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21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者邊萬莉北京報道本月中期借貸便利（MLF）繼續(xù)加量續(xù)作，且利率保持不變。4月17日，央行公告，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，央行開展1700億元MLF續(xù)作和200億元公開市場逆回購操作，操作利率分別是2.75%、2%。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，4月MLF延續(xù)加量續(xù)作，符合市場預(yù)期。年初以來信貸持續(xù)強(qiáng)勁增長，銀行體系補(bǔ)充中長期流動性需求增加。與此同時，MLF加量續(xù)作也有助于控制市場利率上行勢頭，引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降。

4月MLF小幅加量續(xù)作，源于三方面因素

本月是央行連續(xù)第5個月加量續(xù)作MLF。中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，4月MLF實(shí)現(xiàn)小幅加量續(xù)作，主要源于三方面的因素：一是近期銀行間資金面從寬裕逐漸向平衡回歸，市場資金利率有所抬升，銀行超儲或重回緊平衡狀態(tài)，需要MLF加大投放維穩(wěn)資金面。二是稅期沖擊來臨，MLF加量續(xù)作有助于平滑稅期利率波動。三是在當(dāng)前資金利率整體仍維持在政策利率下方運(yùn)行，后續(xù)信貸投放節(jié)奏或逐步趨于平穩(wěn)的情況下，MLF也沒有大額續(xù)作的必要。

值得一提的是，4月央行MLF續(xù)作“價穩(wěn)量增”，但MLF資金凈投放量較前兩個月有所收斂。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，這預(yù)示央行對政策有所微調(diào)。主要是：一是，此前公布數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)延續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢，3月社融、信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期，供需兩旺，反映目前國內(nèi)市場整體利率處于合理水平；M2同比維持12.7%增速，目前國內(nèi)貨幣與信貸總量保持適度寬松水平，央行短期進(jìn)一步加碼政策并不迫切。二是，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)+政策靠前發(fā)力，接下來央行需要關(guān)注政策對內(nèi)需復(fù)蘇的傳導(dǎo)，合理調(diào)節(jié)信貸投放節(jié)奏，防范潛在資金脫實(shí)向虛風(fēng)險，提升政策支持精準(zhǔn)與質(zhì)效。

他進(jìn)一步指出，“但4月央行MLF資金凈投放，也向市場釋放央行保持政策整體穩(wěn)定性和連續(xù)性，保持市場流動性合理充裕，穩(wěn)健貨幣政策繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)提供有力支持的信號，以穩(wěn)定市場預(yù)期。”

在植信投資研究院高級研究員王運(yùn)金看來，貨幣政策維持偏松操作仍有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)需求。一季度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏較好，居民消費(fèi)逐步改善，房地產(chǎn)市場回暖，投資改善，物價相對穩(wěn)定，融資需求全面恢復(fù)。但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程并非直線上升，很難一蹴而就，加快經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升還需要宏觀政策的持續(xù)支持。當(dāng)前還需要解決居民儲蓄過高與消費(fèi)增速尚緩、企業(yè)投資動力不足、社融增長能否保持持續(xù)性、居民信貸與企業(yè)融資資金能否真實(shí)地用到消費(fèi)與投資之中、市場信心及預(yù)期能否恢復(fù)等問題。今年以來，央行靈活調(diào)節(jié)公開市場操作量，保持短期市場利率維持在政策利率上下波動；MLF凈投放5790億元，降準(zhǔn)0.25個百分點(diǎn)，合計釋放中長期流動性超過1.1萬億元，保持較好的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏需要較好的流動性條件。

MLF利率維持9個月不變，LPR調(diào)降概率低

自2022年8月以來，MLF利率一直維持在2.75%，已是連續(xù)9個月保持不變。“利率下調(diào)難度較大，維持當(dāng)前利率水平可能是常態(tài)。”王運(yùn)金認(rèn)為，本月7天逆回購與一年期MLF利率維持不變，分別為2.0%與2.75%，當(dāng)前利率下調(diào)的必要性尚不充分，本月LPR利率大概率維持不變。

王運(yùn)金表示，當(dāng)前我國貸款利率處于歷史較低水平，去年12月企業(yè)加權(quán)平均貸款利率已降至4.17%，穩(wěn)增長過程中仍然需要保持現(xiàn)有的水平，但再度下調(diào)的內(nèi)外部壓力較大，尤其是在境外通脹仍處高位、國際金融市場波動加劇的復(fù)雜情況下，發(fā)達(dá)國家繼續(xù)加息的可能性仍然較大。隨著我國經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)回升，下半年恢復(fù)情況預(yù)計較好，物價可能小幅上行；但如果經(jīng)濟(jì)過熱、物價上漲過快，不排除會小幅上調(diào)貸款利率的可能。

周茂華也持相似觀點(diǎn)：本月LPR調(diào)降概率低，主要是MLF利率維持不變，3月金融數(shù)據(jù)延續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)，信貸供需兩旺，反映市場利率整體處于合理水平；銀行本身凈息差壓力較大；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，房地產(chǎn)呈現(xiàn)企穩(wěn)回暖態(tài)勢等。這些都降低銀行下調(diào)LPR利率動力。

王青判斷，在MLF利率不動的背景下，當(dāng)前的重點(diǎn)是充分挖掘存款利率市場化調(diào)整機(jī)制潛力，降低銀行存款成本——近期一部分中小銀行下調(diào)存款利率，即體現(xiàn)了這一趨勢。鑒于當(dāng)前銀行凈息差已處于歷史低位，降低或控制銀行各類負(fù)債成本是“推動企業(yè)綜合融資成本和個人消費(fèi)信貸成本穩(wěn)中有降”、引導(dǎo)居民房貸利率持續(xù)下調(diào)的主要驅(qū)動力。最后，盡管當(dāng)前部分地區(qū)樓市出現(xiàn)小陽春，但可持續(xù)性有待進(jìn)一步觀察。著眼于推動房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸，監(jiān)管層仍有可能于后期引導(dǎo)報價行下調(diào)5年期以上LPR報價。從利率互換報買價來看，市場預(yù)期5年期以上LPR報價有10個基點(diǎn)（0.1個百分點(diǎn)）的下調(diào)空間。

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