溢價(jià)率作為權(quán)證價(jià)值分析中的一個(gè)重要指標(biāo)，反映了權(quán)證價(jià)格及其行權(quán)價(jià)格與正股價(jià)格的偏離程度。權(quán)證作為一種買賣正股的權(quán)力，具有時(shí)間價(jià)值和理論價(jià)值。因此，它可以作為正鏈的替代品。根據(jù)一價(jià)定律，認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格與標(biāo)的股票的價(jià)格密切相關(guān)。本文具體分析了溢價(jià)率是什么意思以及溢價(jià)率反映的行情。

溢價(jià)率是什么?

溢價(jià)率在證券市場主要是一個(gè)概念。溢出的意思是過剩和溢出。因此，保費(fèi)是高于原價(jià)的部分，所以保險(xiǎn)費(fèi)率是較高的百分比。在證券市場，人們經(jīng)常參考溢價(jià)率數(shù)據(jù)作為衡量權(quán)證風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)。溢價(jià)率不僅適用于證券市場，也適用于房地產(chǎn)市場。不同市場的保險(xiǎn)費(fèi)率計(jì)算方法如下：

認(rèn)購權(quán)證溢價(jià)率=[(行權(quán)價(jià)+認(rèn)購權(quán)證價(jià)格/行權(quán)比例)/正股價(jià)格-1]×100%

認(rèn)沽權(quán)證溢價(jià)率=[1-(行權(quán)價(jià)-認(rèn)沽權(quán)證價(jià)格/行權(quán)比例)/正股價(jià)格]×100%權(quán)證表現(xiàn)

平價(jià)權(quán)證收益率波動較大，溢價(jià)率一般在30%左右。我們將這類權(quán)證統(tǒng)稱為平價(jià)權(quán)證。標(biāo)準(zhǔn)是價(jià)格內(nèi)外各20%左右。

溢價(jià)率說明了什么市場行情?

從歷史數(shù)據(jù)分析，2008年1月，a股相對于H股的溢價(jià)率達(dá)到峰值108%，之后一直處于震蕩回落的過程中。2020年4-6月，溢價(jià)率維持在30%-50%區(qū)間，長期在30%以下低位運(yùn)行。由此來看，a股的估值壓力已經(jīng)大大降低，但僅憑溢價(jià)率并不能說明a股的估值已經(jīng)到了底線。我們知道，溢價(jià)率降低的主要因素包括金融權(quán)重股估值中樞下移;而且H股高于a股價(jià)格的股票，金融股中大多有集中;此外，國內(nèi)外投資者對金融股判斷的偏差，大小非解禁、再融資的壓力等因素也會導(dǎo)致溢價(jià)率的變化。也是兩地投資者態(tài)度不一致的原因。這些因素直接影響A-H保險(xiǎn)費(fèi)率的變化。

從溢價(jià)率與a股波動率的關(guān)系來看，我們發(fā)現(xiàn)2020年4月22日溢價(jià)率跌破30%創(chuàng)下新低后引發(fā)了反彈。這個(gè)溢價(jià)率成為a股與外圍股市聯(lián)動的參考指標(biāo)，對投資者分析股市具有一定的指導(dǎo)意義。比如6月份溢價(jià)率跌破30%;7月3日，盤中的溢價(jià)率跌至20.33%的低點(diǎn)后，引發(fā)了小幅反彈，但好景不長。7月17日，溢價(jià)率再次逼近20%關(guān)口引發(fā)了a股的小波反彈。港股市場大幅反彈對a股的“推動力”也在7月21日溢價(jià)率創(chuàng)出19.70%的新低后顯現(xiàn)，H股“逼空”a股的動力越來越明顯。

從這個(gè)角度來看，一定的溢價(jià)率可能會引發(fā)一波a股行情。雖然這一參考標(biāo)準(zhǔn)由30%下調(diào)至20%，但在外圍市場開始企穩(wěn)回升的形勢下，進(jìn)一步下調(diào)這一參考標(biāo)準(zhǔn)的可能性變?nèi)酢Q句話說，a股的跌幅是有限的。

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