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據(jù)媒體報道，相關(guān)文件顯示，軟銀今年以預(yù)付遠(yuǎn)期合約方式出售約2.13億股阿里股票，占持股的三分之一，共籌集約220億美元，交易對手方為高盛等一眾投行，如果兩年后軟銀不“贖回”股票，這2.13億股就被高盛這些投行收了。據(jù)悉，加上前期使用合約的減持?jǐn)?shù)量，軟銀借助該合約已將阿里股份減持了一半，或?qū)?dǎo)致軟銀在阿里的董事席位不保，甚至有可能阻礙軟銀合并來自阿里的收入。

軟銀20多年前投資阿里被譽為人類史上最成功的投資，曾獲得超過2000億美元的賬面收益，現(xiàn)如今出售其股票是否定論為一個時代結(jié)束，筆者認(rèn)為為時尚早，目前阿里市值與高峰時相比跌去了超過70%，此時賣掉阿里顯然是不劃算的，軟銀之所以選擇不直接減持而選用衍生品方式籌集資金，也是出于多項考慮，或認(rèn)為阿里會再度下跌，或是為將來有可能回購阿里“留了后路”。

去年全球的科技企業(yè)大跌，而投資了大部分科技公司的軟銀愿景基金虧損了2.64萬億日元，創(chuàng)造日本企業(yè)歷史虧損之最，在2022年3月軟銀合并計算記者會上，創(chuàng)始人孫正義強(qiáng)調(diào)軟銀應(yīng)該采取行動選用防守的姿態(tài)，阿里此時成了其持有最多的流動資產(chǎn)，加上阿里前景不明朗，“減持”阿里收獲的現(xiàn)金有一大塊流入了第二個愿景基金。

更為糟糕的情況是，軟銀一直處于缺錢的狀態(tài)，早在2020年3月時，軟銀財務(wù)出現(xiàn)了困難，一次性出售阿里股票套現(xiàn)就有150億美元。其后“缺錢”的軟銀利用各種渠道進(jìn)行花樣百出的融資，例如2021年與德國電信70億美元的換股協(xié)議、今年3月折價40%拋售韓國電商巨頭CPNG股票套現(xiàn)10億美元，還有消息稱，3月時孫正義將個人持有的軟銀股份三分之一質(zhì)押給機(jī)構(gòu)換取貸款。

這種缺錢的情況與孫正義“隨心所欲”和大手筆的投資風(fēng)格不無關(guān)系，下重注在某個標(biāo)的，逆風(fēng)期定會大跌，下跌時全倉了就缺錢補(bǔ)倉，而順風(fēng)期時又能大賺，變成孫正義獨有的投資收益“W曲線”。今年以來，軟銀越來越多的高管離職，也正使得孫正義肩負(fù)更多責(zé)任與壓力，這家日本企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展前景正變得撲朔迷離，W曲線能否回正還是個問號。

孫正義因為投資阿里被神化，可是如今似乎被拉下了神壇。過去10年，孫正義在投資領(lǐng)域其實乏善可陳，除了阿里之外，幾乎毫無建樹。過去他更多是進(jìn)行天使投資，可是這幾年他集中上市前的基石投資，并斥巨資投下很多公司，可是最終公司上市之后效果卻不明顯。

從這個角度看，軟銀瘋狂投資科技股，可以判斷，軟銀正陷入投資人的怪圈——路徑依賴，即很多投資人常常會陷入自己的經(jīng)驗主義里。追溯軟銀的投資案例，很明顯的一條路徑依賴是，它一直在試圖復(fù)刻阿里的成功投資案例。但是此一時彼一時，投資哪有常勝法寶，投資人應(yīng)該跳出經(jīng)驗主義，降低自己的路徑依賴。同時降低路徑依賴并不意味著放棄自己擅長的領(lǐng)域，在以往成功的案例里剖析了解成功的要素，加以總結(jié)，對風(fēng)險需要保持更多敏感的嗅覺。

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