2022年已進入第三季度，在疫情散發的背景下，疊加美聯儲加息、國內需求走弱等因素，黑色系面臨供需雙減的局面。近日，在大商所特別支持、南京鋼鐵股份有限公司(下稱南鋼股份)和國泰君安期貨主辦的“DCE·產業行——走進產融基地”后疫情時代黑色產業風險管理論壇上，多位專家分析了當前黑色系期現貨市場形勢，并對后疫情時代黑色產業鏈企業的風險管理進行了詳細介紹。

市場預期鋼廠利潤仍不容樂觀

南鋼股份市場部部長、首席市場分析師張秋生在會上表示，未來3—5年，鋼鐵行業進入下行周期，但中期來看鋼鐵行業仍存在超跌反彈需求。

據他介紹，從較長周期看，“十三五”期間鋼鐵行業享受到3年供給側改革、環保及能耗治理的紅利，粗鋼產能大幅擴張。但隨著我國房地產進入中長期下行周期、傳統汽車和家電消費動能不足以及基建增速有限等情況的出現，市場需求正在快速下降。“綜合這兩方面考慮，未來3—5年鋼市進入波動下行周期，鋼鐵行業很可能將面臨高端產能、區域、品種都過剩的局面。”張秋生說。

就中短期而言，他認為，三季度國外宏觀層面階段性利空出盡，國內經濟將進入弱復蘇期，需求邊際改善，鋼市供需關系逐步好轉，國外鋼價止跌企穩，市場預期修復，8—9月鋼價可能出現超跌反彈，但高度有限。他預計8—9月鐵礦石、焦煤、焦炭、廢鋼等原料價格止跌反彈，且整體強于成材，鋼廠利潤仍不容樂觀。

“其實，6月開始的期貨價格下跌本質上是宏觀微觀向下共振，目前利空基本兌現，宏觀層面市場對經濟增長預期修正，產業層面并未出現進一步惡化，短期缺乏下跌驅動。”國泰君安期貨黑色組行政負責人馬亮在會上表示，美聯儲加息及歐洲經濟衰退預期在近期的下跌中反映較為充分，宏觀層面的悲觀預期較前期已經有所緩和。

產業方面，馬亮認為，在需求持續下滑的背景下，成材只有依靠供給的持續收縮來修復供需矛盾，通過產量更為快速的下降來消化前期積累的庫存壓力。“但由于庫存壓力積累已久，暫時仍處于結構性化解中，成材端并未出現進一步的惡化，爐料端預期定價較為充分，預期反復疊加高貼水或有節奏上的明顯變化。”他建議，短期需繼續關注房地產政策以及粗鋼減產政策動向。

產業企業科學套保不可或缺

期貨日報記者從會上了解到，與會嘉賓普遍認為，在黑色系市場波動加大的背景下，產業企業應科學利用衍生品管理風險。

南鋼股份證券部期現風險管理主任耿浩博在會上表示，對于制造業企業而言，企業套期保值是基礎工程，也是長期工程和系統工程。

“從近年的經驗來看，期貨價格變化與企業日常采購、銷售等經營活動都高度相關，期貨價格對現貨定價的影響也不可忽視，套期保值已經成為企業的必備動作。”耿浩博表示，但套保的成功很大程度上要看企業專業能力的沉淀。

在他看來，現階段，鋼鐵產業鏈期現結合處于發展初期，業務模式處在變化中，企業要做好套保，需要完善相關制度、組織、考核等方面的基礎建設，搭建起套保模式體系，加強期現聯動，側重利潤鎖定，做好套保服務的延伸和賦能，逐步培育企業的專業能力，將大宗商品、匯率、利率等環節均考慮在體系建設內。

耿浩博認為，制造業企業套期保值的核心思路是利潤鎖定，防止出現負向剪刀差。據他介紹，黑色系商品近年來以上漲為主，相關企業面臨原燃料采購成本上升吞噬接單利潤的風險，南鋼股份通過鐵礦石、焦炭等品種的衍生品鎖定遠期生產成本，進而鎖定接單毛利，轉移價格波動風險，穩定上下游供銷關系。

國泰君安風險管理公司場外衍生品產品經理戴武表示，隨著黑色系產業主體對衍生品了解的深入，期權工具在相關企業套保中發揮的作用越來越大。據他介紹，現階段風險管理公司可以為產業客戶提供多樣化、個性化的場外衍生品服務，結合基差、含權貿易等模式，協助企業在生產經營領域各個環節實現更精準的風險管理和效益優化。

“使用期權工具不僅能夠幫助企業實現采購、銷售、存貨環節的風險管理，還可以在期現套利模式下，在行情有利時轉為成本更優的基差頭寸，行情不利時仍能夠獲得權利金收入，優化企業收益，增強企業競爭力。”戴武表示。

此外，風險管理公司推出的含權貿易、“含權+基差貿易”等創新業務模式，還為產業上下游合作共贏打開了空間。例如，目前一些產業貿易商就在業務銷售過程中，一端對接期貨公司的風險管理子公司，一端對接產業客戶，通過風險管理子公司平移期權風險，給予客戶更優惠的含權定價政策。這不僅能增強自身在市場競爭中的優勢，也鞏固了與客戶的合作關系。

總體來看，科學合理的套期保值可以很好地幫助企業化挑戰為機遇，實現產融深度結合，提升企業綜合實力。“近年來的套期保值活動也給南鋼股份帶來了很多改變。”耿浩博介紹，一是“穩”，在商品價格大幅波動的情況下，熨平企業的利潤曲線，規避極端風險，為企業穩定生產經營提供保障。二是“降”，衍生品的杠桿屬性可以減少對資金的占用。虛擬庫存較實物庫存節省物流、倉儲等運營成本。三是“創”，期現結合為原燃料采購和鋼材銷售提供更多的解決方案。四是“合”，構建產業鏈上下游融合關系，給客戶帶來額外價值，實現合作共贏。

“但套保也是‘有所為有所不為’。”耿浩博提醒企業在套保期間要保持市場敏感度。在他看來，套期保值要遵循“守正出奇”的原則。“正”就是風險控制意識當先，杜絕投機心態，企業有需求，市場給機會。對商品價格的判斷是以識別風險敞口和決定對沖比例為出發點，而非期貨端的盈虧。“奇”是指要深耕專業領域，大膽嘗試新的套保策略和期現模式，不斷完善自身套保體系，找到符合企業自身采銷情況的套保方式。

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