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樂居財經彥杰4月26日，西南證券發布研究報告，維持火星人“買入”評級。

西南證券觀點如下：短期營收承壓。在經濟下行、需求疲軟以及房地產周期影響下，廚電大部分品類零售額均出現下滑，根據奧維云網（AVC）全渠道推總數據顯示，2022年廚房大家電市場零售額同比減少 9.6%；部分集成產品實現了逆勢增長。在行業大背景下，公司經營表現與行業趨勢類似。

Q4單季度盈利能力向好。2022年公司綜合毛利率為 45.0%，同比下降 1.1pp。其中 Q4單季度毛利率為 45.1%，同比提升 2.2PP。西南證券推測公司單季度毛利率修復主要是得益于原材料價格回落以及產品結構優化。

線上線下雙輪驅動，新發展渠道助力增長。2022年年末，公司專賣店數量超 2000家，構建有從一二線城市、三四線城市到鄉鎮級市場的全國性經銷網絡。公司在經銷商數量不斷增長的同時，先后入駐天貓平臺、京東平臺和蘇寧易購、抖音、快手等電商平臺，積極推行“線上線下相結合，經銷、直營和電商相結合”的銷售戰略。此外，公司積極布局工程渠道、家裝渠道、KA 渠道、下沉渠道等新興渠道，為公司快速發展注入新的增長動力。公司率先與優質家電 KA 賣場達成合作，鼓勵、支持經銷商進入當地優質的 KA 家電賣場，實現一城多店覆蓋網絡；積極布局下沉渠道，進駐京東小店、天貓優品、蘇寧零售云，布局“最后一公里”；加快家裝渠道建設，布局精裝修市場，銷售前置，與主流家裝公司維尚家居、圣都裝飾、匠人智裝、嘉寶家居等知名品牌合作；與多家百強地產達成戰略合作，穩步推進工程渠道建設。

西南證券預計 2023-2025 年 EPS 分別為 1.02/1.24/1.5 元，公司推進多元化渠道建設，經營有望重回快速增長階段。

相關公司：西南證券sh600369,火星人sz300894

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