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天天看點:煤炭股到頂了嗎?大概率還沒!但要記住,周期股投資,膽大的死得快!兼談中國神華H/兗礦能源H/中煤能源H
2022-09-17 21:32:54 來源:雪球 編輯:

#市賺率#


(相關資料圖)

股市當中,有一句話叫作:撐死膽大的餓死膽小的。但在周期股投資時,卻并非如此,因為膽大的死得快!

為了學習巴菲特,筆者仿造PEG發明了一個叫作“市賺率”的估值參數。其公式為:市賺率=市盈率/凈資產收益率(PR=PE/ROE)。當市賺率等于1PR為合理估值,大于1PR和小于1PR則為高估和低估。巴菲特的經典投資:喜詩糖果。市賺率=12.5/25=0.5PR,相當于半價買入,巴菲特自稱從“猿”變成了“人”!此外,為了更保守的估值周期股,可以采用周期股景氣周期第一年的每股盈利和ROE來計算市賺率,巴菲特投資西方石油也是這個方法!

之所以采用景氣周期第一年的財報數據,是由于周期股的特性所決定的。如果選擇景氣周期第二年、第三年甚至是景氣周期頂點的財報數據,那么即便股價暴漲了N倍,也仍然會出現“高ROE+低PE”的低估假象。也正是因此,周期股才會在股價頂峰呈現出“低PE+高PB”的顯著特征。如果有膽大的看PE很低就去買入,很可能就會高位站崗!

客觀看待市場火熱的煤炭股,如果采用景氣周期第一年的每股盈利和ROE來計算市賺率,則仍然會發現普遍低估!考慮到巴菲特當年賣出中國石油H股的市賺率估值約為0.8PR(4年8倍),所以煤炭股普遍還有很大的上漲空間(剛剛2年)!

接下來,問題來了,即便采用景氣周期第一年(也就是去年)的每股盈利和ROE來計算市賺率,兗礦能源H和中煤能源H仍有翻倍空間。平心而論,可能性不是太大!

這個時候,就需要引入行業標桿了。白酒行業,可以把貴州茅臺作為標桿。茅臺高估之后,其他白酒該賣就賣!煤炭行業,可以把中國神華H作為標桿,神華高估之后,其他煤炭該賣就賣!

前文也說了,周期股會在股價頂峰呈現出“低PE+高PB”的顯著特征!目前來看,中國神華H只是略微高于凈資產,中煤能源H還處于大幅“破凈”狀態。你說這是“高PB”?我說我不信!

最后要說的是,周期股的估值修復絕非一蹴而就,并且還有可能中途夭折。也正是因此,筆者的對于煤炭股的策略已經是越漲越賣了。除非大幅下跌,才會回補一些。至于剩余資金,則是抄巴菲特作業,買入東方石油(中國海洋石油),安全邊際也要比煤炭股更好一些!

$中國神華(01088)$$中煤能源(01898)$$兗礦能源(01171)$

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市賺率無法證偽1:中國石油:網頁鏈接

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修正市賺率的國內應用:網頁鏈接

關鍵詞: 中煤能源 中國神華

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