【資料圖】

ATFX國際：經(jīng)濟周期分為四個狀態(tài)：高通脹+高經(jīng)濟增速的過熱期、低通脹+低經(jīng)濟增速的蕭條期、高通脹+低經(jīng)濟增速的衰退期、低通脹+高經(jīng)濟增速的復(fù)蘇期。在這四個階段中，原油價格走勢與通脹率保持一致，通脹高企時，原油價格持續(xù)上漲；反之，則不斷下跌。過去一周，WTI價格從77美元/桶猛跌至64美元/桶，75美元的支撐已不復(fù)存在，未來的潛在下跌空間巨大。美國的名義CPI增速已經(jīng)連續(xù)八個月下降，GDP增速（2022年四季度年化）僅為0.9%，遠低于健康水平。從經(jīng)濟周期模型看，美國經(jīng)濟正處于通脹下降+低增速的衰退至蕭條的階段。由于美國名義CPI增速雖然處于下降趨勢，但絕對值仍高達6%，所以市場資金對于“衰退至蕭條”的認定尚存在分歧。

▲ATFX圖

傳統(tǒng)的美聯(lián)儲的貨幣政策了路徑為：經(jīng)濟衰退，降息提供流動性；經(jīng)濟復(fù)蘇，加息收回流動性。但是，2022年以來，隨著美國高通脹問題越來越嚴重，美聯(lián)儲不得不采取激進的加息舉措。顯然，加息不可能一直持續(xù)下去，因為過高的終端利率會抑制投資和消費。何時停止加息變得尤為關(guān)鍵，過早會導(dǎo)致高通脹死灰復(fù)燃，過晚則會導(dǎo)致經(jīng)濟衰退。從近期原油市場的表現(xiàn)來看，美聯(lián)儲停止加息的時間點顯然過于晚了。本周四美聯(lián)儲將公布利率決議結(jié)果，市場的普遍預(yù)期依舊為加息25基點。果真如此的話，當日的利率決議將再次對WTI價格形成沖擊，導(dǎo)致其開啟新一輪下跌。

▲ATFX圖

EIA原油庫粗給出清晰的信號：庫存正在快速上升，供應(yīng)顯著大于需求。石油屬于大宗商品，所有大宗商品的價格都和庫存水平緊密相關(guān)。無論是美聯(lián)儲的加息還是宏觀經(jīng)濟衰退，所有因素的落腳點都在庫存數(shù)據(jù)當中。 EIA庫存最新值3791.2萬桶，最近一年的低點為2133萬桶，升幅77.74%，如此劇烈的升高，原油價格下跌是理所當然。需要提醒的是，OPEC和俄羅斯不希望看到原油價格疲軟，兩者可能在未來發(fā)出減產(chǎn)信號。如果減產(chǎn)規(guī)模超預(yù)期，WTI有可能由跌轉(zhuǎn)升。

▲ATFX圖

技術(shù)角度看，WTI經(jīng)過四個多月的震蕩后，終于選擇了向下突破。短期支撐位64.36預(yù)計不會存在多久，很快將會被跌破，時間點有可能就是周四美聯(lián)儲利率決議。由于本次突破震蕩區(qū)間的力度較強，短線的反彈將難以回到區(qū)間之內(nèi)，預(yù)計形成回踩動作后隨即開始遇阻回落。

ATFX風險提示、免責條款、特別聲明：市場有風險，投資需謹慎。以上內(nèi)容僅代表分析師個人觀點，不構(gòu)成任何操作建議。請勿將本報告視為唯一參考依據(jù)。在不同時期，分析師的觀點可能發(fā)生變化，更新內(nèi)容不會另行通知。

關(guān)鍵詞：