萊英為其做CDMO，這才形成了良好的系統(tǒng)生態(tài)。

在張磊看來，當(dāng)前，中國的生命科學(xué)正處于寒武紀(jì)階段，即生命大爆發(fā)階段，各種各樣的物種全部出現(xiàn)。這背后的原因不僅有監(jiān)管方面，還離不開市場經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動。這個市場經(jīng)濟(jì)指的就是IBM模式。“中國在discovery之前就已經(jīng)創(chuàng)新，能夠獨立實現(xiàn)專注創(chuàng)新的科學(xué)家能夠直接成立公司了。”張磊稱。

張磊同時透露，高瓴內(nèi)部投資團(tuán)隊不到100人，但其投顧管理服務(wù)團(tuán)隊的有將近200人。這背后其實代表著社會專業(yè)分工模式的大轉(zhuǎn)變。

“我們最近投資了另外一家一個院士搞的公司，我們把好的信用給代理者，他可以繼續(xù)專注做他專注的事情。而不用又要科學(xué)家又要會武功。我們能夠提供資本去幫他去組合，投顧團(tuán)隊的200人來天天去幫助他，很多事不需要他去做。”張磊表示。

提到在生物醫(yī)療行業(yè)的投資邏輯，張磊始終強(qiáng)調(diào)長期主義。他以百濟(jì)神州具體舉例。張磊說，高瓴第一輪投資百濟(jì)神州時，它的估值可能還不到1億美元，現(xiàn)在已經(jīng)是200多億美元估值的公司。

然而，到現(xiàn)在，百濟(jì)神州仍未賺錢。根據(jù)百濟(jì)神州的財報公告，2020財年，百濟(jì)神州第二財季歸屬于母公司普通股股東凈利潤為-3.35億美元，同比下降291.73%;營業(yè)收入為6563.50萬美元，同比下跌73.03%。

不過，這并不影響高瓴對百濟(jì)神州的看好與重注。“我們連續(xù)投資了8輪，這家公司到前三四輪的時候還沒有什么收入，這就是說明你沒有長期主業(yè)的信念，是不可能做好生命科學(xué)的投資的。”張磊表示，高瓴從大概2012年開始投這個行業(yè)，2012-2016年這4年應(yīng)該說都很“寂寞”，因為很少有人關(guān)注這個領(lǐng)域。

“而在有了大量積累以后，過去幾年它才迎來一個爆發(fā)。我想這些都是非常好的天時地利人和，所以說從大的圖景來講，我是非常有信心。”張磊稱。

與此同時，張磊還強(qiáng)調(diào)了公司的護(hù)城河概念。張磊認(rèn)為，企業(yè)真正的護(hù)城河只有一條，那就是能否為社會不斷并瘋狂地創(chuàng)造長期價值。

“壟斷不創(chuàng)造價值，我覺得一定要重寫價值投資理念，不是說收入穩(wěn)定就叫價值投資，價值投資的本源是你能不能給社會不斷的、瘋狂的創(chuàng)造長期價值。你創(chuàng)造完長期價值，資本市場早晚會reward你的，給你點零頭就夠你花了，你不給社會創(chuàng)造價值，只靠壟斷，社會早晚會給你清算后賬的。“張磊表示。

大健康領(lǐng)域不是零和游戲，高瓴創(chuàng)投解決的問題是“穿越死亡谷”

2020年2月24日，高瓴資本宣布成立專注于投資早期創(chuàng)業(yè)公司的高瓴創(chuàng)投，首期規(guī)模約為100億人民幣。一時間，投資圈反響劇烈。

據(jù)悉，高瓴創(chuàng)投的100億元規(guī)模將以美元和人民幣雙幣種模式運(yùn)作，全面覆蓋從300萬人民幣到3000萬美元不等的多輪投資策略和創(chuàng)新領(lǐng)域，主要專注于生物醫(yī)藥及醫(yī)療器械、軟件服務(wù)和原發(fā)科技創(chuàng)新、消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)及科技、新興消費(fèi)品牌及服務(wù)四大領(lǐng)域的風(fēng)險投資。

“總要有人開始迎接春天。”彼時，張磊曾在“致創(chuàng)業(yè)者的一封信中”表示，高瓴資本這時候推出高瓴創(chuàng)投，希望給創(chuàng)業(yè)者和社會傳達(dá)的信息是其對中國乃至全球的發(fā)展永遠(yuǎn)保持樂觀。

事實上，除此之外，于高瓴資本本身而言，高瓴創(chuàng)投更大的意義或在于長期投資的全產(chǎn)業(yè)鏈承接。

“高瓴資本的投資金額太大了，不利于最微小的企業(yè)，所以我們單獨成立了高瓴創(chuàng)投，只投最早期的。高瓴現(xiàn)在最小的只投了200萬人民幣，幾十萬美元都不到，它都可以去做。以前高瓴資本做不到，一輪至少要做到2000-3000萬美元。”張磊直言，高瓴創(chuàng)投解決的第一個問題是0到1的過程，即穿越死亡谷。

在張磊看來，“這是一個很痛苦的Death Valley，死亡谷，是完全的一個0到1。高瓴創(chuàng)投，成長期的投資，有高瓴的PE，二級市場馬上很快就接上。”

從本質(zhì)來看，這是因為成長期的投資周期太長了。張磊說，這種成長期投資平均需要十幾年。比如，互聯(lián)網(wǎng)公司平均6年，biotech公司可能10~20年，才可能真正有這種大的收入和利潤來源。

這種投資環(huán)境下，資本市場也需要切斷。“切斷了以后有人去專注做這種0到1的穿越死亡谷。如果這樣的創(chuàng)業(yè)死亡谷通過高瓴創(chuàng)投，再通過高瓴PE把它作為成長期投資了以后，能比較快的把資本市場接近起來，把更多的大眾投資人加入進(jìn)來不斷的投資。”張磊稱。

此外，在談到大健康生命科學(xué)領(lǐng)域的市場競合關(guān)系時，張磊強(qiáng)調(diào)，大健康生命科學(xué)領(lǐng)域不是“zerosum game”，即零和游戲，而是一個positive sum game(正和游戲)。

“尤其在大健康領(lǐng)域，在大的格局上首先要看到，這是一個很容易形成的社會共識的正和游戲。”張磊說，這是因為“cancer has no borders，virus has no borders”。(癌癥無國界，病毒無國界)

值得一提的是，近兩年來，港交所與國內(nèi)資本市場越來越活躍，納斯達(dá)克和紐交所也將不再是科技創(chuàng)新企業(yè)的唯一的落腳點。從投資者的角度，這同時也豐富了投資機(jī)構(gòu)在資本市場的退出渠道。

對此，張磊認(rèn)為，一方面，這三個市場各有特點;另一方面，這三個市場共同促進(jìn)。這三個資本市場是一個正和游戲，大家一起positive something，共同為創(chuàng)新做貢獻(xiàn)。

“港交所的biotech board發(fā)展的越好，越能促進(jìn)內(nèi)地資本市場的改革和發(fā)展。內(nèi)地資本市場發(fā)展得越好，越能促進(jìn)更多的企業(yè)去突出重圍，讓更多的公司去穿越死亡，讓更多的企業(yè)能夠在資本市場上發(fā)展。”張磊表示。

關(guān)鍵詞： 高瓴資本生物