任何經(jīng)歷過2020年全球牛市的人都清楚的一點(diǎn)是:投資者，尤其是散戶投資者，可以承受更大規(guī)模的痛苦，無論此時(shí)此地多么黑暗，隧道的盡頭總會(huì)有光明在招手。

這一看漲信仰在新冠疫情期間發(fā)揮了作用，當(dāng)時(shí)全球股市在嚴(yán)重衰退中飆升，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之時(shí)，那些曾逢低買入的投機(jī)者看起來像投資天才。如今，美聯(lián)儲(chǔ)官員們紛紛暗示有信心打贏這場(chǎng)抗通脹之戰(zhàn)，暗示加息周期即將結(jié)束。因此，類似的信念似乎正在引領(lǐng)股市新一輪反彈趨勢(shì)——美股基準(zhǔn)指數(shù)標(biāo)普500指數(shù)在四個(gè)月內(nèi)上漲了近17%。

2023年美股“開門紅”行情出乎華爾街意料

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散戶的信念又開始助力新一輪上行趨勢(shì)?也許真的如此。隨著納斯達(dá)克綜合指數(shù)創(chuàng)下1975年以來的最佳開局，納斯達(dá)克100指數(shù)連續(xù)五周上漲，標(biāo)普500指數(shù)突破關(guān)鍵圖表水平，漲勢(shì)開始滾雪球般擴(kuò)大。另一種可能性是，盡管2022年的背景截然不同，但投資者對(duì)于一個(gè)幸運(yùn)事件的記憶預(yù)示著另一個(gè)冒險(xiǎn)的賭注。不管原因是什么，一股反彈熱潮正在上演。

自去年12月底以來，標(biāo)普500指數(shù)(S&P 500)上漲超8%

“這是一個(gè)FOMO日，”投資機(jī)構(gòu)Bokeh Capital Partners創(chuàng)始人兼首席投資官Kim Forrest在接受采訪時(shí)表示。“人們不斷涌入股市，有些投資者甚至非常懊惱：糟糕，我們錯(cuò)過了。我還以為會(huì)再跌15%，我們確實(shí)過于悲觀了。”

與五周前相比，這一美股反彈局面堪稱是一個(gè)“180度大轉(zhuǎn)彎”，當(dāng)時(shí)幾乎所有華爾街分析師都預(yù)計(jì)，在下半年反彈之前，今年的美股開局將會(huì)非常艱難。在本輪反彈之前，在2021年的meme股狂潮中流行的散戶主導(dǎo)交易幾乎已經(jīng)消散，而專業(yè)投機(jī)者已經(jīng)將股票頭寸削減到最低限度。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期，債券是人們唯一想要的東西。

截然相反的是，到目前為止，推動(dòng)全球股市上漲的多數(shù)卻是一些投機(jī)性的股票。日內(nèi)高頻投機(jī)者已經(jīng)成群結(jié)隊(duì)地回來了，至少從一個(gè)方面來看，他們比以往任何時(shí)候都要更多地涉足市場(chǎng)。摩根大通的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1月底，股票和交易所交易基金(ETF)的散戶訂單占市場(chǎng)總交易量的23%，高于2021年meme股狂潮期間的一大高點(diǎn)。

大型科技股財(cái)報(bào)不容樂觀，企業(yè)盈利衰退似乎正在發(fā)生

然而，反彈的速度不禁使得一些看空后市的投資者放緩入場(chǎng)的步伐并及時(shí)逢高抽離，尤其是因?yàn)樵谶^去一年美股持續(xù)上漲的每一次嘗試都以失敗告終。

美聯(lián)儲(chǔ)在北京時(shí)間周四宣布連續(xù)八次加息，鮑威爾表示未來還會(huì)有少數(shù)幾次加息——市場(chǎng)對(duì)此解讀為：鮑威爾暗示加息周期接近尾聲，但是包括鮑威爾在內(nèi)的多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)今年不會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)期待的降息。然而，美國的通貨膨脹依然居高不下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在放緩，該國一些大型公司的招聘正在降溫。

