國(guó)際黃金的主要用途是風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，最大的單一買家是各國(guó)中央銀行，它們是趨勢(shì)形成的核心力量。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)執(zhí)行寬松貨幣政策并導(dǎo)致美元持續(xù)貶值時(shí)，為避免外匯儲(chǔ)備受損，其它國(guó)家的中央銀行傾向于大舉買入黃金，用以替換部分美元和美債持倉(cāng)或壓低美元和美債的占比。在沒有廣泛的地緣政治沖突的情況下，國(guó)際金價(jià)的中長(zhǎng)期走勢(shì)主要由美國(guó)經(jīng)濟(jì)、美聯(lián)儲(chǔ)、美元和美債四方面因素決定。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)的焦點(diǎn)問(wèn)題依舊是高通脹。8月綜合CPI增速?gòu)?.5%回落至8.3%，但核心CPI從5.9%回升至6.3%，數(shù)據(jù)指向不統(tǒng)一，通脹拐點(diǎn)似來(lái)非來(lái)。CPI數(shù)據(jù)發(fā)布的同一天，美國(guó)總統(tǒng)拜登講話稱：“降低通脹還需要更多的時(shí)間和決心”，受此影響，市場(chǎng)預(yù)期從搖擺狀態(tài)迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楦咄浹永m(xù)。高通脹意味著需求過(guò)剩、經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，而黃金在經(jīng)濟(jì)衰退的情況下更容易升值，現(xiàn)階段美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不支持國(guó)際金價(jià)走強(qiáng)。實(shí)際上，國(guó)際金價(jià)兩次突破2000美元關(guān)口都是因?yàn)閾?dān)憂經(jīng)濟(jì)衰退：2020年7月疫情肆虐，經(jīng)濟(jì)前景黯淡，金價(jià)沖上2005美元;今年3月，俄烏沖突然爆發(fā)，避險(xiǎn)情緒驟然升溫，金價(jià)沖上2078美元。

▲ATFX供圖

美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的節(jié)奏基本不會(huì)改變。今年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)總計(jì)加息四次，單次加息幅度從25基點(diǎn)擴(kuò)大至75基點(diǎn)。即便部分市場(chǎng)資金擔(dān)心過(guò)快加息有可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)依舊我行我素。8月末，鮑威爾曾講話稱：“歷史強(qiáng)烈的警告過(guò)我們不要過(guò)早的放松貨幣政策”。本周四，美聯(lián)儲(chǔ)將公布最新利率決議結(jié)果，加息75基點(diǎn)的概率最高，不排除超預(yù)期加息100基點(diǎn)的可能。預(yù)計(jì)鮑威爾會(huì)在新聞發(fā)布會(huì)上重提加息的必要性、美國(guó)高通脹持續(xù)、勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)良好等相關(guān)話題。提問(wèn)環(huán)節(jié)或許會(huì)有“激進(jìn)加息導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退”的相關(guān)內(nèi)容，需觀察鮑威爾回答時(shí)的用詞。加息預(yù)期之下，本周前四個(gè)交易日金價(jià)大概率承壓下行。只有在鮑威爾講話沒有預(yù)期的強(qiáng)硬時(shí)，金價(jià)才有短暫反彈的機(jī)會(huì)。

美元指數(shù)正經(jīng)歷新一輪強(qiáng)勢(shì)周期，年內(nèi)有望突破115關(guān)口。趨勢(shì)一旦形成就不會(huì)輕易改變。去年5月至今，美元指數(shù)接連突破95、100、105和110四大關(guān)口，多頭趨勢(shì)顯著，雖有超買風(fēng)險(xiǎn)，但尚無(wú)筑頂特征，不宜過(guò)早看空。不排除美元指數(shù)在趨勢(shì)多頭的狀態(tài)下出現(xiàn)階段性回調(diào)，但回落結(jié)束后大概率重拾漲勢(shì)并再創(chuàng)新高。美元指數(shù)和國(guó)際金價(jià)此消彼長(zhǎng)，美元強(qiáng)勢(shì)周期下，國(guó)際金價(jià)難有超預(yù)期表現(xiàn)。

美國(guó)長(zhǎng)短期國(guó)債收益率倒掛問(wèn)題不容忽視。一年期美債收益率最新值3.97%，高于6個(gè)月期美債收益率3.84%，但兩年期美債收益率3.92%低于一年期美債收益率。8月上旬時(shí)，長(zhǎng)短債收益率倒掛的臨界期還是兩年，沒過(guò)多久，倒掛臨界期就縮短為一年。這意味著市場(chǎng)資金正押注美聯(lián)儲(chǔ)將更早的停止激進(jìn)加息路徑。一旦停止加息，美元指數(shù)將失去繼續(xù)升值的動(dòng)力，黃金將重新受到各國(guó)中央銀行的關(guān)注。

黃金技術(shù)面走勢(shì)結(jié)構(gòu)同樣需要重視。基本結(jié)論是：月線級(jí)別，黃金2020年7月至今的走勢(shì)，完美復(fù)刻2011年8月至2012年9月的走勢(shì)。按照“歷史會(huì)重演”的技術(shù)分析基本理論，未來(lái)幾年，金價(jià)有可能持續(xù)大幅度下跌。中短期看，1700美元整數(shù)關(guān)口是重要支撐位，一旦市價(jià)大幅偏離該價(jià)位，技術(shù)面筑頂結(jié)構(gòu)將得到確認(rèn)。如果多空力量圍繞1700美元爭(zhēng)奪而不下破，則長(zhǎng)周期觀點(diǎn)將由筑頂回落轉(zhuǎn)變?yōu)楦呶徽鹗帯?/p>

ATFX分析師團(tuán)隊(duì)認(rèn)為：強(qiáng)勢(shì)美元周期之下，黃金沒有持續(xù)上漲的貨幣環(huán)境。除非俄烏沖突緊張局勢(shì)升級(jí)，或者美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折，不然，各國(guó)中央銀行將沒有足夠的理由大規(guī)模購(gòu)入黃金。

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