在沉寂了兩年之后，科創(chuàng)板再度迎來未盈利企業(yè)適用第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的項目上會。上交所上市審核委員會日前發(fā)布公告稱，將于7月1日召開上市審核委員會審議會議，審核禾元生物IPO申請。根據(jù)該公司招股說明書披露，禾元生物擬采用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市。這也是科創(chuàng)板適用第五套標(biāo)準(zhǔn)上市重啟后的首個上會案例。

  審核動態(tài)顯示，2022年12月29日，禾元生物IPO申請獲得受理。招股說明書披露的材料顯示，禾元生物是一家創(chuàng)新驅(qū)動的生物醫(yī)藥企業(yè)，擁有全球領(lǐng)先的植物生物反應(yīng)器技術(shù)平臺，核心產(chǎn)品HY1001重組人白蛋白注射液已完成III期臨床研究。該公司擬適用《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，通過發(fā)行上市，募集資金建設(shè)重組人白蛋白產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項目，實現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化生產(chǎn)。

  招股說明書還顯示，目前禾元生物尚無獲批上市的藥品，尚未盈利。公司2022年度、2023年度和2024年度研發(fā)投入分別為11049.63萬元、15910.12萬元和11678.62萬元。2022年至2024年，該公司營業(yè)收入分別為1339.97萬元、2426.41萬元和2521.61萬元，凈利潤分別為-14357.63萬元、-18696.29萬元和-15136.81萬元。

  在設(shè)立之初，科創(chuàng)板就設(shè)置了多元包容的上市條件，其中包括“市值+研發(fā)”的第五套上市標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)上交所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則，第五套上市標(biāo)準(zhǔn)不對企業(yè)營收和凈利潤規(guī)模做出要求，而是以“市值+研發(fā)”為主，即“預(yù)計市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢并滿足相應(yīng)條件。”

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  從第五套標(biāo)準(zhǔn)的采用情況來看，Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至6月25日，科創(chuàng)板上市企業(yè)已達到588家，總市值7萬億元。其中，共有20家采用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)申報企業(yè)在科創(chuàng)板上市。從這些企業(yè)的類型來看，主要集中在生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。最近一例采用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)上市的企業(yè)，是2023年6月登陸科創(chuàng)板的重慶智翔金泰生物制藥股份有限公司。

  稍早之前的6月18日，證監(jiān)會主席吳清在2025陸家嘴論壇宣布，為更好發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗田”作用，加力推出進一步深化改革的“1+6”政策措施。其中的“1”即在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層，并且重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，更加精準(zhǔn)服務(wù)技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)。證監(jiān)會同日發(fā)布的《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層增強制度包容性適應(yīng)性的意見》則進一步明確，對于適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，試點引入資深專業(yè)機構(gòu)投資者制度，進一步健全市場化精準(zhǔn)識別優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)的制度機制。同時，根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和市場需求，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，加大對新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)的支持力度。

  業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市并擴大適用范圍，有助于進一步提升科創(chuàng)板的制度包容性與適應(yīng)性，提升資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新的功能發(fā)揮。

  清華大學(xué)國家金融研究院院長田軒表示，重啟科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)是為了進一步提升資本市場對硬科技企業(yè)的包容性與適應(yīng)性，以更好地對接人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等前沿科技領(lǐng)域快速發(fā)展的需求。通過豐富科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)體系，為這些領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供更便捷的融資渠道，進而有效推動科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級。從國家創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略層面來看，此次擴大適用范圍能夠有效吸引除二級資本市場外的各類創(chuàng)新資源向關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域集中，激發(fā)全社會創(chuàng)新活力。

  南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對記者表示，重啟第五套上市標(biāo)準(zhǔn)是科創(chuàng)板深化改革的標(biāo)志性突破，其戰(zhàn)略意義主要體現(xiàn)在三方面：一是打通未盈利科技企業(yè)的關(guān)鍵融資通道。第五套標(biāo)準(zhǔn)以“市值≥40億元+核心技術(shù)突破+階段性成果”替代盈利門檻，精準(zhǔn)覆蓋人工智能、生物醫(yī)藥、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等前沿領(lǐng)域企業(yè)的研發(fā)周期痛點。禾元生物核心產(chǎn)品重組人白蛋白已完成Ⅲ期臨床試驗但尚未盈利，此類企業(yè)此前受制于融資斷層，新政直接為其注入資本活水，加速技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。

  二是引導(dǎo)資本投向國家戰(zhàn)略前沿領(lǐng)域。將第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍從生物醫(yī)藥擴展至人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟三大產(chǎn)業(yè)，形成“3+1”戰(zhàn)略支持矩陣。政策明確要求企業(yè)需滿足“技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大”三大條件，確保資源精準(zhǔn)灌溉硬科技領(lǐng)域。

  三是構(gòu)建“技術(shù)價值發(fā)現(xiàn)”新市場生態(tài)。推動資本市場估值邏輯從“盈利導(dǎo)向”轉(zhuǎn)向“技術(shù)壁壘+商業(yè)化潛力”雙維評估。同步增設(shè)的“科創(chuàng)成長層”及專業(yè)投資者制度，引導(dǎo)長期資本深度參與創(chuàng)新企業(yè)培育，降低短期波動對技術(shù)攻堅的干擾。

  他還指出，第五套標(biāo)準(zhǔn)重啟并非簡單降低門檻，而是通過制度適配性改革，在提升包容性與防控風(fēng)險間尋求平衡，最終推動科技與資本“雙向奔赴”，為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展提供核心引擎。

  田軒也表示，資本市場的包容性創(chuàng)新需要與風(fēng)險防控機制同步進化，對前沿科技企業(yè)的支持既要仰望星空，更需腳踏實地——唯有通過更精準(zhǔn)的信息披露、更立體多元的穿透式監(jiān)管，才能在支持創(chuàng)新與保護投資者之間找到平衡點。

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