此外，一場(chǎng)分析師普遍預(yù)期的企業(yè)盈利衰退似乎正在發(fā)生。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在第四季度報(bào)告季的大約一半時(shí)間里，標(biāo)普500指數(shù)成分股公司的利潤(rùn)萎縮了2%以上。摩根士丹利首席股票策略師Michael Wilson曾表示，2023年美股將迎來全球金融危機(jī)以來最糟糕的一年，預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)可能在3000點(diǎn)左右觸底，同時(shí)企業(yè)盈利也將遭遇同樣的命運(yùn)。摩根士丹利團(tuán)隊(duì)目前傾向于對(duì)2023年每股收益180美元的熊市預(yù)測(cè)，相比之下，分析師的平均預(yù)期為231美元。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，在今日晨間，全球投資者聚焦的蘋果(AAPL.US)等大型科技公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)“業(yè)績(jī)瑕疵”，蘋果Q1營(yíng)收1171.5億美元，同比降5.5%，不及市場(chǎng)預(yù)期的1211 億美元;Q1每股收益為1.88美元，上年同期為2.1美元，不及市場(chǎng)預(yù)期的1.94美元。高通(QCOM.US)Q1總營(yíng)收同比下降12%，公司預(yù)計(jì)2023財(cái)年第二財(cái)季營(yíng)收87億-95億美元，然而市場(chǎng)預(yù)期為95.8億美元。

其他大型科技公司財(cái)報(bào)同樣不容樂觀谷歌母公司Alphabet (GOOGL.US)第四季度不包括流量獲得成本(TAC)的總營(yíng)收規(guī)模為631億美元，然而，分析師平均預(yù)期為632億美元;備受市場(chǎng)關(guān)注的亞馬遜(AMZN.US)AWS云服務(wù)銷售額同比增長(zhǎng)20%至約213.78億美元，略低于市場(chǎng)預(yù)期，公司首席財(cái)務(wù)官Brian Olsavsky也表示，公司迄今為止AWS的銷售額正持續(xù)放緩。

盡管去年股票投資組合遭受各種損失，但在2023年開始時(shí)，美股的估值看起來仍高于歷史水平，納斯達(dá)克100指數(shù)(Nasdaq 100)目前的市盈率約為27倍。

近期的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)看來也不太樂觀。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)2023年美國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速將低于1%，明年將反彈至1.2%。股票分析師目前預(yù)計(jì)，標(biāo)普500指數(shù)今年的利潤(rùn)增長(zhǎng)水平也低于1%，一些投資者認(rèn)為這一預(yù)期仍然過高。

賣方對(duì)標(biāo)普500指數(shù)2023年收盤點(diǎn)位的預(yù)期則是20多年來最悲觀的預(yù)測(cè)水平。Piper Sandler首席投資策略師表示，在經(jīng)歷了殘酷的2022年之后，希望在新的一年得到喘息之機(jī)的股票投資者可能會(huì)失望，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2023年標(biāo)普500指數(shù)將下跌16%，至3225點(diǎn)。對(duì)沖基金Satori Fund預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)將大幅度跌至3000點(diǎn)。

DWS美洲交易部門主管George Catrambone表示：“目前的危險(xiǎn)在于，美股等股票市場(chǎng)的市盈率過高，目前基本面無法支撐高于當(dāng)前水平的價(jià)值。”“并且投資者應(yīng)該記住，美聯(lián)儲(chǔ)仍在加息。”

看漲派的觀點(diǎn)：企業(yè)利潤(rùn)終將回升、堅(jiān)信美聯(lián)儲(chǔ)年底前降息

然而，在新的一輪股票市場(chǎng)運(yùn)行中，股票牛市的“痛苦閾值”似乎不斷上升至新冠疫情時(shí)期的規(guī)模。那些以過于悲觀的前景為前提做出決定的投資者面臨非常痛苦的局面：不得不眼睜睜地看著市場(chǎng)一路走高。高盛一籃子最被做空的股票在2023年上漲了30%以上，輕松擊敗了標(biāo)普500指數(shù)近9%的漲幅。

