上周，內外市場皆出現了跌宕起伏的走勢，美股走出沖高回落的大幅下跌走勢，道指盤中創年內新低，納指逼近年內低點，大盤圍繞3100點關口大幅震蕩，最終失守3100點整數關口，兩市量能急劇萎縮，走出了“地量”復“地量”、“地價”復“地價”的走勢，美元指數突破111，逼近112關口，人民幣兌美元匯率破“7”，跌至2020年6月初水平，原油期貨價格跌破90美元/桶關口，沒有觸底回升跡象，下跌的趨勢依舊。

引發全球金融市場出現動蕩局面，美股與A股走出聯袂下跌的主要因素是外在因素，即美聯儲宣布加息75個BP，美元持續走強，突破111關口，成為全球資金的“避風港”，美10年期國債收益率大幅上漲，盤中突破3.7%，A股走弱并跌破3100點關口的內在原因，就是新股破發率大幅回升，9月LPR報價維持不變。內外因素的變化，是上周A股繼續走出回落走勢，并繞3100點關口震蕩運行的原因所在。

盡管上周A股走出了縮量下跌走勢，大盤繞3100點整數關口震蕩運行，大盤跌幅較前一周大幅縮窄，但A股市場結構性差異化走勢，相較前一周大幅弱化，藍籌股雖表現略遠強于題材股，大市值股表現雖略強于小市值股，但市場熱點轉換較快，市場賺錢效應低，量能也難以有效釋放。上周，大盤下跌1.22%，代表大市值藍籌的上證50指數全周下跌1.8%，全周低點到高點震蕩幅度為2.94%，代表中小市值題材股的中證1000指數全周下跌1.81%，全周低點到高點震蕩幅度為4.12%。

上周A股回落的并非系統性全面回落，調整的對象主要在結構上，可謂“兩頭在外”，即下跌的要么是影響大盤走勢的白酒板塊，影響創業板走勢的醫藥板塊，每一個交易日都會有一只大市值的“茅股”被大幅殺跌來“示眾”，要么就是將一些股價處于高位的小市值“賽道”題材股從高位打壓下來，走出破位下行走勢，“兩頭在外”股的大幅下跌，既打壓了大盤，也給市場造成較大的心理壓力。

那么，美股還會繼續大跌嗎，該怎樣看美股此次調整對A股的影響，該怎樣看待A股“兩頭在外”的盤口現象，這一現象給當前市場怎樣的啟示，A股是否已處于底部?這是當前市場所關心的問題，我們的觀點是：美股繼續下跌的空間有限，美股結構走勢對A股有引導作用，“兩頭在外”是結構的調整的必然結果，A股處于底部，跌出來的機會已現，但后市中長期結構行情將以新“二八”現象為主。

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