前一段時間我注意到了這個有意思的組合，來源于我久遠時期關注的一位朋友，以前好像是奇虎財務部的高管，不知道現在在做啥。

閑話少說，先來看組合的收益：

過去8年遠遠跑贏標普500，至于具體年化收益率，大家可以自己算一下。

接下來我們用后視鏡看下這個組合，看能有哪些有用的啟示。

一、集中還是分散？

我們來看這個portfolio的組成：

$微軟(MSFT)$ 占了76.69%，看起來是個絕對集中的組合，有人可能不同意了，說：持有7只股票，還有4.83%現金，怎么能算集中呢？

且慢，如果不給你看持倉細節，只跟你說：“我的持股絕對集中，單一一只微軟就占了76.69%倉位”。你還會不同意這是集中持股嗎？你肯定相信這位朋友是絕對集中的風格。

但是，如果回到最近的一次調倉：

7只股票，微軟也就占了30%，你可以說是集中，你也可以說是分散。但一定要清楚：76%絕對集中是長期持有的結果。

順便再展開聊聊，如果有人告訴你他只持有3只股票，你一定要搞清楚這三只股票所構成的資產占他全部資產的比例才能下結論他是集中投資還是分散投資。假如是他全部可投資資產，肯定是集中了；假如他家里有座礦，肯定是分散了。比如方總，比如段總，都是有礦的，他們在股票上再集中也是分散。比如巴菲特持有的最大股票倉位——蘋果——都沒有鐵路占伯克希爾的資產比例高，巴菲特肯定不是集中投資，具體可以看@堅信價值 的帖子，我前幾天也轉發過。

二、超額收益來源

這個組合的超額收益來源很簡單，買中了一只大牛股微軟，且倉位足夠——初始30%倉位。

對于確定性很強的股票，我個人的習慣是最高初始倉位上限25%，至于更大的比例，我覺得就有點高估自己不犯錯的能力了，我們看這個組合里，價值毀滅的有好幾只：

如果Lending Club（初始11.73%）、Fitbit（初始5%）、甚至包括百度（初始5%），設想它們和微軟各25%組成一個組合，最后的收益率會很慘。

三、不怕風投小倉位犯錯

如果是我操盤這只組合的話，Lending Club和Fitbit估計都只給3%倉位，我在自己基金上犯錯的金山云就是不超過3%倉位，控制倉位后的風投倉位對組合的整體長期收益率，其實影響不大，這個組合里即使分別給到了11.73%和5%倉位，最后價值毀滅后整個組合的收益率也還不錯。但風投倉位卻是非常有必要的，如果押中一只10倍股呢，即使3%初始倉位對收益率的貢獻也蠻大的。

四、選中大牛股極其艱難

站在2015年，誰能想到$京東(JD)$ 和$百度(BIDU)$ 竟是拖累了組合。組合的主人@黃花菜菜 也感嘆過這一點。

買中了也別輕易賣掉，這個組合最成功的一點是持有微軟從未賣過。

我大概想到這么多，大家有啟發請補充。

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