Bespoke Investment Group全球宏觀策略師George Pearkes表示，還有一些證據(jù)表明，看漲期權(quán)也在推動(dòng)股市上漲。他指出，看漲期權(quán)使用量增加讓人想起了meme股的全盛時(shí)期，當(dāng)時(shí)散戶投資者使用衍生品來放大回報(bào)率。

他表示:“在任何特定的市場(chǎng)行動(dòng)中，你都會(huì)看到期權(quán)使用率高于新冠疫情前，因?yàn)槭袌?chǎng)有肌肉記憶。”“在過去6個(gè)月里，我們看到風(fēng)險(xiǎn)偏好普遍上升。你今天在COIN、WE或OPEN這樣的公司身上看到的那種走勢(shì)，只是風(fēng)險(xiǎn)偏好在增加。”

這并不是說股市反彈沒有根本的邏輯支撐。通常情況下，隨著時(shí)間的推移，分析師們會(huì)越來越樂觀。預(yù)期數(shù)據(jù)顯示，華爾街分析師們預(yù)計(jì)到2024年，標(biāo)普500指數(shù)利潤(rùn)水平預(yù)計(jì)將回升約11%，這大概是多數(shù)看漲人士所相信的觀點(diǎn)。

美國銀行首席策略師Michael Hartnett表示，美股不久后可能迎來新一輪下跌，但是最終將在今年下半年經(jīng)濟(jì)狀況企穩(wěn)時(shí)，基本面與股價(jià)實(shí)現(xiàn)大幅反彈。美國銀行預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)將下跌至3600點(diǎn)附近，然后大幅反彈至4200點(diǎn)。Stock Trader’s Almanac總編輯Jeff Hirsch預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)在2023年全年將較2022年上漲15%-20%。

看漲者最關(guān)心的另一個(gè)事實(shí)是，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三確實(shí)承認(rèn)在抗擊通脹方面取得了進(jìn)展，尤其是在最新聲明中沒有提及食品和能源價(jià)格上漲。此外，隨著一些市場(chǎng)觀察人士預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息可能將經(jīng)濟(jì)拖入困局，利率期貨市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)今年年底前美聯(lián)儲(chǔ)將利率下調(diào)總計(jì)50個(gè)基點(diǎn)幅度。美元指數(shù)近期不斷走弱，兩年期美國國債收益率則跌至去年10月以來的最低水平。

在短短幾周內(nèi)，對(duì)華爾街的一些樂觀群體來說，軟著陸的想法已經(jīng)從不可能變成了一個(gè)潛在的可能結(jié)果。在新冠疫情上漲期間變得臃腫的大型科技公司一直在削減員工規(guī)模，并承諾提高利潤(rùn)率。與此同時(shí)，最新的勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示出持續(xù)的彈性，尤其是在服務(wù)業(yè)。

Meta Platforms(META.US)昨日公布的超預(yù)期業(yè)績(jī)?cè)鰪?qiáng)了人們的樂觀情緒，即大型企業(yè)可以避免受到美聯(lián)儲(chǔ)抑制經(jīng)濟(jì)的打擊。Facebook母公司Meta 股價(jià)昨日飆升超23%，此前該公司表示，即使在實(shí)現(xiàn)了超過預(yù)期的銷售增長(zhǎng)之后，公司仍將進(jìn)行規(guī)模精簡(jiǎn)。

B. Riley的首席市場(chǎng)策略師Art Hogan在電話采訪中表示：“最近的反彈可以歸因于一些公司好于預(yù)期的業(yè)績(jī)，以及通脹數(shù)據(jù)下降速度快于預(yù)期。即使通脹率仍然較高，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)覺得他們?cè)诘谒募径戎耙呀?jīng)采取了足夠深度的限制措施。”

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