一年一度的茅臺股東大會，被國內(nèi)投資者戲稱為“中國版巴菲特股東大會”。

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文｜《中國企業(yè)家》記者 張文靜

全球投資者的朝圣地，在巴菲特的故鄉(xiāng)奧馬哈；中國投資者的朝圣地，在茅臺鎮(zhèn)。

作為A股“股王”，貴州茅臺的一舉一動都牽動著投資者的神經(jīng)末梢。每年茅臺股東大會召開的這幾天，投資者們蜂涌入茅臺鎮(zhèn)，就像之前涌向奧馬哈的人群一樣。一年一度的茅臺股東大會，就被投資者戲稱為“中國版巴菲特股東大會”。

6月13日，貴州茅臺2022年度股東大會在貴州省仁懷市茅臺鎮(zhèn)茅臺國際大酒店召開，吸引了全國各地的投資者們。據(jù)報道，飛往茅臺鎮(zhèn)的航班滿員，酒店被訂空，會場爆滿，甚至有不少人“拖家?guī)Э凇壁s赴茅臺鎮(zhèn)，他們希望從“白酒一哥”貴州茅臺的年度股東大會上獲得一些信號。

重頭戲是當(dāng)天下午進(jìn)行的股東大會。針對股東最關(guān)心的茅臺提價、分紅等問題，貴州茅臺董事長丁雄軍和貴州茅臺總經(jīng)理李靜仁都一一做了回應(yīng)。

在現(xiàn)場，丁雄軍還特意表示，白酒產(chǎn)業(yè)在中國永遠(yuǎn)是一個好的產(chǎn)業(yè)，是可以長期存在和持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。“在座的很多股東長期持有一些白酒的股票，特別是像茅臺的這種股票，我認(rèn)為是對的。”

對于茅臺提價，丁雄軍坦言，和投資者一樣，茅臺提價是管理層每天都在追求的。但何時提價、如何提價，需要智慧。現(xiàn)場有投資者呼吁茅臺進(jìn)一步提升分紅比例，李靜仁回應(yīng)，目前的分紅比例是最佳比例。

而此前爭議最大的《關(guān)于出資參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的議案》，在股東大會上獲得通過，但仍有超20%的股東投了反對票。

茅臺酒何時提價

茅臺酒何時漲價，一直是備受市場熱議的話題。

茅臺最近一次漲價已經(jīng)是5年前了。從2018年最后一次提價到現(xiàn)在，以茅臺為代表的醬香酒迎來一波持續(xù)的上行周期，飛天茅臺市場價一路走高，目前散裝價已至2800元每瓶左右，但出廠價卻一直保持969元，中間形成了巨大的利差。經(jīng)銷商賺得盆滿缽滿，市場供不應(yīng)求。

外界多次喊話53度飛天茅臺提價，但貴州茅臺巋然不動。近兩年，關(guān)于茅臺提價的呼聲越來越強(qiáng)烈。自丁雄軍2021年8月上任貴州茅臺董事長以來，提價幾乎是他每次面對投資者和市場，最難繞過的話題。

這次也不例外。股東大會互動環(huán)節(jié)一開始，前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍就向貴州茅臺管理層發(fā)問，提出了這個被丁雄軍稱為“犀利”的問題。

“對于管理層來講，提價是我們每天都在追求的，和你一樣。”丁雄軍話音未落，現(xiàn)場響起一片熱烈的掌聲。

“這兩年的改革，給股份公司和股東貢獻(xiàn)了一些利潤，大家就在想，飛天茅臺那瓶酒能提（價格），就會有更多利潤、回報，我們也是這么想的。”他轉(zhuǎn)而說道，“但什么時候提、怎么提，確實(shí)要有智慧。”

“我們相信市場化和法治化。董事會報告講今年增長要達(dá)到15%，在增長過程中，產(chǎn)量多少、價格多少、增長的動力、潛力來自哪里，這個賬我們都會算。總體來說，希望通過不同的策略，最終實(shí)現(xiàn)回到公司的價值創(chuàng)造和股東價值創(chuàng)造上來。管理層和你們一樣，繼續(xù)關(guān)注這瓶酒的品質(zhì)和價格。”丁雄軍回應(yīng)稱。

飛天茅臺此次雖沒有松口提價，但近兩年貴州茅臺通過各類改革，增厚了利潤，實(shí)現(xiàn)了增長。掌舵茅臺以來，丁雄軍持續(xù)推動營銷和渠道改革，推出珍品茅臺、茅臺1935、100ml飛天茅臺等產(chǎn)品，推出“i茅臺”數(shù)字化營銷平臺，擴(kuò)大直銷渠道占比。截至2023年一季度，茅臺直銷渠道收入占比達(dá)46%。

這些舉措事實(shí)上是在變相提價。丁雄軍在股東大會現(xiàn)場解釋稱，“這兩年我們在做增量價格改革，除了飛天茅臺1499元之外，周邊的價格全在動、全在提，實(shí)質(zhì)上實(shí)現(xiàn)了價格提價。即便是存量那一批酒，我也堅信市場的力量。”

不過，也有業(yè)內(nèi)人士分析，在一系列改革后，直銷渠道收入已經(jīng)沒有多大提升空間了。供給量有限的情況下，茅臺將面臨業(yè)績壓力，彼時或許是茅臺提價之時。

分紅是茅臺股東大會上的另一關(guān)注點(diǎn)。

貴州茅臺此次給出了史上最大規(guī)模的年度分紅計劃，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利259.11元（含稅），合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利達(dá)325.49億元（含稅）。目前，貴州茅臺現(xiàn)金分紅比例穩(wěn)定在51.9%左右。

