A股在此時點上具有投資價值嗎？產業資本用自己的方式給出了答案。

近期，沙特阿美以溢價近90%的方式入股榮盛石化。3月28日，榮盛石化公告，榮盛石化的控股股東榮盛控股于2023年3月27日與AOC(沙特阿美的全資子公司)簽署《股份買賣協議》，轉讓方擬將其所持有的公司10.12億股股份(占榮盛石化總股本的10%加一股股份)轉讓給受讓方AOC，轉讓價格為24.3元/股。而在協議簽署前一交易日，榮盛石化報收于12.91元/股，產業資本AOC給榮盛石化的溢價程度接近90%。

沙特阿美的高溢價入股，讓榮盛石化的投資價值為市場所關注，但少為人關注的是，榮盛石化在2022年一直大筆回購自家股份，在2022年和2023年一季度，榮盛石化兩度回購自家股份，回購金額高達40億元人民幣。

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上證指數在2022年3月一度跌到2646點，市場情緒達到冰點，以榮盛石化為代表的產業資本悄然開啟了抄底之路。不完全統計數據顯示，自2022年1月1日至2023年3月31日，846家上市公司對自家股份進行了回購，回購金額高達908億元。除上市公司回購股份之外，多家上市公司的大股東和高管還同時在二級市場進行股票增持。

產業資本是指上市公司、上市公司大股東、上市公司高管和上市公司的上下游企業，他們最了解產業情況，比二級市場投資者更能做出領先判斷，產業資本的增持更多是從生意的角度而不是從博弈的角度進行投資，他們是典型的逆向投資者和能力圈投資者，歷史上曾多次表現出了極強的戰略眼光。

產業資本增持潮很大程度上說明二級市場正在給優秀公司以愚蠢的定價。巴菲特在2022年致股東的信中闡述道，“股票在大多數時間以愚蠢的價格進行交易，不是太低就是太高，我們投資于公開交易股票的一個優勢就是我們偶爾能很容易地以便宜的價格買入企業，而在一級市場上對企業進行控股式的投資幾乎從不以便宜的價格出售。”

2022年以來產業資本對A股的增持力度也已經接近2018年時的水平，2018年的A股也曾跌入冰點，上證指數一度探至2440點，但產業資本在該位置大舉抄底，上市公司在那一階段的回購金額就高達1231億元。

上市公司回購潮涌

石油石化行業是2022年以來產業資本增持的重點行業之一，行業累計回購金額接近100億元。

統計數據顯示，自2022年1月1日至2023年3月31日，榮盛石化共回購了約2.83億股，約占總股份的2.9%，累計回購金額高達39.78億元；中國石化回購了4.42億股，占總股份的0.37%，累計回購金額為19億元；恒力石化回購了4499萬股，占總股份的0.64%，累計回購金額為10億元，恒力石化的實際控制人、控股股東及一致行動人還計劃自2022年10月20日起12個月內增持該公司股份，合計增持規模不低于人民幣7.5億元，不超過人民幣15億元，目前已經增持了1.5億元；恒逸石化回購了9億元，占公司總股本的3.34%。

工程機械行業的累計回購金額為66億元。

統計數據顯示，自2022年1月1日至2023年3月31日，中聯重科回購了4.2億股，占到總股本的4.9%，累計回購金額為26.4億元；自2022年1月1日至2023年3月31日，徐工機械回購了1.18億股，占到總股本的1%，累計回購金額為8.5億元，徐工機械2023年2月17日預案的回購計劃是在未來12個月內回購6億元~10億元的股份，回購仍在持續中。與此同時，徐工機械的大股東徐工集團還計劃自2023年3月29日起的六個月內增持不低于5億元不超過10億元的股份。

家電行業累計回購金額為57億元。

統計數據顯示，自2022年1月1日至2023年3月31日，美的集團回購了5369萬股，回購金額為27億元；海爾智家回購了5976萬股，占到總股份的0.63%，回購金額為15億元；蘇泊爾回購了487萬股，回購金額為2.4億元。

基礎化工行業也是上市公司回購的重點行業，累計回購金額為55億元。

統計數據顯示，自2022年1月1日至2023年3月31日，浙江龍盛的回購金額為9.9億元，梅花生物的回購金額為9.6億元。

產業資本看重的是生意而非博弈

如果從博弈的角度看，上市公司900億元的回購相對于總市值高達85萬億元的A股來說，可謂杯水車薪。但以上市公司為主的產業資本看重的是生意而非博弈，也就是在當前的位置上，產業資本認為上市公司的估值已經具有足夠的吸引力，未來僅憑生意本身就可以帶來足夠的回報。這就如投資者買入了一套房產，房租相對于房價具有足夠吸引力，投資者買入了一塊農場，農場的產出相對于農場的買價足夠具有吸引力，而買入了一家上市公司(一部分)，上市公司本身的收益對投資者出價來說具有足夠吸引力。

產業資本是典型的逆勢投資者，他們以自己對產業的理解為護身法寶，成為熊市中的重要托底者。2018年的A股也曾跌入冰點，上證指數一度探至2440點，產業資本在此位置大舉抄底，上市公司的回購金額高達1231億元。在2018年1月1日至2019年3月31日期間，美的集團回購了73億元，中國建筑回購了37億元，陜西煤業回購了25億元，恒力石化回購了10億元。2019年A股也觸底回升，多家底部回購的上市公司漲幅可觀。

產業資本都是能力圈投資者，他們要么買自己的公司，要么買自己的同行，或者買自己上下游的公司。如海螺水泥在2021年末以定增的方式入股西部建設，還在2021年10月份舉牌亞泰集團，海螺水泥還曾投資過冀東水泥、福建水泥、華新水泥等等，基本都買在行業和股價的相對底部區域，表現出專業的戰略眼光。

長江電力則持續增持自己的同行國投電力和川投能源。長江電力在國投電力2016年年報中首次現身前十大流通股名單，此后只增不減，至今持股比例高達13.93%；長江電力在川投能源的2017年一季報中首次現身，最高持股比例在2021年三季報中達到14.04%，至今持股比例仍有10.9%。

產業資本作為企業經營的直接參與者，對自己熟知的生意更具有估價能力，因此他們在投資中往往比機構和個人投資者具有更大的成功概率，2022年以來的產業資本增持潮何去何從值得投資者關注。

（文章來源：券商中國）

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