來源：上海證券報

9月1日，中國證監會發布公告，指導上交所、深交所、北交所制定發布程序化交易監管系列規則。同日，三大交易所公布相關細則。

業內人士認為，監管新規發布后，限制高頻交易成行業共識，國內量化交易有望步入陽光化發展時代。

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市場激辯量化是否“助漲助跌”

近期，A股市場震蕩運行，量化交易站上輿論的風口浪尖。投資者對量化的質疑主要包括兩點：一是量化是否增加了市場流動性;二是量化是否“助漲助跌”，加劇市場波動。

量化交易是否給中小市值股增強了流動性?招商證券任瞳團隊分析稱，小市值股票是量化交易的“主場”。以頭部量化私募的業績為例，當前私募覆蓋較多的3個寬基指數的指增產品分別是中證500指增、中證1000指增和滬深300指增。

任瞳團隊認為，量化交易能在小市值股票池中“大放異彩”有三大原因：一是量價類因子賺取的是市場短期失效的錢，而小市值股票的交易更活躍，機構參與度低;二是量化投資借助計算機模型，以盡可能捕捉市場上的交易機會，投資廣度具有優勢;三是小市值指數成分公司行業分散，構建策略會更穩健。

市場對量化交易的質疑還在于其是否“助漲助跌”，尤其是在極致分化的行情下，量化借助杠桿資金交易，或放大了市場漲跌幅。

創金合信基金首席量化投資官董梁表示：“量化交易在全市場成交占比大概在20%至30%左右。一些短線量化資金會根據短期趨勢來交易，有可能造成‘助漲助跌’，不過這部分資金并不是量化資金的主力。量化主力產品指增基金基本上以接近滿倉的倉位來運行。”

他認為，絕大多數量化資金關注股票的內在價值，比如指數增強產品。“只有一些做短線的量化資金才會不考慮基本面，以交易策略為主要獲利手段。”他說。

早有量化機構主動“降頻”

股票程序化交易監管規則正式發布后，三大交易所發布公告表示，重點監控最高申報速率達到每秒300筆以上，或者單日最高申報筆數達到2萬筆以上的交易行為。

有業內人士認為，該限制主要針對的是高頻交易。在一定程度上，程序化的高頻交易在提升交易效率、增強市場流動性等方面具有積極作用。

部分量化私募告訴上海證券報記者，監管層對高頻量化的差異安排，對多數量化機構影響不大。“自2021年9月起，監管方面就與多家量化基金有過多次積極溝通，建立了信息登記和通報機制。之后不少高頻量化都降低交易頻率，改為中低頻，只有小部分規模較小的私募還持有高頻策略。”

博普科技董事長肖向光認為，新規對量化交易進行了明確的數值性規范，有助于相關市場參與者積極配合監管指引、切實有效地進行自我交易行為核查及必要的自我調整。

“我們還在進一步了解具體細則。”世紀前沿資產創始人吳敵表示，目前，公司產品基本符合每秒300筆和一天2萬筆申報的標準，此次發布的執行細則不會對公司產品運行產生負面影響。“監管機構有基于防范風險的考慮，在特定環境下，就程序化交易提出更多的信息和數據要求，是非常合理的。”吳敵說。

華南一家私募機構認為，量化交易監管新規的落地，有助于去偽存真，打擊利用程序化交易工具進行違規交易的行為，保護正規的量化投資機構進行正常投資運作。對正規的量化投資者而言，未來會更加審慎地進行投資與交易，在獲取正常收益的同時，也要防范交易對市場產生的風險與不良影響。

加強監管有助于規范發展

多位業內人士也表示，使用更先進的工具是全球各類金融市場發展的一種趨勢。作為市場的重要力量之一，量化投資將采用更科學、更理性、更專業、更合規的方式進行投資與交易，為金融市場帶來投資資金，助力促進合理定價。

“量化投資發展到現在，完全依靠價量信息與高頻T+0交易來獲利的空間越來越小，大部分量化基金更多地依賴基本面與公開信息等數據進行科學的統計計算與嚴格的風險控制，從而形成投資組合，再結合拆單算法交易系統，在避免影響股價大幅波動的情況下完成中低頻交易。”深圳某頭部量化私募董事長表示。

上述人士認為，程序化交易報告制度和相關監管安排，均指向程序化交易的行為，并沒有專門針對量化投資。量化交易是一種中性的投資方式。在監管方正規備案的量化基金，會按合同與合規要求，嚴格禁止退市預警類股票與高風險股票的買賣。

董梁認為，量化交易是建立在大數據分析，基于統計建模、回溯測試和風險管理的投資方式，具有很強的邏輯性和可驗證性。近年來人工智能、機器學習技術突飛猛進，為量化交易提供了強大的技術支持。

另有多家機構認為，對量化交易的監管將提振行業信心。中信證券認為，量化交易的高壁壘和不透明，不可避免地會影響市場傳統交易者的心態，甚至影響其交易動作和策略。監管層在近期加強了程序化交易的監管和信息報送，未來或緩解這部分投資者的焦慮。

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