不過股東仍期待貴州茅臺能提高分紅比例，這也是每年股東大會上的熱門問題。本次大會上，有投資者提問：國外長牛消費(fèi)品公司，如國際香煙巨頭菲利普·莫里斯的分紅率達(dá)90%，雅詩蘭黛分紅率在75％～90%之間，茅臺什么時候可以提高分紅率，給股東更多分紅？

楊德龍也直言，現(xiàn)金分紅是回饋投資者最直接的方式，如果公司賬上趴太多現(xiàn)金，實(shí)際上會大幅降低公司的凈資產(chǎn)回報率。

對此，貴州茅臺總經(jīng)理李靜仁回應(yīng)稱，“今年分紅比例雖然沒有提高，但分紅總額增長了50多億元，未來提高分紅主要還是要靠做大蛋糕。”

做大后，分好蛋糕是關(guān)鍵。他認(rèn)為，當(dāng)前的分紅比例處于最佳平衡。賬上的錢用來干什么？第一，用于投資主業(yè)，擴(kuò)大產(chǎn)能及相關(guān)配套產(chǎn)業(yè)都需要大量現(xiàn)金；第二，自身生產(chǎn)經(jīng)營；第三，股東分紅；第四，應(yīng)對風(fēng)險，“應(yīng)對不確定最好的就是現(xiàn)金，家中有糧，心里不慌”；第五，資金管理，提高資金收益率。

超20%股東反對設(shè)立基金

此次茅臺股東大會上，最大爭議點(diǎn)是“百億布局基金議案”。

6月13日下午投票結(jié)束后，一位參加茅臺股東大會的小股東等到了次日凌晨，看到了貴州茅臺發(fā)布的公告，《關(guān)于出資參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的議案》獲通過，塵埃落定，他顯得有些無奈，在社交平臺發(fā)文，“還是通過了”。在到達(dá)茅臺鎮(zhèn)幾日前，他就明確表示會投反對票。

5月18日晚，貴州茅臺發(fā)布公告，出資100億元，參與設(shè)立兩只私募股權(quán)投資基金。兩只基金的投資期均為5年，退出期為5年，采用有限合伙企業(yè)形式，貴州茅臺為有限合伙人（LP），認(rèn)繳出資比例均為90.7441%。在次日的業(yè)績說明會上，貴州茅臺董事長丁雄軍解釋，公司參與設(shè)立基金的主要目的是借助專業(yè)投資機(jī)構(gòu)優(yōu)勢提升資金收益率，為全體股東創(chuàng)造價值。

丁雄軍試圖給股東吃下定心丸，“公司首次嘗試設(shè)立基金，對于合作伙伴的選擇很謹(jǐn)慎，此外降低了首次實(shí)繳比例，在充分相信管理人的同時，降低風(fēng)險。”

6月13日下午，貴州茅臺把這份《關(guān)于出資參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的議案》帶到了股東大會現(xiàn)場，由股東投票。在13份議案里，這份關(guān)于設(shè)立產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的議案是最受爭議的一份。贊成者認(rèn)為產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立，是貴州茅臺盤活存量現(xiàn)金、資產(chǎn)保值增值的需要。而反對者則擔(dān)憂基金風(fēng)險，且過多布局白酒之外的業(yè)務(wù)，不聚焦主業(yè)。

此前，就有不少中小股東放言，要在股東大會上投反對票。微博名為“茅臺900元真不算高”的貴州茅臺股東，曾實(shí)名舉報貴州茅臺董事會違規(guī)擅自捐款。在此次貴州茅臺設(shè)立發(fā)展基金消息出來后，他也多次發(fā)聲，認(rèn)為貴州茅臺出資百億，“參與設(shè)立追逐市場熱點(diǎn)的新能源、高端設(shè)備、大消費(fèi)等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)基金，美其名曰提升收益率，為股東創(chuàng)造價值，本質(zhì)是騎馬找馬、多元化投資。”

他表示，貴州茅臺最有效的投資，是對外學(xué)習(xí)蘋果和麥當(dāng)勞，回購股份并注銷，不斷增厚每股價值，讓長線價值投資人分享到了勝利果實(shí)。“設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，在別人的地里一定能刨出金娃娃嗎？萬一是一顆地雷呢？”這次，他投了反對票。

不過在贊同者看來，貴州茅臺主業(yè)突出，設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金并不會影響主業(yè)發(fā)展。前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍在股東大會現(xiàn)場就對媒體如此表示。

當(dāng)天會前，在提及《關(guān)于出資參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的議案》時，私募大佬、深圳林園投資董事長林園直言，“不會投反對票”。知名投資人段永平也在社交平臺也表示，不會對投資的公司投反對票，想投反對票的公司會選擇賣股票，“我相信，跟著茅臺走會吃香的、喝辣的。”

6月14日，貴州茅臺發(fā)布公告，13份議案中，其它均95%以上高票通過，出資設(shè)立產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的議案雖然最終通過，但仍遭到了超20%股東的反對。

參考資料：

《現(xiàn)場直擊！茅臺股東大會倒計時》，中國證券報，潘宇靜

《直擊股東大會｜貴州茅臺董事長丁雄軍：白酒產(chǎn)業(yè)韌性十足，長期持股是正確選擇》，每日經(jīng)濟(jì)新聞，曾劍

《直擊貴州茅臺股東大會：出資當(dāng)LP引熱議 部分股東投反對票》，經(jīng)濟(jì)觀察報，鄭育沁

《遭投資者實(shí)名舉報，貴州茅臺陷“捐贈風(fēng)波”》，國際金融報，馬云飛

《最新！茅臺股東大會，釋放這些重要信號》，中國基金報，文夕

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